kjsdsf
 
Подробнее Запомнить город


«Русал» пригрозил Кремлю IPO

05.10.09
размер текста:

Для решения проблемы с кредиторами собственник одной из крупнейших в мире алюминиевых компаний ОК "Русал" Олег Дерипаска может пойти на продажу 10% акций предприятия. Чтобы выручить максимальную сумму от этой сделки, российский олигарх рассматривает вариант публичного размещения акций на фондовой бирже Гонконга.

Неординарность данного события заключается в том, что если Дерипаска отдаст иностранным инвесторам 10% акций, то одна из крупнейших российских компаний превратится в транснациональную корпорацию (ТНК), создание и укрепление которых в РФ не приветствуется официальными властями.

Ухудшение конъюнктуры на мировых сырьевых рынках поставило на грань выживания многие компании, имеющие интересы в этой сфере промышленности. Особенно уязвимыми оказались корпорации постсоветского пространства, которые в силу отсутствия надлежащего опыта работы в условиях рыночной экономики оказались неготовыми к нисходящей фазе экономического цикла.

Восьмилетний период устойчивого роста цен на рынках металлов сформировал ошибочную гипотезу о том, что период сверхвысоких цен будет длиться бесконечно. Высокая норма доходности в этом секторе побуждала инвесторов вкладывать все свои средства в экстенсивное расширение мощностей, а когда собственные ресурсы исчерпывались, они прибегали к долговым механизмам развития. Насыщенные ликвидностью западные финансовые рынки предлагали длинные ресурсы под 2-3% годовых, тогда как официальная рентабельность предприятий ГМК на пике роста составляла 20-25%.

Только теперь становится понятным прагматизм и консерватизм "большой тройки" горнодобывающего сектора (Rio Tinto, Vale, BHP Billiton), которая, несмотря на то, что цены на металлические руды ежегодно росли, не инвестировала значительных средств, а тем более заемных, в строительство новых мощностей. А вот некоторым молодым бизнесменам постсоветского пространства доходность сырьевого сектора таки вскружила голову. Недавно созданные корпорации на заемные деньги скупали активы по всему миру, причем зачастую по явно завышенным ценам. Особенно преуспели отдельные российские и украинские ФПГ, которые за относительно небольшой срок заработали существенные капиталы, и решили покорять мир.

Однако достаточно неожиданно мировая экономика охладела, а сырьевые рынки начали обваливаться. Западные экономисты с большой точностью уже давно подсчитали, что восходящая фаза экономического цикла длится 10-12 лет. Учитывая, что последний мировой финансовый кризис был зафиксирован в 1998-1999 гг., можно констатировать, что экономический цикл работает как швейцарские часы.

Негативным проявлением финансово-экономического кризиса стало то, что корпорации горнодобывающего сектора развивающихся стран оказались зажатыми с двух сторон: с одной стороны, сужается их выручка и прибыль, с другой – увеличивается стоимость обслуживания долгов из-за роста ставок и девальвации еще неокрепших национальных валют.

На данный момент официально банкротами себя признали единицы, однако очевидным является то, что если бы не государственная помощь в различной форме, то таких случаев в российском и украинском ГМК было бы намного больше. При этом правительства стран бывшего СССР оказались в весьма сложном положении: с одной стороны, они не обязаны и не хотят брать на себя риски частного бизнеса, с другой – инертная позиция может привести к тому, что национальный капитал попросту будет вынужден перепродать свои активы иностранцам.

Если Украина уже имеет хоть какой-то опыт работы с международными ТНК, то РФ до последнего времени пыталась сдерживать проникновение стратегических иностранных инвесторов на свою территорию. Однако кризис может разрушить российскую модель экономки с доминированием национального капитала.

Одна из крупнейших компаний РФ – ОК "Русал" – в ближайшем будущем может превратиться в мультинациональную корпорацию. По информации российских и западных СМИ, для того, чтобы снизить долговую нагрузку на компанию, ее мажоритарный акционер Олег Дерипаска может продать часть акций на IPO. Напомним, что алюминиевый гигант имеет долг в размере 16,8 млрд долл. Эта сумма включает задолженность перед группой российских банков в размере 2,1 млрд долл., долг перед группой "Onexim" Михаила Прохорова в размере 2,8 млрд долл. а также долг Внешэкономбанку в 4,5 млрд долл. и задолженность перед западными кредиторами на уровне 7,4 млрд долл.

Ухудшение мировой конъюнктуры на рынке алюминия и удорожание обслуживания долгов вынудили О.Дерипаску обратиться к кредиторам с предложением о реструктуризации задолженности. Большинство из них решили пойти навстречу российскому олигарху, однако категорически отрицательную позицию занял Альфа-банк, который в последнее время активно собирает металлургические предприятия. К слову, именно этот банк аналогичным образом забрал у ЭСТАРа Донецкий электрометаллургический завод. Очевидно, что одна из крупнейших российских банковских групп решила развивать металлургическое направление.

В споре с "Русалом" Альфа-банк стал единственным из более чем 70 кредиторов, который отказался подписать согласие на мораторий на выплату долга (standstill), который бы позволил алюминиевому гиганту вести переговоры о реструктуризации задолженности. Банк подал в суд иск о признании банкротами ряда дочерних структур "Русала", в частности ОАО "Сибирско-Уральская алюминиевая компания" и ОАО "Русал Красноярский алюминиевый завод". Несмотря на то, что совсем недавно арбитражные суды Свердловской области и Красноярского края отказали Альфа-банку в принятии заявлений о банкротстве, конфликт с одной из приближенных к Кремлю ФПГ свидетельствует, что оставаться на кредитном крючке у внутренних кредиторов становится все опаснее.

К слову, в недавнем сообщении представители "Русала" пожаловались, что "несмотря на то, что еще 24 сентября компания полностью погасила текущие кредитные обязательства перед Альфа-банком, финучреждение не отозвало свои иски из судов". Такую позицию представители компании объяснили "желанием банка сохранить давление на компанию, ее акционеров и помешать завершению процесса реструктуризации".

Так, чтобы расплатиться с наиболее проблемными кредиторами, а таким может оказаться и ВЭБ ("Русал" ожидает решения по реструктуризации или пролонгации долга ВЭБу в первой половине октября), О.Дерипаска готов пожертвовать частью своих акций. По предположениям газет Sunday Times, Independent и The Wall Street Journal, он планирует разместить на гонконгской бирже до 10% акций. В результате IPO-кампания может быть оценена в 30 млрд долларов. Сам Дерипаска пока не подтвердил эту информацию, но сообщил, что будет готов прокомментировать ее в ноябре 2009 года.

Очевидно, что тема IPO сейчас всплыла явно не случайно. Более того, весьма вероятно, что выброс информации был организован самой компанией. При этом косвенно подтвердив то, что этот вариант действительно рассматривается (раз уж бизнесмен готов ее комментировать в ноябре, то, очевидно, есть, что комментировать), О.Дерипаска провел успешную контратаку на правительство.

Во-первых, поднимая тему IPO как альтернативу государственной поддержке, российский олигарх принуждает правительство быть более лояльным к нему. Как стало известно, "Русал" на данный момент ведет переговоры о получении кредита от Сбербанка РФ. В случае отказа от лояльного плана реструктуризации долгов ВЭБом и отказе в кредите от Сбербанка О.Дерипаска получает моральное право идти на мировые рынки капитала.

Риск для российского правительства заключается в том, что если О.Дерипаска продаст 10% акций компании, то формально он уже не будет мажоритарным акционером, а поэтому у Кремля попросту не будет адресата критики, который отвечает за ситуацию в компании. Это сейчас В.Путин может решать напрямую проблемы с мажоритарным акционером, а вот после IPO О.Дерипаска станет только одним из миноритариев.

Сейчас его компании En+ Group принадлежит 56,8% акций, Sual Partners (Виктор Вексельберг) – 18,9%, Onexim Михаила Прохорова – 14%, Amokenga Holdings ("дочка" трейдера Glencore) – 10,3%. Формально, в случае IPO российские инвесторы совокупно сохранят за собой контрольный пакет акций, но поскольку среди товарищей согласия нет, то правительству придется вести диалог сразу с тремя акционерами. А ведь каждый из них справедливо может сказать, что он ничего в этой компании не решает.

Во-вторых, привлекая иностранных инвесторов, а тем более китайских, О.Дерипаска автоматически страхует свою компанию от судьбы ЮКОСа. Одно дело национализировать бизнес неугодного олигарха, а совсем другое – бизнес мировой публичной корпорации. Более чем очевидно, что российские власти не решатся на столь авантюрный шаг, а тем более, если в составе "Русала" будут инвесторы из КНР – едва ли не единственного надежного союзника РФ.

К слову, такой механизм защиты успешно апробировали другие российские ФПГ. В частности, когда у ТНК существенно обострились отношения с Кремлем, она оперативно объединилась с британской ВР. Определенное время российские власти пытались предъявлять к ней обвинения в нарушении экологических норм, охраны труда, но дальше пойти так и не решились.

В-третьих, выбор именно фондовой площадки в Гонконге, а не в ЕС или США, свидетельствует, что мотивы "Русала" таки содержат серьезную экономическую подоплеку. Именно на азиатских биржах сейчас можно выручить максимальную прибыль от размещения акций, а Гонконгская биржа является одной из наиболее "разогретых". По прогнозам аналитиков, до конца 2009 года на ней могут быть проведены IPO на 10-15 млрд долл.

Таким образом, в случае провала более выгодных вариантов спасения компании О.Дерипаска в качестве крайнего шага может использовать IPO. Тема с IPO сыграла на руку российскому олигарху и укрепила его позицию в диалоге с властями. Российское правительство явно не готово отказываться от административного диалога с крупнейшими ФПГ, а поэтому, очевидно, готово терпеть своих олигархов, нежели хоть и эффективных, но иностранных инвесторов.

Максим Соколов

 


Комментарии
комментариев: 0

загрузка...


Статьи
24.03.17, Максим Полевой
В 2016-м украинский рынок проката с покрытием продемонстрировал бурный рост. Сохранится ли этот тренд в текущем году, главным образом будет зависеть от общей экономической и политической обстановки в стране.
22.03.17, Игорь Воронцов
Долгоиграющее антимонопольное расследование Еврокомиссии в отношении "Газпрома" завершилось безоговорочной победой европейцев. Под их нажимом российский госконцерн был вынужден пойти на серьезные уступки. Вот только об интересах Украины, зачем-то вступившей в Европейское энергетическое сообщество, в Брюсселе никто не вспомнил.
17.03.17, Максим Полевой
Украинский металлургический экспорт в страны бывшего СССР продолжает снижаться. Если еще в 2012-13-м эти государства в структуре украинского металлоэкспорта занимали в совокупности около 20% и более, то в прошлом году эта доля упала до 13,2% в денежном выражении, или до 954 млн долл. Однако некоторые рыночные позиции сохраняются.
10.03.17, Максим Полевой
На фоне обострения конкуренции на мировых металлорынках и усиления протекционизма особое значение для металлургов Украины приобретает посильная географическая диверсификация экспорта. Она может касаться второстепенных регионов, где конкурентная борьба между влиятельными поставщиками не слишком остра – по крайней мере, пока.
06.03.17, Ярослав Ярош
Российская горно-металлургическая группа Evraz, чьим ключевым бенефициаром является Роман Абрамович, сообщила, что достигла соглашения о продаже своего украинского коксохимического завода "Южкокс". Это уже второй украинский актив, с которым она готова расстаться после начала войны на Донбассе. Но сделка до сих пор не закрыта.
02.03.17, Игорь Воронцов
Евросоюзу долгое время удавалось отбиваться от китайской экспансии в металлургической отрасли. Однако в последнее время защитные редуты дали серьезную трещину. На помощь компаниям из КНР пришел очень сильный и грозный союзник – кризис. Первыми под его напором начали сдавать позиции наиболее слабые игроки – восточноевропейские стальные производители. А там не успеешь оглянуться, как очередь дойдет и до гораздо более благополучных и устойчивых предприятий в Западной Европе.
23.02.17, Максим Полевой
Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича продолжает реконструировать основные переделы и развивать сортамент, рассчитывая на оживление продаж в 2017 году. Но для стабильной работы предприятия необходимо решить проблему блокады железнодорожного сообщения с неподконтрольными территориями.
21.02.17, Ярослав Ярош
В январе в поселке Рудничное под Кривым Рогом прошли общественные слушания на тему строительства нового железорудного ГОКа на базе Шимановского и Зеленовского месторождений. Сама идея уже обросла густой бородой. Но на этот раз жителям предложили готовиться к переезду в соседние села, с вещами и денежной компенсацией. Так что, возможно, теперь это всерьез. Под выселение попадают более 300 дворов и даже несколько многоквартирных домов. Инвестор проекта – компания Black Iron – намерена приступить к рытью карьера уже со следующего года.
17.02.17, Василий Январев
Украинская промышленность, отработавшая прошлый год с небольшим плюсом после пятилетнего спада, рискует если не опять сократить производство, то, по крайней мере, существенно снизить темпы его роста. Одна из главных угроз на сегодня – тарифная политика государства, которая в прямом смысле слова оказывает удушающий эффект на экономику.
14.02.17, Максим Полевой
Иран и страны Ближнего Востока продолжают развивать собственную металлургию, сужая возможности для импортеров. Однако у украинских металлургов сохраняются шансы для экспорта в регион.



Жми «Нравится» и получай самые свежие новости портала в Facebook!