Деньги МВФ могут не помочь

Как только Международный валютный фонд объявит о выделении Украине первого транша финансовой помощи, иностранные инвесторы поспешат реализовать право оферты по еврооблигациям украинских эмитентов. В результате средства МВФ могут быть полностью растрачены на возврат займов нерезидентам, а украинские банки столкнутся с острым дефицитом пассивов.

Высокие риски украинского финансового сектора заставляют держателей еврооблигаций украинских банков думать над исполнением опционов put и call — права на оферту облигаций в случае понижения рейтинга эмитента или суверена, а также при резком росте спредов по кредитным дефолтным свопам.

По данным портала Cbonds, украинские банки и предприятия задолжали по облигациям более $7,3 млрд. Из этих средств на долю банков и компаний с украинским и российским капиталом приходится $4,76 млрд., банки же с иностранным капиталом должны получить поддержку материнских структур. Учитывая рост курса доллара, для большинства заемщиков долговая нагрузка увеличилась еще как минимум на 15% (вчера на межбанковском рынке НБУ продавал валюту по 5,7 грн./$1).

Если опционы на досрочное погашение существуют у всех еврооблигаций украинских эмитентов, для погашения внешних обязательств необходимо 27,132 млрд. грн. С одной стороны, это всего лишь 4% пассивов банковской системы. С другой — банки теряют 5% пассивной базы ежемесячно в связи с плановыми погашениями депозитного портфеля. Поэтому в ближайшем будущем отечественные кредитно-финансовые учреждения столкнутся с острым дефицитом ресурсов и угрозой банкротства.

В Нацбанке признают существование угрозы предъявления некоторых облигаций к оферте. «Большинство еврооблигационных займов, которые осуществляли отечественные банки и предприятия, предусматривают безусловную оферту, условием для которой является изменение рейтингов. Мы оценили этот риск и обратились в МВФ за экстренной финансовой помощью»,— говорит глава Нацбанка Владимир Стельмах.

Впрочем, чиновника можно заподозрить в лукавстве. Суверенные рейтинги Украины и большинства местных банков были изменены агентствами Fitch, S&P и Moody`s не вчера. Но до сегодняшнего дня к оферте были предъявлены только бумаги «Надра Банка». Возможно, облигации к оферте получил и «Альфа-Банк», не зря же материнская контора открыла ему кредитную линию на $700 млн. Другие эмитенты, по сведениям «i», пока не получали от держателей еврооблигаций требований вернуть долги.

Причина такой лояльности нерезидентов проста — им не хотелось бы добавлять к своим проблемным активам дефолты по обязательствам украинских контрагентов. Ведь возникающие в результате дефолтов убытки необходимо покрывать за счет капитала, привлечь который на падающем рынке можно только у государства (согласившись на национализацию). Выделение же Украине кредитов МВФ под условие рефинансирования займов, набранных банками и компаниями у нерезидентов (ст. 1 законопроекта №3309-4), стимулирует нерезидентов к предъявлению опционов на погашение еврооблигаций.

В результате таких действий иностранных инвесторов спрос на валютном рынке продолжит увеличиваться. Предложение же, по оценкам Владимира Стельмаха, будет сокращаться: «К Новому году мировая экономика продолжит замедляться — по оценкам экспертов, ее спад составит около 3%. Это будет вести к падению объемов экспорта в физическом и валютном измерениях. Необходимо готовиться к сокращению валютной выручки. До конца год курс доллара изменится и будет не меньше 6 грн.»,— говорит господин Стельмах.

Пессимистичный настрой главы Нацбанка не замедлил вчера отразиться на табло валютных обменных пунктов. Если до обеда банки меняли валюту на наличном рынке по 6,15—6,3 грн. за $1, то уже после обеда курс увеличился на 10—15 коп. Между тем в Нацбанке надеются на укрепление курса гривни в долгосрочном периоде. Согласно меморандуму между МВФ и НБУ, прогнозный дефицит текущего счета платежного баланса в 2009 г. должен составить 1—2% ВВП вследствие резкого сокращения импорта из-за текущей девальвации гривни.

Вместе с тем НБУ вчера опубликовал предварительные данные о состоянии платежного баланса в январе—сентябре 2009 г., которые оказались достаточно обнадеживающими. В частности, в третьем квартале сальдо торгового баланса улучшилось до – $1,7 млрд. (против -$3,7 млрд. в первом и -$3,1 млрд. во втором). Итого с начала года сальдо текущего счета составило -$8,4 млрд., однако за счет поступлений по финансовому счету платежный баланс был сведен с профицитом $6,4 млрд.