Развивающиеся страны: от кризиса к доминированию

ГОНКА ДВУХ СЕМЕРОК 

Развивающиеся страны ждет прекрасное будущее. Как подсчитал экономист британского отделения PricewaterhouseCoopers Джон Хэксворт, уже к 2020 г. совокупный ВВП семи крупнейших развивающихся стран превысит ВВП семи главных развитых стран (с учетом паритета покупательной способности, в долларах 2008 г.). Баланс сил в глобальной экономике изменится по сравнению с нынешним почти зеркально. 

В развитую семерку (G7) входят США, Япония, Германия, Британия, Франция, Италия и Канада. В семерку крупнейших развивающихся стран (E7) – Китай, Индия, Бразилия, Россия, Мексика, Индонезия и Турция.

Всего десятилетие назад, в 2000, суммарный ВВП G7 превосходил размер семи развивающихся экономик более чем вдвое. К 2007 разрыв сократился до 60%, а по итогам нынешнего года, по оценке Хэксворта, упадет до 35%.

Продолжив до 2030 средние темпы роста развитых и развивающихся стран (тренды – дело нехитрое) он получил, что в 2020 разрыв сократится до нуля. А к 2030 развивающаяся семерка обгонит развитую на 30%.

Как правило, курсы валют развивающихся стран занижены относительно ППС – паритета покупательной способности – (Китай, Россия). Поэтому с учетом ППС развивающиеся экономики выглядят мощнее, чем если сравнивать ВВП по текущим валютным курсам. Как изменится соотношение ВВП двух семерок по номинальным курсам, Хэксворт не считал.

Динамика двух семерок практически в точности повторяет прогнозируемые траектории ВВП (тоже по ППС) США и Китая. Десятилетие назад Штаты превосходили Китай почти втрое, сейчас – примерно на 35%. В 2020 г. экономики сравняются, а к 2030 будет впереди будет Китай примерно на 20%. Но в третьем десятилетии XXI века Китай будет обгонять Штаты медленнее, чем другие развивающиеся страны – другие развитые. Это объясняется ухудшением демографической ситуации в Китае.

Почти симметрично изменятся и доли четырех крупнейших экономик в мировом ВВП (см. таблицу). Вес США упадет на 40%, ЕС – на 30%, Китая вырастет в 2,7 раз, а Индии – втрое. Интересно, что при этом суммарная доля этой четверки (США, ЕС, Китай, Индия) за 30 лет не изменится.

Индия, по расчетам Хэксворта, уже в 2012 может стать третьей по размеру экономикой мира, обогнав стагнирующую Японию. А в 2020-х гг. она будет развиваться быстрее Китая. Во-первых, у Индии к этому времени будет более молодое и быстрорастущее население, во-вторых – рост там начинался с более низкого уровня. Бразилия к 2013 г. оставит позади Британию и Францию, а может быть – и Германию (став пятой экономикой мира). До 2030 обойдет Германию и Россия, подсчитывает Хэксворт.

В результате в 2030 г. десятка крупнейших стран, по прогнозу PwC, будет выглядеть так: Китай, США, Индия, Япония, Бразилия, Россия, Германия, Мексика, Франция, Британия.

ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ЗАКОНЧИЛОСЬ
 
Впрочем, путь к процветанию может оказаться тернист. Как подсчитал в докладе о мировых перспективах-2010 Всемирный банк, в ближайшие 5–7 лет кризис снизит темп роста ВВП развивающихся стран на 0,2–0,7% в год. Ведь докризисные блага – кредитная экспансия и необычайная доступность внешнего финансирования – на 40% объясняют испытанное ими ускорение потенциального роста ВВП (потенциальный рост – это рост, достигаемый при полной задействованности капитала и рабочей силы, без увеличения инфляции). 

В предкризисные годы банковские кредиты росли в развивающихся странах вдвое быстрее ВВП. За 2000–2007 гг. цена капитала для них снизилась в среднем на 4 процентных пункта (п.п.), а капитализация фондовых рынков выросла на 79% ВВП. Спреды суверенных облигаций развивающихся стран снизились с 7 п.п. в 2003 до 2 п.п в 2007. За эти годы внешнее финансирование, полученное развивающимися странами, выросло на 70%, а внутренний кредит – на 80%.

Резко выросло финансовое посредничество – отношение банковского кредита и капитализации фондового рынка к ВВП (см. таблицу). А приток капитала в развивающиеся страны за 2001–2007 гг. вырос в 5 раз – с $223 млрд до $1143 млрд. На долю стран BRIC в течение всего этого периода приходилась половина притока.

В 2009 все это закончилось. Привлеченные частными заемщиками из развивающихся стран синдицированные займы оказались ниже уровня 2008 почти вдвое: $123 млрд против $236 млрд. А заимствования для развивающихся стран очень важны: если исключить Китай и экспортеров нефти, остальные развивающиеся страны – в среднем импортеры капитала.

Всего получаемое развивающимися странами частное финансирование в 2009 снизилось, по оценке ВБ, примерно на 30% – до $795 млрд. У 53 развивающихся стран, сталкивающихся с дефицитом внешнего финансирования, дефицит текущего счета в 2003–2007 гг. составил в среднем 6,3% ВВП, а приток частного капитала покрывал больше трети этого дефицита (2,2% ВВП). Впрочем, сам дефицит текущего счета – результат бурного роста потребления, так что с кризисом потребность в иностранном капитале несколько снизилась.

Глобализация зашла достаточно далеко, и развивающимся странам будет трудно заменить финансирование, которое они привыкли получать от банков из развитых стран. Как подсчитал ВБ, американские инвестбанки (теперь – почти вымершие существа) купили в 2000–2007 гг. примерно 86% акций (по стоимости) на IPO компаний из развивающихся стран. Конечно, какую-то часть этого финансирования могут взять на себя китайские и арабские инвесторы, но явно не всю.

Сейчас процентные ставки низки, а средняя премия для заемщиков из развивающихся стран (по сравнению с развитыми) вернулась на докризисный уровень в 1,5 п.п. Во второй половине 2009-го внешнее финансирование развивающихся стран выросло вдвое по сравнению с первой половиной года. Но оно остается на 20% ниже уровня 2008-го и намного ниже пикового 2007 г. Восстанавливается и возможность занимать на внешних рынках. В 2009-м корпоративные заемщики из развивающихся стран выпустили бондов на $109 млрд (в 2008-м – $45 млрд).

В отличие от рынка облигаций, корпоративное кредитование восстанавливается значительно медленнее. В 2009 г. развивающиеся страны привлекли синдицированных кредитов на $123 млрд (в 2008-м – $259 млрд). К банкам из развитых стран нескоро вернется прежняя способность служить проводниками капитала – им надо восстанавливать капитальную базу.

ВБ надеется, что, столкнувшись с нехваткой внешнего финансирования, развивающиеся страны начнут работать над укреплением собственных финансовых систем. Нас это, увы, не касается: и стран BRIC, и нефтедобытчиков недостаток финансирования извне касается в наименьшей степени.

Зато во время кризиса тают глобальные дисбалансы – вместе с сокращением мировой торговли. В 2008, по оценке ВБ, дисбаланс (сумма профицитов и дефицитов торговых балансов всех стран) достигал 5,9% ВВП, а в 2009 он снизился до 3,9% ВВП.

При этом профицит текущего счета Китая снизился сильнее, чем дефицит текущего счета США. ВБ полагает, что после кризиса дисбаланс снова будет расти, но медленно (4,1% в 2011).

КАК УПАЛИ ИНВЕСТИЦИИ
 
Посткризисное восстановление развивающихся стран будет медленным не в последнюю очередь из-за слабого прироста инвестиций.

Насколько они упали, видно из статистики, подготовленной UNCTAD. В 2009 г. мировой поток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) упал на 39% (с $1,7 трлн в 2008 до $1 трлн). ПИИ в развитые и развивающиеся страны снизились примерно в одинаковой пропорции (см. таблицу). 

Мировая торговля, хоть и быстро восстанавливается, остается примерно на 10% ниже уровня, на котором она была бы, если бы не кризис, считает UNCTAD. Ее уровень в долларах в сентябре 2009-го был ниже, чем годом ранее, на 17%. А мировое промпроизводство, по оценке ВБ, в октябре 2009-го было на 5% ниже уровня годичной давности. Во втором полугодии 2010-го действие антикризисных стимулов начнет ослабевать, и рост замедлится, полагает ВБ.

В среднем доля иностранных инвестиций в суммарных инвестициях развивающихся стран составляет, по оценке ВБ, 11%. Но в Африке, Латинской Америке и развивающейся Европе доля иностранных инвестиций доходила почти до 20%.

Наименьшим оказалось снижение вложений в гринфилд-проекты (строительство предприятий с нуля): на 23%, – подсчитал UNCTAD. Но это, по-видимому, объясняется тем, что решения о таких инвестициях принимаются дольше. А объем сделок слияний-поглощений (на них приходится почти половина прямых иностранных инвестиций) упал втрое. Спад инвестиций усугубляется инвестиционным протекционизмом: накануне кризиса многие страны усложнили условия покупки местных компаний иностранцами.

Наиболее сильным оказался инвестиционный спад в Британии, Швеции, Испании, США. А объем сделок слияний и поглощений упал почти на 100% и более (последнее – если баланс движения средств стал из положительного отрицательным) в Японии, Бразилии, Украине, Швеции, Германии. При этом Италия и Германия избежали инвестиционного спада (в части иностранных инвестиций), в Ирландии они восстанавливались после сильного падения. Почти не снизился приток ПИИ в Китае.

Восстановление инвестиционной активности идет с II квартала 2009-го, но оно весьма неустойчиво. Медленным будет и восстановление экономики в целом (см. таблицу). По оценке ВБ, в 2009 г. развивающиеся экономики выросли на 1,2% (без учета Китая и Индии – упали на 2,2%). Спад мировой экономики ВБ оценивает в 2,2%. В нынешнем году рост развивающихся стран ускорится до 5,2%. Но если не учитывать быстрорастущие Китай и Индию, рост развивающихся стран в 2010–2011 гг. (3,3% и 3,9%) будет заметно ниже докризисного уровня: 5,4% в среднем за 2003–2008.

Не ждет быстрого послекризисного восстановления в Восточной Европе и Центральной Азии и ЕБРР. На днях он выпустил уточненный прогноз развития региона (см. таблицу) – изменения по сравнению с вариантом 4-месячной давности не слишком значительны.