Потанин гасит свет

«Норникель» может стать первым инвестором, покидающим энергорынок после распродажи активов РАО «ЕЭС России». Конфликтующие акционеры «Норникеля» — «Интеррос» и UC Rusal — в этом вопросе нашли понимание и готовы продать 65% акций ОГК-3. Глава «Интерроса» Владимир Потанин готов расстаться с пакетом за 2,5—3 млрд долл., что почти в два раза превышает его рыночную оценку. Основной претендент на актив, «Интер РАО», скорее предложит обменять бумаги на свои или взять генкомпанию в управление с последующим выкупом.

Владимир Потанин поддержал продажу пакета акций ОГК-3, принадлежащих «Норникелю». Он отметил, что продажа 65,16% компании является более предпочтительным вариантом, чем деление бумаг между акционерами «Норникеля». По оценке г-на Потанина, сделка может принести металлургической компании около 2,5—3 млрд долл.

На продажу пакета ОГК-3 фактически согласен и второй акционер «Норникеля». В UC Rusal вчера не стали комментировать слова г-на Потанина, но ранее компания Олега Дерипаски заявляла, что продажа непрофильных активов позволит «Норникелю» сконцентрироваться на основной деятельности. Финансовый эффект от выделения энергоактивов, в том числе ОГК-3, в Rusal оценивали в 2,4—2,8 млрд долл. В ОГК-3 от комментариев воздержались.

Сейчас ОГК-3 самая проблемная из всех оптовых генкомпаний. Виной тому затяжной конфликт между акционерами «Норникеля». Из-за этого ОГК-3 не имеет четкой стратегии развития, менеджмент генератора наряду с операционными вопросами пытается решать проблемы, которых нет у других игроков сектора. До 1 января по требованию Минэнерго компании предстоит вернуть на инвестсчета почти треть из 81,7 млрд руб., полученных в ходе допэмиссии на строительство новых мощностей. Деньги по инициативе «Норникеля» пошли на выкуп 25% плюс одна акция «РУСИА Петролеум» (15,2 млрд руб.) и 34,97% акций американской Plug Power, занимающейся водородной энергетикой.

Но оператор Ковыктинского проекта сейчас банкротится по инициативе ТНК-ВР, а бумаги Plug стоят на рынке ниже цены покупки. В итоге ОГК-3 показала худшие операционные результаты в секторе по итогам первого полугодия (6,5 маржа по EBITDA и чистый убыток в 710 млн руб.). С момента покупки рыночная цена мощности ОГК-3 рухнула более чем в пять раз: с 652 до 120 долл. за 1 КВт. Несмотря на кризис, у других энергокомпаний такого обвала не произошло, отмечает аналитик UniCredit Securities Дмитрий Коновалов.

Наиболее реальными претендентами на контрольный пакет ОГК-3, установленная мощность которой около 8,5 ГВт, могли бы стать АФК «Система» и «Интер РАО», полагает г-н Коновалов. АФК планировала нарастить мощности своего энергоподразделения с нынешних 5,1 ГВт до 20 ГВт за счет строительства и покупки действующих мощностей. Представитель «Системы» вчера не стал комментировать возможность покупки ОГК-3. Впрочем, сейчас у компании есть более значимые проекты в нефтяном секторе: подконтрольной АФК компании «Башнефть» предстоит расплатиться по кредиту в 2 млрд долл., привлеченному для выкупа активов БашТЭКа. Кроме того, «Башнефть» претендует на месторождения им. Требса и Титова, только стартовый платеж по которым превысил 18 млрд руб.

На этом фоне шансы «Интер РАО» выглядят более предпочтительными. В госкомпании сейчас проходит консолидация нераспроданных госпакетов в энергетике, для чего проводится допэмиссия. Получить комментарий в компании вчера не удалось, но на прошлой неделе источник в «Интер РАО» рассказывал РБК daily, что пока переговоров о покупке пакета ОГК-3 не ведется. Впрочем, он не исключал, что вопрос может стать актуальным в перспективе.

Однако выручить за пакет желаемые 2,4—3 млрд долл. сейчас вряд ли удастся. Вчера капитализация всей ОГК-3 на рынке составляла лишь 2,7 млрд долл. (1,76 млрд долл. за пакет в 65%). 1 млрд долл. — это слишком большая премия за контроль, говорит г-н Коновалов. Скорее речь идет об обмене на бумаги «Интер РАО» под обещание поделиться будущей прибылью с нынешними акционерами, либо госкомпания получит пакет «Норникеля» в ОГК-3 в управление с правом их последующего выкупа по рыночной цене.

При грамотном менеджменте рост капитализации до желаемой отметки возможен, полагает Дмитрий Коновалов. Например, достаточно минимизировать затраты (как это сделало «Интер РАО», сменив поставщика газа «Газпром» на НОВАТЭК), нормализовать отношения с миноритариями, испорченные при «Норникеле», и запустить программу депозитарных расписок (в свое время это существенно подняло капитализацию «РусГидро»).

Сергей Исполатов