Вытеснение без ущерба

22.07.10

размер текста:

В начале июля Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект о внесении изменений в закон "Об акционерных обществах".

Документ обязывает миноритарных акционеров по требованию мажоритария или группы, владеющей 95% акций компании, продавать им свои бумаги. Эта новация вызвала бурные дискуссии в медиа, среди экспертов и участников рынка ценных бумаг.

По мнению некоторых аналитиков, закон нарушает права миноритарных акционеров и может повлечь спад деятельности фондового рынка. Учитывая, что я являюсь инициатором законопроекта и участвовал в разработке и принятии закона "Об акционерных обществах", хочу объяснить историю возникновения такой новеллы и ее цель.

Законопроект преследовал несколько целей.

1. Имплементировать нормы директивы Европейского парламента и Совета 2004/25/ЕС от 21 апреля 2004 года "О предложениях публичного поглощения" в национальное законодательство Украины.

2. Обеспечить эффективное управление компанией в процессе консолидации акций акционерного общества в руках одного акционера или нескольких аффилированных между собой акционеров на условиях, максимально выгодных для мажоритарного и миноритарных акционеров.

3. Защитить общества от рейдерских атак, в которых "заинтересованные лица" используют миноритарных акционеров как инструмент.

Принудительный выкуп акций или "сквиз-аут", от английского squeeze out, вытеснение - предусмотренная законодательством многих европейских стран процедура обязательной продажи акций миноритарных акционеров без их согласия крупному акционеру, обычно не менее 90-98% размера уставного капитала.

Изменения в закон "Об акционерных обществах", которые вносятся законопроектом №6216 от 19 марта 2010, воплощают положения директивы Европарламента и Совета 2004/25/ЕС от 21 апреля 2004 года "О предложениях публичного поглощения".

Согласно директиве, право вытеснения в зависимости от обстоятельств может предоставляться при преодолении предельных значений - 90% и 95% акций. За рубежом этот порог варьируется от 90% в Англии и Австрии до 98% в Италии и Швейцарии. Директива также проходит процесс имплементации в других государствах-членах Евросоюза.

Следовательно, предложенный мной законопроект направлен на имплементацию в национальное законодательство общепризнанного в ЕС института принудительного выкупа миноритарного пакета акций мажоритарием или мажоритариями.

Юридическим основанием для адаптации украинского законодательства к праву ЕС является соглашение о партнерстве и сотрудничестве, заключенное между Украиной и Евросоюзом в 1994 году. В частности, адекватность законов должна касаться и корпоративного права.

С точки зрения экономической целесообразности принудительный выкуп акций рассматривается как исключение из процесса мелких акционеров, которые не влияют на работу компании и принятие решений на собрании. Это позволяет эффективнее управлять компанией.

Логика также заключается в том, что в крупном акционерном обществе лицо, которое стремится получить полный контроль над предприятием и готово консолидировать все его акции, не имеет шансов выкупить все бумаги даже в случае предложения очень выгодной цены, например, из-за наличия "мертвых душ" в реестре владельцев именных акций.

А сколько акций мелких акционеров-физлиц осталось в "подвешенном" состоянии из-за смерти акционера, наследники которого при принятии наследства не переоформили право собственности на акции из-за незначительных доходов в виде дивидендов и необходимости осуществлять дополнительные затраты на указанное переоформление?

Что касается защиты от рейдерства: страна не раз наблюдала, как с помощью даже менее 1% акций предприятия создавались препятствия для его работы.

За защитой - якобы защитой - своих нарушенных прав в суд может обратиться любой акционер, даже владелец одной акции, который придрался к небольшому техническому огреху в процедуре принятия решений общим собранием акционеров.

Затем применяется популярная рейдерская схема втягивания акционерного общества в судебные споры, которые создают препятствия в управлении предприятием. Предложенный механизм обязательного выкупа исключает такие случаи.

Я ни в коем случае не умаляю риски внедрения института принудительного выкупа акций. Действительно, при сосредоточении в руках одного акционера крупного пакета акций ликвидность миноритарного пакета может снизиться, и миноритариям будет сложно реализовать свои акции по выгодной цене на публичном рынке.

Однако жесткий контроль за процедурой принудительного выкупа и ценообразованием по операции позволяет максимально учесть интересы обеих сторон.

Кроме того, в законе "Об акционерных обществах" есть процедура обязательного выкупа акций мажоритарием по требованию миноритарных держателей акций - в международной практике процедура называется sell-out. Она подробно изложена в статье 65 закона. То есть паритет в защите интересов миноритариев и мажоритариев соблюден.

Относительно якобы "обвала фондового рынка", который торгует преимущественно минимальными пакетами акций, отмечу: рынок должен отражать настоящую "корпоративную картину" обществ и процессы, происходящие в "ценнобумажных" отношениях, а не работать на пользу спекулятивных операций с 5-процентными пакетами.

Кроме того, после упорядочения ситуации в корпоративном управлении обществами относительно присутствующих там миноритариев, которые не имеют никакого влияния на принятие решений, сразу же будет повышаться инвестиционная привлекательность компаний. Более того, такой шаг будет приветствоваться международным сообществом.

По гневным откликам "аналитиков" - противников обязательной продажи - можно определить конкретную заинтересованность в зарабатывании на "ценнобумажных" операциях - рейдерстве, "карманных" регистрациях или спекуляциях.

Напоследок не могу обойти вниманием юридический аспект обязательной продажи относительно соблюдения конституционных прав субъектов. В России процедура "сквиз-аута" уже введена, и вопросы по поводу нарушения прав миноритариев тоже возникали.

Точку поставил Конституционный суд России, который, в частности, признал, что правила о вытеснении миноритариев, включенные в закон "Об акционерных обществах" от 5 января 2006 года, не имеют противоречий с конституцией РФ.

Этот закон позволяет акционерам, доля которых на 1 июля 2006 года превысила 95%, принудительно выкупить акции у других акционеров. Суд указал, что вытеснение миноритариев преследует законную цель: эффективное управление компанией.

Такое ограничение прав миноритарных акционеров, по мнению Конституционного суда РФ, не нарушает конституцию, поскольку права подавляющего количества акционеров обеспечивают "публичный интерес в развитии акционерного общества в целом".

Следовательно, при регламентации корпоративных отношений следует четко расставлять приоритеты и признавать необходимость введения института принудительного выкупа акций мажоритариями у миноритариев для обеспечения устойчивого развития компаний.

Если выбирать между важностью эффективной работы предприятия и интересами акционеров, то, безусловно, интересы последних могут быть соблюдены только при существовании акционерного общества. Другими словами, можно зарезать курицу, чтобы не разбить яйцо, но лишь с осознанием того, что больше нестись будет некому.

Юрий Воропаев, народный депутат Украины, Партия регионов

Печать

Отправить другу

Добавить комментарий

Комментарии

Добавить комментарий

комментариев: 33

21:05 | 23.07.2010

Александр

Если бы на миноритариев все эти годы не клали с прибором, а делились хотя бы минимально прибылью в виде дивидендов, то и рейдерских атак бы не было.А когда дяди сидят на потоках и плевать хотели на всех и сейчас хотят чужую собственность за копейку принудительно выкупить, то пусть потом не обижаются-кто не заховался, я не виноват.Апельсиновая революция покажется детским садом- в этот раз реально мочилово начнется без песен на Майдане и воздушных шаров.Когда-нибудь чаша переполнится.

Ответить

20:51 | 23.07.2010

заскочил на огонек

ухты, прикольненько

Ответить

19:55 | 23.07.2010

Алексей

Люди, вы хоть разбираетесь в том, что комментируете? Собралось, простите за слово, быдло! Да, есть у законопроекта недостатки, но есть и достоинства. Но все замечают лишь минусы, незамечая плюсов. Разберитесь в теме, а потом высказывйтесь. Четко и ясно указано, что и к чему. Что не нравится?

Ответить

19:53 | 23.07.2010

Kiev

Все кто тут вякает против либо люди совершенно не сталкивающиеся с подобными ситуациями, либо законченные Юлефаны, которым дай только повод погавкать. Аналогичное законодательство действует во всех странах Евросоюза.

Ответить

22:13 | 26.07.2010

твердохлеб

Kiev
Все кто тут вякает против либо люди совершенноне сталкивающиеся с подобными ситуациями, либо законченные Юлефаны, которым дай только повод погавкать. Аналогичное законодательство действует во всех странах Евросоюза.
А как-же биржа,свободное хождение акций? Как в Евросоюзе,США?
И еще вопрос.Владельцу мажоритарного пакета нужны живые деньги,он продает часть своих акций из своих 95%.
Спрашивается, кому, миноритарию, который обязан продать свои акции владельцу 95% ? Опять пан ВОРОПАЕВ
лохматит народ.Поигрались с трудовыми коллективами при приватизации предприятий,а теперь отправляют их
в пешее эротическое путешествие. Так народному быдлу и надо. Бачили очi,що купували-їжте,хоч повилазьте.

Ответить

19:52 | 23.07.2010

Сурок

елки, с такими вот мудренными законами, далеко Украина не зайдет. Полти будет и отгребать

Ответить

19:50 | 23.07.2010

Андрухевич

То налоговый кодекс, то этот закон. че дальше...налог на жизнь, налог на воздух?

Ответить

19:49 | 23.07.2010

123

Серый, а они больше и не стоят

Ответить

19:46 | 23.07.2010

Сергей

Маша, зачем же вы серьезных дядь сравниваете так? обидятся же

Ответить

19:45 | 23.07.2010

Машка

звучит так, будто супермаркет семки на базаре скупает. кому те несчастные доли процентов нужны? пускай народ тешится, что имеет

Ответить

19:44 | 23.07.2010

Черный плащ

многа букаф

Ответить

19:55 | 23.07.2010

Николай

Тогда иди смотреть картинки

Ответить

2 3

Статьи

Азербайджанский газ: предвкушения и предпочтения

03.02.12, Олег Дорожовец

Украинско-азербайджанские переговоры в швейцарском Давосе так и не привели к подписанию договора об импорте каспийского сжиженного газа в Украину. Бакинское руководство дипломатически уклонилось от того, чтобы связывать себе руки конкретными обязательствами перед Киевом. Оно осознает, что сможет поставлять газ в Украину лишь по остаточному принципу. Перед ней в очереди стоят Турция, Россия и Румыния.

Экспертный совет: Сколько стоит энергосбережение?

02.02.12, МинПром

После того как в Украину пришли сильные морозы, стало заметно, что энергоэффективность украинских домов близка к нулю. Вчера на заседании Кабмина премьер-министр Николай Азаров потребовал за достаточно короткое время тщательно "утеплить" и модернизировать все жилищно-коммунальное хозяйство, а также разработать программу энергосбережения. МинПром решил выяснить, насколько реально выполнение такой задачи, сколько времени и денег уйдет на модернизацию ЖКХ.

Новая жизнь индустриальных парков

02.02.12, Максим Полевой

В последний год в Украине снова ожила тема свободных экономических зон (СЭЗ), работа которых была подорвана Кабмином Юлии Тимошенко в 2005-06 годах. О "новой жизни" СЭЗ заговорили еще в 2009-10 годах, а в июле-2011 Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект №8396 "Об индустриальных парках", которые станут развитием формата СЭЗ. В самом начале января проект закона был подготовлен ко второму чтению.

Сланцевые надежды

01.02.12, Александра Кривуля

Украинское правительство пытается любыми способами снизить зависимость от дорогого российского газа и провозглашает курс на политику энергетической независимости и эффективности. Одним из перспективных направлений этой политики называют добычу сланцевого газа на территории Украины.

Зимний слаЛОМ

31.01.12, Игорь Воронцов

Ценовое равновесие на украинском рынке металлолома нынешней зимой определяется двумя противоположными факторами. С одной стороны, традиционное для декабря-февраля уменьшение ломозаготовки создает предпосылки для дефицита предложения и роста цен. С другой – данный фактор нивелируется слабым спросом на основном экспортном рынке, в Турции. Это позволяет отечественным металлургам удерживать котировки на стабильном уровне.

Испытанный проект

30.01.12, Сергей Кукин

В середине января в Интерпайпе объявили о проведении горячих испытаний на электрометаллургическом комплексе "Днепросталь". Последний, как ожидается, будет запущен в промышленную эксплуатацию уже этой весной. Таким образом, через 5 лет после анонсирования проекта и примерно за 700 млн долл. компания Виктора Пинчука сумеет выполнить давнюю стратегическую задачу, замкнув вертикальную интеграцию своего трубно-колесного бизнеса.

Субботинская прорубь

27.01.12, Олег Дорожовец

Обустройство структуры Субботина на прикерченском шельфе Черного моря может стать самым масштабным проектом нефтедобычи времен украинской независимости. Тут на одной чаше весов миллионы тонн нефтяного сырья, которые предполагается извлечь из субботинских недр, на другой – миллиарды гривен, которые необходимо инвестировать в проект.

Экспертный совет: Запреты Арбузова обвалят гривну?

26.01.12, МинПром

Прогнозы курса валют в Украине могут оказаться под запретом. По данным СМИ, соответствующий законопроект сейчас разрабатывается в Национальном банке Украины. В связи с этим МинПром решил выяснить, какое влияние на рынок окажет подобный запрет, а также каким будет курс гривны в 2012 году.

Золотые терриконы

26.01.12, Игорь Воронцов

Вторичная переработка угольных отвалов становится все более перспективным видом бизнеса в Украине. Частные компании охотно инвестируют в него крупные средства.

Этот ненужный и желанный stand-by

25.01.12, Сергей Кукин

Нынешнюю позицию украинских властей по вопросу продолжения сотрудничества с МВФ иначе как двоякой назвать нельзя. В приватных переговорах правительственные чиновники подчеркивают важность возобновления программы кредитования от Фонда. А на публике не устают заявлять – проживем и без этих денег. Между тем возможности получения займов от МВФ, наряду с договоренностями по приемлемой цене российского природного газа, выступают сейчас определяющими факторами для украинской экономики.

Все статьи