Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») и приоритетный необеспеченный рейтинг базирующейся в России металлургической и горнодобывающей компании Evraz Group SA ("Evraz") с уровня "BB-" до "B+". Рейтинги оставлены под наблюдением в списке Rating Watch с пометкой "Негативный", говорится в пресс-релизе агентства.
Краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне "B"». Рейтинг возвратности активов по приоритетному необеспеченному долгу – «RR4».
Понижение рейтингов отражает ожидания Fitch, что текущая глобальная рецессия будет оказывать дальнейшее существенное негативное воздействие на операционные показатели и показатели кредитоспособности Evraz в 2009 и 2010 годах. Слабые финансовые и операционные показатели Evraz в первом полугодии 2009 года обусловили консолидированную маржу EBITDAR в 10% (1 пол. 2008 г. – 35%), что ниже прогноза агентства в 15%.
На показатели Evraz в первом полугодии 2009 года оказали воздействие 28% сокращение объемов продаж по сравнению с тем же периодом предыдущего года и более чем 40% падение цен на полуфабрикаты и сортовой прокат – основные виды продукции компании в России, задержка с пополнением запасов на ключевых рынках, таких как Европа и США. Высокие операционные расходы в этих регионах привели к марже EBITDAR почти в 0% у международных предприятий Evraz. Для сравнения маржа EBITDAR у предприятий Evraz в СНГ составляет 18%.
В настоящее время Fitch не ожидает, что средние показатели кредитоспособности Evraz за экономический цикл смогут вернуться на уровни, соответствующие рейтингу категории "BB", в пределах 18-24 месяцев с момента прохождения нижней точки текущей рецессии. Fitch отмечает, что Evraz получает основную долю выручки от продаж сортового проката предприятиям строительной отрасли и экспорта полуфабрикатов.
Агентство ожидает медленное восстановление цен и объемов по сортовому прокату во втором полугодии 2009 года и 2010 года ввиду недостаточного количества новых проектов и сложного финансового положения компаний в сфере недвижимости/девелопмента. Негативной стороной экспорта полуфабрикатов является низкая маржа, низкая стабильность продаж в связи с тем, что они носят спотовый характер, а также в связи с применением протекционистских мер, и ослабление спроса со стороны ключевых экспортных рынков, таких как Китай, из-за увеличившегося накопления запасов. Поэтому, несмотря на повышение загрузки мощностей у предприятий группы до более чем 90% в России и 80% в США, текущие и ожидаемые низкие цены на ключевую продукцию на оставшуюся часть 2009 года и на 2010 год, а также ограниченные возможности компании по дальнейшему сокращению операционных расходов, будут удерживать консолидированную маржу EBITDAR на низких уровнях.
В соответствии с обновленным сценарием Fitch, который исходит из увеличения выручки на 5%-8% во втором полугодии 2009 года в сравнении с первым полугодием 2009 года, 10% повышения выручки в 2010 году и сохранения издержек на единицу продукции на уровнях 2 квартала 2009 года, агентство в настоящее время ожидает, что в 2009 году Evraz согласно отчетности будет иметь показатель EBITDAR около 1,1-1,3 млрд долл. (в сравнении с 2,2 млрд долл. в предыдущем прогнозе Fitch) и маржу EBITDAR в 11%-13% (20% в предыдущем прогнозе Fitch), а в 2010 году – EBITDAR около 2,1-2,3 млрд долл. (3,1-3,3 млрд долл. в предыдущем прогнозе Fitch).
Ввиду слабых операционных и финансовых показателей компании, ее общий и чистый левередж, как ожидается, достигнет, соответственно 6,2x-6,4x и 5,8x-6x. Это будет превышением уровней, предусмотренных текущими ковенантами. Статус Rating Watch "Негативный" продолжает отражать неопределенность относительно результатов переговоров с кредиторами в отношении ожидаемого нарушения ковенантов по различным кредитам на дату тестирования в 1 квартале 2010 года. Если данный вопрос не будет разрешен, это может также представлять собой кросс-дефолт по другим долговым инструментам Evraz.
На конец первого полугодия 2009 года Evraz имел общий долг в размере 8,5 млрд долл., денежные средства на сумму 678 млн долл. и безотзывные возобновляемые кредитные линии на сумму 563 млн долл. плюс поступления в размере 965 млн долл. в результате взноса нового капитала и выпусков конвертируемых облигаций, а также свободный денежный поток за оставшуюся часть 2009 года в размере 0,1-0,3 млрд долл. (по прогнозам Fitch). Поступления в форме акционерного капитала и от конвертируемых облигаций были использованы, главным образом, для погашения свыше 900 млн долл. краткосрочного долга, в результате чего общая сумма долга, сроки по которому наступают во втором полугодии 2009 года и первом полугодии 2010 года, составила 2,9 млрд долл. на 1 сентября 2009 года (согласно оценкам компании). Из этой суммы Evraz ожидает пролонгировать и рефинансировать 2 млрд долл., что снижает объем чистых погашений во втором полугодии 2009 года до 900 млн долл.
Fitch обеспокоено относительно ликвидности Evraz в 2010 году, поскольку на указанный год приходится пик погашений задолженности компании (приблизительно 30% всего долга). При том что свободный денежный поток Evraz в 2010 году ожидается на уровне 1-1,2 млрд долл., ликвидность в значительной мере зависит от способности компании пролонгировать задолженность с наступающими сроками погашения и привлекать новое финансирование для соблюдения своих долговых обязательств.
Fitch ожидает исключить рейтинги из списка Rating Watch "Негативный" в течение следующих шести месяцев.
Evraz Group – одна из крупнейших вертикально интегрированных металлургических и горнодобывающих компаний, включает в себя предприятия в России, США, Канаде, Италии, Чехии и ЮАР. В Украине компания владеет Днепропетровским металлургическим заводом им. Петровского, Днепродзержинским коксохимическим заводом, "Баглейкоксом", "Днепрококсом", ГОКом "Сухая балка", а также Южным ГОКом.
Около 72% акций Evraz Group владеет компания Lanebrook. Ее бенефициарами являются инвесткомпания Millhouse, управляющая активами Романа Абрамовича и его партнеров (50%), а также Александр Абрамов и Александр Фролов (вместе – 50%).
