Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный кредитный рейтинг, рейтинг банковского долга и рейтинг приоритетного необеспеченного долга российского производителя стали Evraz Group S.A. ("Евраз") и его ключевой дочерней компании Mastercroft Ltd. (все рейтинги — на уровне "ВВ-"). В то же время подтвержден рейтинг по национальной шкале "ruAA-". Мы вывели все рейтинги из списка CreditWatch (рейтинги на пересмотре), куда они были помещены 27 мая 2009 г. с негативным прогнозом. Прогноз по рейтингам — "Негативный".
Кроме того, мы присвоили рейтинг долга "ВВ-" конвертируемым облигациям "Евраза" на 600 млн долл. (купон — 7,25%) со сроком погашения в 2014 г., выпущенным "Евразом" ранее в этом месяце. Облигациям также присвоен рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне «4», что соответствует нашему ожиданию среднего уровня возврата долга кредиторам после возможного дефолта (30-50%).
"Подтверждение рейтингов обусловлено нашим мнением о том, что, несмотря на текущий серьезный спад в сталелитейной отрасли, «Евраз» сможет поддерживать свои характеристики кредитоспособности в следующем году на уровне, соответствующем рейтингу "ВВ-", — заявил кредитный аналитик Standard & Poor's Алекс Херберт.
В частности, эти показатели включают отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале (funds from operations — FFO) к скорректированному долгу на уровне 20-25%. FFO по итогам 2008 г. составил 4,6 млрд долл., что обусловлено высокими результатами деятельности компании за первые девять месяцев года. По состоянию на 31 декабря 2008 г. скорректированный долг был равен 9,8 млрд долл., а отношение FFO к скорректированному долгу составило 47%.
"Кроме того, мы полагаем, что "Евраз" достаточно успешно решает проблемы, связанные с низкими показателями ликвидности", — добавил А.Херберт.
"Евраз" рефинансирует долговые обязательства с наступающими сроками погашения, в частности около 2,0 млрд долл. задолженности по кредитам российских госбанков, включая 1,0 млрд долл. со сроком погашения в конце 2009 г. В июле 2009 г. группа также выпустила конвертируемые облигации на 600 млн долл. со сроком погашения в 2014 г. (купон — 7,25%), а также осуществила допэмиссию своих акций на 300 млн долл, что улучшило ликвидность компании. Тем не менее мы считаем, что необходимость в рефинансировании обязательств сохранится и что в случае возможных нарушений ковенантов по займам в конце этого года группе потребуется предпринять необходимые меры.
"Евраз", как и другие компании отрасли, переживает значительное ухудшение операционных показателей в связи с очень сложным положением сталелитейной отрасли, в том числе падением спроса со стороны одного из основных конечных потребителей — строительного сектора. Об этом свидетельствуют резкое снижение загрузки производственных мощностей, падение объемов отгрузки и снижение цен на сталь. В 1-м квартале 2009 г. EBITDA "Евраза" (согласно отчетности) составила 305 млн долл. В течение этого периода средние цены на сталь в России и на других рынках были ниже, чем в 4-м квартале 2008 г., хотя было заметно увеличение объемов производства. Во 2-м квартале, завершившемся 30 июня 2009 г., уровень производства практически не изменился в сравнении с 1-м кварталом. Производители стали сталкиваются с низкой предсказуемостью уровня продаж, что повышает неопределенность величины генерируемого денежного потока в будущем. Впрочем, рыночные условия, судя по всему, стабилизируются, хотя, по нашим оценкам, останутся неблагоприятными.
Стабилизация рейтингов возможна в том случае, если группа сумеет продемонстрировать устойчивое улучшение вышеуказанных показателей своей кредитоспособности.
Evraz Group является одной из крупнейших в мире вертикально интегрированных металлургических и горнодобывающих компаний, включает в себя предприятия в России, США, Италии, Чехии, Канаде, в Украине и ЮАР. Выпуск стали в 2008 году по сравнению с предыдущим годом вырос на 7,1% – до 17,67 млн тонн.
Около 76% акций Evraz Group владеет компания Lanebrook. Ее бенефициарами являются инвесткомпания Millhouse, управляющая активами Романа Абрамовича и его партнеров (50%), а также Александр Абрамов и Александр Фролов (вместе – 50%).
