Вытеснение без ущерба

22.07.10

размер текста:

В начале июля Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект о внесении изменений в закон "Об акционерных обществах".

Документ обязывает миноритарных акционеров по требованию мажоритария или группы, владеющей 95% акций компании, продавать им свои бумаги. Эта новация вызвала бурные дискуссии в медиа, среди экспертов и участников рынка ценных бумаг.

По мнению некоторых аналитиков, закон нарушает права миноритарных акционеров и может повлечь спад деятельности фондового рынка. Учитывая, что я являюсь инициатором законопроекта и участвовал в разработке и принятии закона "Об акционерных обществах", хочу объяснить историю возникновения такой новеллы и ее цель.

Законопроект преследовал несколько целей.

1. Имплементировать нормы директивы Европейского парламента и Совета 2004/25/ЕС от 21 апреля 2004 года "О предложениях публичного поглощения" в национальное законодательство Украины.

2. Обеспечить эффективное управление компанией в процессе консолидации акций акционерного общества в руках одного акционера или нескольких аффилированных между собой акционеров на условиях, максимально выгодных для мажоритарного и миноритарных акционеров.

3. Защитить общества от рейдерских атак, в которых "заинтересованные лица" используют миноритарных акционеров как инструмент.

Принудительный выкуп акций или "сквиз-аут", от английского squeeze out, вытеснение - предусмотренная законодательством многих европейских стран процедура обязательной продажи акций миноритарных акционеров без их согласия крупному акционеру, обычно не менее 90-98% размера уставного капитала.

Изменения в закон "Об акционерных обществах", которые вносятся законопроектом №6216 от 19 марта 2010, воплощают положения директивы Европарламента и Совета 2004/25/ЕС от 21 апреля 2004 года "О предложениях публичного поглощения".

Согласно директиве, право вытеснения в зависимости от обстоятельств может предоставляться при преодолении предельных значений - 90% и 95% акций. За рубежом этот порог варьируется от 90% в Англии и Австрии до 98% в Италии и Швейцарии. Директива также проходит процесс имплементации в других государствах-членах Евросоюза.

Следовательно, предложенный мной законопроект направлен на имплементацию в национальное законодательство общепризнанного в ЕС института принудительного выкупа миноритарного пакета акций мажоритарием или мажоритариями.

Юридическим основанием для адаптации украинского законодательства к праву ЕС является соглашение о партнерстве и сотрудничестве, заключенное между Украиной и Евросоюзом в 1994 году. В частности, адекватность законов должна касаться и корпоративного права.

С точки зрения экономической целесообразности принудительный выкуп акций рассматривается как исключение из процесса мелких акционеров, которые не влияют на работу компании и принятие решений на собрании. Это позволяет эффективнее управлять компанией.

Логика также заключается в том, что в крупном акционерном обществе лицо, которое стремится получить полный контроль над предприятием и готово консолидировать все его акции, не имеет шансов выкупить все бумаги даже в случае предложения очень выгодной цены, например, из-за наличия "мертвых душ" в реестре владельцев именных акций.

А сколько акций мелких акционеров-физлиц осталось в "подвешенном" состоянии из-за смерти акционера, наследники которого при принятии наследства не переоформили право собственности на акции из-за незначительных доходов в виде дивидендов и необходимости осуществлять дополнительные затраты на указанное переоформление?

Что касается защиты от рейдерства: страна не раз наблюдала, как с помощью даже менее 1% акций предприятия создавались препятствия для его работы.

За защитой - якобы защитой - своих нарушенных прав в суд может обратиться любой акционер, даже владелец одной акции, который придрался к небольшому техническому огреху в процедуре принятия решений общим собранием акционеров.

Затем применяется популярная рейдерская схема втягивания акционерного общества в судебные споры, которые создают препятствия в управлении предприятием. Предложенный механизм обязательного выкупа исключает такие случаи.

Я ни в коем случае не умаляю риски внедрения института принудительного выкупа акций. Действительно, при сосредоточении в руках одного акционера крупного пакета акций ликвидность миноритарного пакета может снизиться, и миноритариям будет сложно реализовать свои акции по выгодной цене на публичном рынке.

Однако жесткий контроль за процедурой принудительного выкупа и ценообразованием по операции позволяет максимально учесть интересы обеих сторон.

Кроме того, в законе "Об акционерных обществах" есть процедура обязательного выкупа акций мажоритарием по требованию миноритарных держателей акций - в международной практике процедура называется sell-out. Она подробно изложена в статье 65 закона. То есть паритет в защите интересов миноритариев и мажоритариев соблюден.

Относительно якобы "обвала фондового рынка", который торгует преимущественно минимальными пакетами акций, отмечу: рынок должен отражать настоящую "корпоративную картину" обществ и процессы, происходящие в "ценнобумажных" отношениях, а не работать на пользу спекулятивных операций с 5-процентными пакетами.

Кроме того, после упорядочения ситуации в корпоративном управлении обществами относительно присутствующих там миноритариев, которые не имеют никакого влияния на принятие решений, сразу же будет повышаться инвестиционная привлекательность компаний. Более того, такой шаг будет приветствоваться международным сообществом.

По гневным откликам "аналитиков" - противников обязательной продажи - можно определить конкретную заинтересованность в зарабатывании на "ценнобумажных" операциях - рейдерстве, "карманных" регистрациях или спекуляциях.

Напоследок не могу обойти вниманием юридический аспект обязательной продажи относительно соблюдения конституционных прав субъектов. В России процедура "сквиз-аута" уже введена, и вопросы по поводу нарушения прав миноритариев тоже возникали.

Точку поставил Конституционный суд России, который, в частности, признал, что правила о вытеснении миноритариев, включенные в закон "Об акционерных обществах" от 5 января 2006 года, не имеют противоречий с конституцией РФ.

Этот закон позволяет акционерам, доля которых на 1 июля 2006 года превысила 95%, принудительно выкупить акции у других акционеров. Суд указал, что вытеснение миноритариев преследует законную цель: эффективное управление компанией.

Такое ограничение прав миноритарных акционеров, по мнению Конституционного суда РФ, не нарушает конституцию, поскольку права подавляющего количества акционеров обеспечивают "публичный интерес в развитии акционерного общества в целом".

Следовательно, при регламентации корпоративных отношений следует четко расставлять приоритеты и признавать необходимость введения института принудительного выкупа акций мажоритариями у миноритариев для обеспечения устойчивого развития компаний.

Если выбирать между важностью эффективной работы предприятия и интересами акционеров, то, безусловно, интересы последних могут быть соблюдены только при существовании акционерного общества. Другими словами, можно зарезать курицу, чтобы не разбить яйцо, но лишь с осознанием того, что больше нестись будет некому.

Юрий Воропаев, народный депутат Украины, Партия регионов

Печать

Отправить другу

Добавить комментарий

Комментарии

Добавить комментарий

комментариев: 33

21:05 | 23.07.2010

Александр

Если бы на миноритариев все эти годы не клали с прибором, а делились хотя бы минимально прибылью в виде дивидендов, то и рейдерских атак бы не было.А когда дяди сидят на потоках и плевать хотели на всех и сейчас хотят чужую собственность за копейку принудительно выкупить, то пусть потом не обижаются-кто не заховался, я не виноват.Апельсиновая революция покажется детским садом- в этот раз реально мочилово начнется без песен на Майдане и воздушных шаров.Когда-нибудь чаша переполнится.

Ответить

20:51 | 23.07.2010

заскочил на огонек

ухты, прикольненько

Ответить

19:55 | 23.07.2010

Алексей

Люди, вы хоть разбираетесь в том, что комментируете? Собралось, простите за слово, быдло! Да, есть у законопроекта недостатки, но есть и достоинства. Но все замечают лишь минусы, незамечая плюсов. Разберитесь в теме, а потом высказывйтесь. Четко и ясно указано, что и к чему. Что не нравится?

Ответить

19:53 | 23.07.2010

Kiev

Все кто тут вякает против либо люди совершенно не сталкивающиеся с подобными ситуациями, либо законченные Юлефаны, которым дай только повод погавкать. Аналогичное законодательство действует во всех странах Евросоюза.

Ответить

22:13 | 26.07.2010

твердохлеб

Kiev
Все кто тут вякает против либо люди совершенноне сталкивающиеся с подобными ситуациями, либо законченные Юлефаны, которым дай только повод погавкать. Аналогичное законодательство действует во всех странах Евросоюза.
А как-же биржа,свободное хождение акций? Как в Евросоюзе,США?
И еще вопрос.Владельцу мажоритарного пакета нужны живые деньги,он продает часть своих акций из своих 95%.
Спрашивается, кому, миноритарию, который обязан продать свои акции владельцу 95% ? Опять пан ВОРОПАЕВ
лохматит народ.Поигрались с трудовыми коллективами при приватизации предприятий,а теперь отправляют их
в пешее эротическое путешествие. Так народному быдлу и надо. Бачили очi,що купували-їжте,хоч повилазьте.

Ответить

19:52 | 23.07.2010

Сурок

елки, с такими вот мудренными законами, далеко Украина не зайдет. Полти будет и отгребать

Ответить

19:50 | 23.07.2010

Андрухевич

То налоговый кодекс, то этот закон. че дальше...налог на жизнь, налог на воздух?

Ответить

19:49 | 23.07.2010

123

Серый, а они больше и не стоят

Ответить

19:46 | 23.07.2010

Сергей

Маша, зачем же вы серьезных дядь сравниваете так? обидятся же

Ответить

19:45 | 23.07.2010

Машка

звучит так, будто супермаркет семки на базаре скупает. кому те несчастные доли процентов нужны? пускай народ тешится, что имеет

Ответить

19:44 | 23.07.2010

Черный плащ

многа букаф

Ответить

19:55 | 23.07.2010

Николай

Тогда иди смотреть картинки

Ответить

2 3

Статьи

Глобальные игры с Газпромом

07.09.10, Ярослав Ярош

Под занавес лета Москва и Киев опять завели переговоры о слиянии Газпрома и Нафтогаза. Но итоговые протоколы двусторонних встреч продолжают пестреть многоточиями. Модель будущей совместной компании ее строители видят по-разному. Газпром фактически добивается поглощения "Нафтогаза Украины", в самой же НАК предпочитают ограничиться обменом отдельными активами.

Углекоксовая алхимия

06.09.10, Елена Герасимова

Эксперты прогнозируют снижение мировых цен на коксующиеся угли в IV квартале. Представители власти инициируют льготную продажу госшахт, специализирующихся на их добыче. Два этих фактора, по мнению аналитиков, позволят украинским металлургическим холдингам существенно оптимизировать механизм обеспечения металлургов данным видом сырья.

Долгая дорога к ПУТ

03.09.10, Сергей Кукин

Недавно представители МК "Запорожсталь" сообщили, что в сентябре на комбинате начнутся горячие испытания установки по вдуванию пылеугольного топлива (ПУТ) в доменные печи. Таким образом, на Запорожстали подошли к финальной стадии проекта, который позволит предприятию полностью уйти от потребления природного газа в доменном переделе и частично сократить расход кокса при выплавке чугуна.

Экспертный совет: Есть ли в Украине свобода слова?

02.09.10, МинПром

Вчера международная организация "Репортеры без границ" заявила об увеличении количества нарушений свободы слова и усилении давления на СМИ в Украине. В связи с этим МинПром решил выяснить, как обстоят дела в нашей стране со свободой слова.

В ожидании кризисного рецидива

02.09.10, Игорь Воронцов

Наступление осени сопровождается ростом пессимистичных настроений среди инвесторов и участников большинства рынков. Они ожидают ухудшения ценовой конъюнктуры и новой волны глобального кризиса. Между тем эксперты расходятся в своих оценках относительно дальнейшего сценария развития событий.

Оптом дороже

01.09.10, Тарас Жирош

Некогда прибыльный экспорт отечественной электроэнергии в страны Восточной Европы украинские энергетики не могут возобновить с марта текущего года. Правительство называло несколько причин прекращения экспорта электроэнергии: сначала ремонт сетей, потом дефицит угля. На данный момент главной причиной является высокая оптовая цена. Чтобы добиться ее снижения, у правительства есть два варианта, однако ни один из них пока реализовать никто не спешит.

Газовая шокотерапия

31.08.10, Елена Герасимова

В результате отмены Меморандума о взаимопонимании между правительством и представителями ГМК и химпрома, а также августовского повышения тарифов на газ для промпотребителей расходы экспортно-ориентированных отраслей на этот вид топлива выросли более чем на треть. Таким образом, металлурги окончательно потеряли надежду на прибыльную работу во втором полугодии 2010 года, а химики начали готовиться к остановке производства.

Химия по Фирташу

30.08.10, Ярослав Ярош

Дмитрия Менделеева и Дмитрия Фирташа роднит не только имя. Их обоих можно отнести к страстным поклонникам химии и системного подхода. Но если первый скрупулезно составлял свою таблицу периодических элементов, то второй с такой же настойчивостью собирает воедино химические промышленные активы.

Список Ященко

27.08.10, Максим Гачев

Министерство угольной промышленности Украины разделило рынок на две категории. К первой категории относятся убыточные угольные предприятия, подлежащие ликвидации. Ко второй – прибыльные шахты, в развитие которых будут вкладывать инвестиции. Минуглепром даже определился с необходимыми объемами инвестиций и готов начать разговор с потенциальными инвесторами.

Экспертный совет: Добьется ли Украина уступок от Газпрома?

26.08.10, МинПром

Заявление премьер-министра Николая Азарова о необходимости пересмотра действующих газовых контрактов с Российской Федерацией, сделанное 25 августа на заседании Кабинета министров, вернуло в практическую плоскость переговоры о снижении цены на импортируемый газ для Украины. МинПром решил выяснить, насколько реальными можно считать шансы на успех в этих переговорах для украинской стороны.

Все статьи