На конец 2008 года баланс Никопольского Завода Ферросплавов (НЗФ) является очень слабым. Об этом заявили аналитики инвестиционной группы "Сократ".
Из-за 215 млн долл. долгов завода, текущие обязательства компании в настоящее время превышают текущие активы на огромную сумму, 198 млн долл., и положение с чистым оборотным капиталом является очень тревожным. Эксперты констатируют, что в настоящее время коэффициент текущей ликвидности снизился до опасно низкого уровня 0,72.
По данным инвестиционной группы, доля запасов в текущих активах НЗФ, 74%, значительно выше, чем для двух украинских аналогов, Стахановского ЗФ (14%) и Запорожского ЗФ (24%). Сырьевые запасы НЗФ, 355 млн долл., составляют 43% от всей валюты баланса, что характеризует компанию в значительной степени как сырьевой хедж-фонд. "Мы считаем, что это — предпосылки для будущих проблем", – говорится в сообщении.
По мнению аналитиков, запасы сырья могут быть уценены, акционерный капитал может испариться. "Учитывая, что цены на марганцевую руду снизились в 3-4 раза год к году, убытки от переоценки запасов НЗФ могут достичь 200 млн долл., что полностью сотрет нынешнюю стоимость чистых активов, 158 млн долл.", – говорится в сообщении.
Аналитики делают вывод, что, учитывая падение объемов производства в 2-3 раза год к году, НЗФ вряд ли сможет покрыть возможные убытки от списания прибылью от операционной деятельности в ближайшем будущем.
"Мы считаем, что Группа "Приват", которая управляет заводом, является основным кредитором и поставщиком сырья, но владеет лишь 26% акций, возможно, не слишком озабочена судьбой акционерного капитала НЗФ. Напротив, "Приват" может быть склонен довести дело до реорганизации компании, с тем, чтобы укрепить свой контроль над крупнейшим украинским производителем ферросплавов. С другой стороны, учитывая, что Группа "Приват" уже полностью контролирует два других производителя ферросплавов, ЗЗФ и СЗФ, возможно, она предпочтет избежать трудностей с Антимонопольным комитетом Украины и решит просто держать НЗФ на очень коротком и обременительном поводке долговых обязательств", – предполагают эксперты.
"Учитывая потенциальные будущие финансовые проблемы НЗФ и ненадежность Группы "Приват" как партнера по акционерному капиталу, мы оцениваем акционерный капитал НЗФ в половину нынешней стоимости чистых активов, или около 0,05 долл. за акцию. Мы видим потенциал для 94%-го падения, и рекомендуем продавать акции НЗФ, которые торгуются с разумным показателем EV/S08 1,0, но с обескураживающе впечатляющими EV/EBITDA07 38 и P/E07 2000", – заключают они.
Напомним, что деятельность СЗФ и ЗЗФ, МГОКа и ОГОКа контролируется группой "Приват". В то же время НЗФ находится под совместным управлением "Привата" и группы EastOne, созданной осенью 2007 года в результате реструктуризации "Интерпайпа".
