Экспертный совет: Какой курс взяла гривна?

После новой волны девальвации в начале декабря курс гривны остается нестабильным. Официальный курс украинской валюты, устанавливаемый Национальным банком по отношению к доллару, к сегодняшнему дню составил 15,76 грн./долл., а на черном рынке он колеблется в диапазоне 19-22 грн./долл. О перспективах курса гривны МинПром узнал с помощью экспертов.

Исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко называет ряд факторов, которые играют в минус стоимости гривны. Прежде всего, это торговый дефицит государства – Украина слишком много импортирует и лишком мало экспортирует. Вторая причина – это низкие притоки прямых иностранных инвестиций. Фактически в нас не инвестируют, что отражается на украинской валюте. Также сказывается уменьшение перечислений от украинских заробитчан. В этом году по сравнению с прошлым снизились объемы их переводов.

"Еще один фактор – это ошибки, которые были сделаны Национальным банком Украины, что привело к обмельчанию золотовалютных резервов страны. Кроме этого, негативно влияет на гривну фактор наших внешних расчетов. У нас большое бремя долгов, долги нужно оплачивать. Это было и будет фактором нестабильности. Например, к будущему году украинский государственный сектор должен выплатить так называемых суверенных и квазисуверенных долгов в объеме около 10 млрд долл. Влияют на курс национальной валюты и долги частного сектора, они большие и тоже подлежат к оплате. Общие долги частного сектора превышают 100 млрд долл. Их нужно либо рефинансировать, либо выплачивать. Когда речь идет о выплате, это будет действовать в минус гривне", – объясняет специалист.

По его словам, еще одним фактором, который негативно отражается на гривне, является падение экономики государства. В этом году оно будет на уровне 7%. Спрос со стороны населения также играет в минус нашей валюты.

"Есть еще факторы, которые могут сыграть в плюс, они повлияют либо на стабилизацию курса, либо даже на некоторое укрепление курса в кратко- и среднесрочной перспективе. Первый – это привлечение иностранного кредитного ресурса. Оно может прийти по нескольким каналам – МВФ, Мировой банк, ЕБРР, Европейский инвестиционный банк, индивидуальные правительства, например, как это было с кредитными гарантиями, полученными от США на 2 млрд долл., что давало возможность занимать под очень низкий процент. Под гарантии правительства США мы занимали под 2,88% годовых, что является небывало низким показателем для нашего государства", – поясняется О.Устенко.

Помимо этого, в плюс может сыграть начало реальных реформ, и в страну тогда могут пойти притоки прямых иностранных инвестиций. Фактор реформ является самым важным. По мнению эксперта, можно сколько угодно рассуждать об укреплении гривны в кратко- или среднесрочной перспективе, но это не будет иметь никого смысла, потому что в краткосрочной перспективе можно сделать достаточно много, но вопрос в том, насколько это будет устойчивое состояние.

"Для того чтобы представлять, что это устойчивое состояние, надо привлекать инвестиционные ресурсы. А они напрямую зависят от качества инвестклимата в стране, то есть от скорости, качества проведения реформ, прежде всего по борьбе с коррупцией, в судебной реформе, реформе системы государственного управления, дерегуляции бизнеса", – подчеркивает он.

Говоря о курсе гривны в краткосрочной перспективе, специалист отмечает, что его сложно прогнозировать. Однако называет факторы, которые будут в этот период влиять на валюту. Во-первых, речь идет о выплатах, которые Украина делает в этот году и еще должна сделать до конца года: "В декабре мы должны были вернуть внешнего долга 700 млн долл. Еще около 1,5 млрд долл. Украина должна была перечислить "Газпрому" прошлых долгов. Также страна должна была сформировать новые платежи. Я предполагаю, что если это частично уже сделано, то наши резервы не находятся на уровне 10 млрд долл. А это фактор, играющий в минус".

Позитивно на гривне может отразиться тот факт, что экспортеры в краткосрочной перспективе должны закрывать год. Это значит, что им надо будет завезти валюту в страну, делать налоговые платежи. "Я думаю, что население, хоть оно уже и не значительный игрок, но может продавать частично свою валюту перед новогодними праздниками. И последний фактор – психологический, но не менее важный. Это то, что обычно предпринимательская активность в предпраздничные дни резко снижается. Соответственно, и спрос на валюту может быть немного, но все же ниже", – говорит О.Устенко, добавляя, что не берется прогнозировать курс, однако не удивится, если мы увидим колебания в пределах 17-20 грн./долл.

Старший аналитик Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь, говоря о перспективах официального курса до конца года, ожидает, что продолжится тенденция последних нескольких недель, когда курс постепенно двигался в сторону 16 грн.: "Если мы посмотрим две недели назад, то курс на межбанке был порядка 15,30 грн./долл., потом 15,40 грн./долл., 15,50 грн./долл., а на этой неделе уже 15,70-15,80 грн./долл. И хотя колебания есть в обе стороны, то пока что мы видим тенденцию к 16 грн., которую поддерживает тот факт, что на неформальном рынке курс остается выше. Это достаточно сильно влияет на официальный курс".

Прогнозировать курс украинской валюты до февраля без того, чтобы закладывать определяющий фактор, эксперт считает некорректным. По его словам, необходимо заложить, какие факторы мы ожидаем по бюджету в следующем году: "Одна из причин ослабления курса гривны в этом году – это тот факт, что у нас достаточно большой дефицит бюджета, особенно если мы говорим об общем дефиците бюджета, включая дефицит "Нафтогаза", который финансировался за счет НБУ, что и привело к достаточно серьезным сокращениям резервов в прошлом месяце".

А вот на ослабление гривны в последнее время повлияло несколько внешних и внутренних факторов. К внешним можно приписать снижение рубля, поскольку достаточно часто на падение курса российской валюты смотрят, как на ослабление всех валют региона. "Также достаточно важным является тот факт, что Национальный банк продолжает продавать валюту "Нафтогазу" в обмен на облигации внутреннего госзайма, которые по измененному бюджету добавили в капитал "Нафтогаза". Тем самым сокращаются и резервы. Соответственно, чем меньше резервов, тем меньше у Национального банка возможности как-то влиять на обменный курс путем интервенций. Интервенции делаются из резервов. Соответственно, если резервов нет, то и интервенции для поддержания нет", – поясняет А.Жолудь.

Помимо прочего, он обращает внимание на тот факт, что на официальном рынке можно говорить о существовании административного давления на банки, поскольку есть полуформальный договор с крупными банками о невыставлении сделок выше 16 грн.

Успокоить рынок, по убеждению специалиста, могут иностранные кредиты, в том числе транши МВФ: "Рынок будет видеть, что, во всяком случае, для оплаты государственных и квазигосударственных долгов у нас есть притоки иностранной валюты. У нас в следующем году надо выплатить порядка 10 млрд долл. государственных и квазигосударственных долгов. Это "Нафтогаз", Укрэксимбанк, киевский городской займ. Поэтому если мы получаем эти 10 млрд долл. в виде кредитов от МВФ или других организаций, то нас не волнует, где взять на это валюту".

Позитивно на курсе гривны отразится и восстановление экономического роста, нормализация ситуации на Востоке Украины: "Сейчас у нас есть, например, существенное сокращение реальных доходов населения, и это уже повлияло на потребление. У нас есть разрушения производственных цепочек в той же металлургии, которая получала кокс и уголь из Донбасса, а также поставляла на метпредприятия Донбасса железную руду. У нас есть проблемы, которые еще пока что не решены полностью. И после их решения можно ожидать улучшения".

Тем не менее возврат курса к уровню чуть более 8 грн./долл. А.Жолудь считает маловероятным. "Если мы говорим о 15 грн./долл., то в принципе я бы не исключал по той причине, что, в общем-то, я согласен с оценкой, которую делал Национальной банк на начало года, что равновесный курс, при котором у нас нулевой дефицит внешнеторгового баланса – это порядка 12 грн. На сегодняшний день надо понимать, что этот показатель ухудшился из-за того, что у нас уменьшилась торговля с Россией, которая была у нас одним из основных торговых партнеров. И второе – это то, что с тех пор, как делались эти расчеты, у нас инфляция в стране достигла около 20%, что тоже влияет на курс", – подчеркивает он, добавляя, что если ситуация на Донбассе исправится, там будет контроль центральной власти, то возврат к уровню 15 грн./долл. является реальным.

Ведущий экономист блока финансовых рынков Креди Агриколь Банка Александр Печерицын предполагает, что курс гривны до новогодних праздников сохранится примерно на текущем уровне. "До февраля сейчас тяжело сказать, мы должны посмотреть на следующей неделе, как будет у нас голосоваться пакет реформ, бюджет, и как на это отреагирует МВФ. Это будет зависеть от таких факторов", – отмечает он.

При этом вхождение западных кредитов или программы, которые могут быть предложены иностранными донорами, однозначно будут позитивно восприняты и успокоят рынок: "Снижение резервов Нацбанка и увеличивающиеся слухи о дефолте или реструктуризации долгов весьма негативно повлияли на рынок. Поэтому обратная тенденция, то есть позитивный сигнал от МВФ, что будут пополнены резервы, риск дефолта снизится, станет позитивным сигналом. Или, по крайней мере, для тех, кто не продает сейчас валюту, а придерживает в надежде на рост курса, это станет сигналом к началу ее продажи".

Гривна может немного отыграть свои позиции за счет населения, которое перед праздниками будет продавать валюту: "Также сезон рождественских праздников, который на следующей неделе начинается на Западе, может ослабить курс импортеров на иностранную валюту, потому что многие из них представлены западными компаниями".

А административные ограничения, как считает А.Печерицын, наоборот, могут негативно повлиять на курс: "Рынок ожидал в начале декабря снижения обязательной продажи иностранной валюты, ожидал позитивных сигналов. Решение о сохранении 75% на три месяца как раз стимулировало очередную волну девальвации".

МинПром