kjsdsf
Подробнее Запомнить город


Слабое звено

размер текста:

Растущие долги государств, нехватка ликвидности и финансовый кризис подорвали доверие к мировой финансовой системе, основанной на долларе. Ее дальнейшее использование приведет к новым кризисам. СДР, золото, bancor, юань или множество региональных валют... Что придет на смену доллару?

Еще за пару дней до саммита G8, прошедшего на прошлой неделе в итальянском городе Л'Аквила, ожидалось, что он даст ответ на самый интригующий вопрос, интересующий мировых финансистов: что придет на смену доллару в качестве мировой валюты? Но этого не случилось. Лидеры восьми ведущих стран мира поговорили об общих вопросах, о кризисе, посетовали на бедность, и в тексте итогового заявления о новой мировой валютной единице ничего сказано не было. В принципе, это неудивительно. С одной стороны, вопросы валютной политики являются прерогативой не премьеров и президентов, а глав центробанков, министров финансов и МВФ . С другой - любые валютные дискуссии, как верно заметила министр финансов Франции Кристин Лагард, должны включать доллар США, евро, китайский юань и японскую иену. Поэтому лучшим местом для таких обсуждений должен стать саммит в рамках G20, который пройдет 24-25 сентября в американском Питтсбурге. К тому же основным инициатором обсуждения новой мировой резервной валюты выступал Китай, который не входит в G8. И понятно, что без Поднебесной, которой принадлежит самый большой запас долларов в мире, такие вопросы не решаются.

Финансово-экономический кризис не только подорвал веру в доллар, но и четко выявил недостатки мировой валютно-денежной системы. За прошедшие годы накопилось много ошибок. Нимб доллара как ведущей валюты серьезно пошатнулся. Каждый раз, когда экономике грозили неприятности, центробанк США спешил на помощь - снижением процентной ставки и вливанием ликвидности. Но вместо того чтобы системно оздоравливать экономику, денежные инъекции надували все новые пузыри, которые затем лопались и вызывали очередной кризис. Не стал исключением и нынешний. Решающий вклад в его возникновение внесли многолетняя политика низких процентных ставок ведущих центробанков, постоянное превышение уровня дозволенного при кредитовании в США и привязка валютных курсов в развивающихся странах к доллару.

Поэтому призывы к реформе международного валютно-финансового порядка становятся все громче. Россия и Китай настаивают на том, что необходимо эволюционное, плавное развитие международной финансовой системы, связанное с появлением нескольких новых региональных резервных валют, которые впоследствии могут завоевать международный статус и заменить доллар. «Мировой финансовый кризис в полной мере выявил слабости и недостатки в международной монетарной системе. Будет вполне естественно, если наше предложение по введению новой валюты будет поддержано на саммите», - заявил замминистра иностранных дел Китая Хэ Яфей. «Долларовая система, или система, основанная на долларе и евро, показала, что у нее есть изъяны. В ближайшем будущем наша основная задача - создание большего числа резервных валют», - заявил президент РФ Дмитрий Медведев. По его словам, новая мировая валюта - «это дело будущего, но думать об этом необходимо обязательно». Россия и Китай уже начали отходить от доллара как от ведущей валюты. Эти государства планируют осуществлять двустороннюю торговлю товарами в своей валюте. Экономисты же говорят о возвращении к золотому стандарту и об отмене государственных денежных монополий.

Порочный круг центробанков

Наряду с ФРС США участие в беге по заколдованному кругу принимал и центробанк Китая. Страна уже в начале 90-х годов сделала ставку на экспортоориентированную стратегию развития. Для этого хранители валюты девальвировали юань почти на 50% по отношению к доллару и сохраняли низкий обменный курс. Хотя с 2005 по 2008 год под давлением США они и допустили небольшое повышение стоимости нацвалюты, оно осталось далеким от необходимого. Благодаря дешевой валюте экспорт Китая шел от одного рекорда к другому и обеспечил двузначные показатели экономического роста.

Примером для Китая послужила ориентированная на увеличение экспорта модель роста, которую использовала Германия после Второй мировой войны. Эта система подарила немцам экономическое чудо. В 1944 году будущие страны-победители договорились на американском курорте Бреттон Вуд о послевоенной денежной системе, где все участвующие валюты имели твердый обменный курс по отношению к доллару, который, в свою очередь, был прочно привязан к золоту. Американский центробанк был обязан в любой момент обменять доллары на золото. После того как в 1949 году Германия присоединилась к этой системе, низкий обменный курс немецкой марки стал причиной резкого увеличения экспорта. Система рухнула в начале 70-х, когда центробанк США для финансирования войны во Вьетнаме выпустил в обращение слишком много долларов и больше не мог выполнять свои обязательства по золотому эквиваленту.

И хотя привязка доллара к золоту ушла в прошлое, твердые обменные курсы по отношению к доллару, которые были введены в Китае, Сингапуре, Малайзии, Гонконге и многих экспортирующих нефть странах Ближнего Востока, дали экономистам повод говорить о Bretton Woods II System. Сначала казалось, что эта система работает хорошо. Китай, благодаря своей валюте, оцененной ниже номинальной стоимости, поставлял в США дешевые товары и таким образом содействовал росту потребительской лихорадки у американцев. Чтобы снизить давление, направленное на повышение стоимости юаня, китайцы скупали доллары и закачивали в свою экономику юань. После этого они отправляли доллары обратно в США, скупая американские госзаймы и другие ценные бумаги.

Проблема - таким образом китайцы «загнали курсы» ценных бумаг США на невиданную высоту, а эффективные процентные ставки - «в подвал». Вместе с очень низкой ведущей процентной ставкой ФРС США это содействовало увеличению задолженности американцев и все больше надувало пузырь недвижимости. А в связи с тем, что госзаймы предлагали очень маленькие проценты, инвесторы в поисках большей прибыли шли на все большие риски и спекулятивные перегибы. В самом же Китае центробанк в ходе интервенций на валютном рынке «закачивал» все больше собственных денег в экономику. Такая политика привела к резкому скачку цен на недвижимость от Пекина до Шенчженя. Поэтому, по мнению президента Импортно-экспортного банка Китая Ли Жогу, «привязанная к доллару система валютного курса является одной из главных причин финансового кризиса».

В связи с этим Пекин начал сомневаться в правильности своей валютной системы. В марте глава китайского центробанка Чжоу Сяочуань привлек всеобщее внимание тем, что предложил отойти от доллара как от ведущей валюты, повысить роль МВФ в мировой финансовой системе и работать над превращением специальных прав заимствования (СДР) МВФ в наднациональную резервную валюту. В июне президент России Дмитрий Медведев «ударил» в то же место: «Мы должны укрепить международную валютно-финансовую систему за счет создания новой резервной валюты». Так же, как и Чжоу, он предложил совершенствовать СДР, принимая при этом во внимание рубль, юань, сырье и золото. СДР - искусственная валюта для финансовых транзакций между государствами и международными организациями. Она рассчитывается как валютная корзина из евро, доллара, фунта и иены. Если у Китая и России все получится, то в будущем СДР будут использоваться также в качестве платежного средства при международном движении товаров и на финансовых рынках.

То, что Китай и Россия настаивают на реформе мировой валютно-финансовой системы именно теперь, когда доллар очень слаб, основано, прежде всего, на опасении, что США могут обесценить свой растущий госдолг за счет инфляции. Это вызвало бы падение доллара, а стоимость китайских и российских валютных резервов растаяла бы, как снег на солнце. Особенно сильно это задело бы Китай, который владеет самыми большими долларовыми резервами в мире - примерно $2 трлн., из которых около $1,5 трлн. вложены в гособлигации США.

По словам Хэ Яфэя, «уже много лет многие страны призывают администрацию США принять меры к обеспечению стабильности доллара, Китай также обеспокоен вопросами безопасности долларовых активов». Его поддерживает президент Медведев: «Мы не можем быть заложниками экономической ситуации в одном государстве. Вот мы все попали в заложники той экономической картины, которая сложилась в Соединенных Штатах Америки несколько лет назад. Сегодня все это признают».

И эти опасения обоснованы. Известные экономисты США, такие как Грегори Мэнкью, бывший экономический советник Джорджа В. Буша, и Кеннет Рогофф, бывший главный экономист МВФ, уже в один голос требуют более высокой инфляции. Рогофф, в частности, рекомендует в течение нескольких лет увеличить норму роста дороговизны до 6%, чтобы «обезвредить долговую бомбу». Понятно, что китайцы будут нервничать и требовать введения новой мировой резервной валюты.

СДР и другие...

Однако сможет ли СДР, несмотря на поднятый Пекином и Москвой шум, заменить доллар в качестве ведущей валюты - остается под вопросом. Чтобы войти в валютную корзину, обменный курс юаня и рубля сначала должен стать свободным и обе валюты должны без ограничений обмениваться на другие валюты. А до этого им еще очень далеко. К тому же МВФ, как оператор СДР, не обладает собственными финансово-политическими полномочиями, необходимыми для эмиссии и управления валютой. Поэтому решение о выпуске новых СДР должны принимать правительства стран-членов МВФ. А это будет связано с длительным, конфликтным и политически важным процессом решения, имеющим большую политическую важность. Тем самым финансовая политика, нацеленная на стабильные цены, де-факто будет невозможной. Кроме того, сомнительно, что для всех этих экономически чрезвычайно разнородных стран подойдет зонтик общей валюты.

Поэтому некоторые экономисты, такие, как Джуди Шелтон, требуют сохранить национальные валюты и привязать их к благородным металлам - золоту и серебру, чтобы таким образом обеспечить больше валютно-политической стабильности. «Нет другого такого платежного средства, которое получило бы большее признание, чем золото», - отмечает Шелтон. В принципе это сводится к возвращению золотого стандарта.

С технической точки зрения вполне возможно снова привязать валюты к золоту. В сейфах центробанков дремлет большое количество благородного металла. Центробанки стран G20 владеют примерно двумя третями мировых резервов золота. Если к этому прибавить запасы МВФ, Евроцентробанка и Банка международных расчетов, то доля составит почти 80%. И все же этого количества золота недостаточно, чтобы покрыть деньги во всем мире, избежав резкого скачка цен на этот металл. Если бы к сегодняшним его запасам в США (еврозоне) были привязаны только бумажные деньги, теоретическая сбалансированная цена унции золота составила бы примерно $6852 (2925 евро). При полном покрытии золотом всех валют цена за унцию возросла бы в 40 раз: с сегодняшних $940 до $37 тыс. Поэтому в качестве покрытия можно рассмотреть корзину из многих видов сырья, которую британский экономист Джон Кейнс когда-то предложил на конференции в Бреттон Вуде. Кейнс мечтал учредить всемирную валюту, которую он называл bancor. В ее основе должна лежать корзина из 30 видов сырья.

Привлекательность золотого или сырьевого стандарта заключается прежде всего в том, что он ставит центробанки в жесткие рамки, которые запрещают им неудержимое увеличение денежной массы. В таком случае спекулятивные пузыри и инфляционные скачки станут прошлым. А опасность протекционистских соревнований по девальвации будет устранена за счет твердой привязки валют к золоту. «Но и золотой стандарт имеет фатальный конструктивный недостаток, - говорит Ли Жогу. - Противоречие между ограниченными резервами золота и неограниченными возможностями для развития реальной экономики в долгосрочном периоде ведет к нехватке денег и дефляции».

Поэтому либеральные экономисты выступают за другую реформу валютно-финансовой системы. Они хотят лишить центробанки денежной монополии и передать производство денег в частные руки. При этом они апеллируют к идеям австрийского лауреата Нобелевской премии в области экономики Фридриха Августа фон Хайека. Он требовал введения конкурирующих частных валют, потому что история государственных денег, за некоторыми исключениями, является «историей полной лжи и обмана». Соревнование же между частными денежными эмитентами, считал Хайек, напротив, заботилось бы о хороших деньгах.

Свои деньги

«В отличие от золотого стандарта, где гражданам все же навязывалась государственная денежная система, в случае free-banking люди имели бы свободный выбор платежных средств», - говорит Торстен Поллайт, главный экономист Barclays Capital в Германии. Изначально неизвестно, какие деньги будут использоваться, но ясно, что они будут устойчивыми. «Никто не будет добровольно держать плохие деньги, если он может получить на рынке хорошие», - отмечает Поллайт. Правда, все говорит о том, что в конечном итоге в качестве общепризнанных платежных средств будут использоваться благородные металлы или покрытые ими деньги. Преимущество Поллайт видит также в том, что центробанки после такой реформы не смогут больше манипулировать процентной ставкой как важным инструментом регулирования экономики. «Процентная ставка вновь станет свободной составляющей рынка, и тогда ошибочные инвестиции и спекуляционные пузыри, которые мы пережили в прошедшие годы, останутся в прошлом», - объясняет экономист Barclays.

Остается только выяснить, как в фазе перехода к этой системе можно избежать экономического хаоса. Кроме того, вряд ли кто-то сможет принять валютно-финансовую систему, которая заставляет его иметь при себе десять или больше валют, потому что в Харькове ходят одни деньги, а во Львове другие.

И все же юань?

Впрочем, и Китай, и Россия осознают, что в ближайшие годы доллар сохранит за собой мировое лидерство. «В настоящее время доллар США является основной резервной валютой. Мы надеемся, что в следующие несколько лет так и будет оставаться, это - реальность», - заявил замминистра иностранных дел КНР Хэ Яфэй.

Министр финансов РФ Алексей Кудрин «отвел» доллару не менее десяти лет жизни и наиболее вероятным кандидатом на роль новой валюты назвал китайский юань. «Самый короткий путь, если Китай либерализует экономику и пожелает обеспечить конвертируемость юаня, а на это может уйти лет десять, но после этого эта валюта станет вполне востребованной. Это самый короткий путь к созданию новой мировой резервной валюты», - заявил Кудрин.

В то же время можно ожидать, что практически в каждой части света может появиться своя региональная валюта, которая будет привлекательной, станет резервной и заменит доллар в качестве мирового платежного средства.

Дмитрий Ярош

 


Комментарии
комментариев: 0

...


Дайджест
22.08.17, Газета.Ru
США начали поставлять уголь Украине.
22.08.17, 112.ua
Поддерживать спрос власть больше не может. Более того, спрос и далее будет падать.
Осень - традиционное начало политического сезона и обострения гражданской активности.
22.08.17, ubr.ua
Новые правила помогут выявлять квартиры, с которых не платятся налоги.
22.08.17, Газета.Ru
Литва приняла первую партию сжиженного природного газа из США.
22.08.17, Сегодня
При назначении субсидий будут учитывать доходы за прошедшие полгода, а не календарный год, как считали до этого.
21.08.17
21.08.17, ubr.ua
Малозначительное на первый взгляд ноу-хау НБУ может обернуться колоссальными последствиями для рынков финансовых услуг.
21.08.17, Сегодня
Эксперты говорят о дефиците LPG-газа и прогнозируют снижение цен лишь через месяц.
Нужен ли Украине налог на выведенный капитал?
21.08.17, Сегодня
Скидка не положена украинцам, которые получали субсидию, но при этом накопили долги за коммуналку.
19.08.17
18.08.17
17.08.17
16.08.17
15.08.17


Жми «Нравится» и получай самые свежие новости портала в Facebook!