Еврозону продолжат накачивать деньгами

Европейские денежные власти сохраняют политику монетарного стимулирования экономики. На заседании в четверг ЕЦБ оставит ключевую ставку на нуле и в силе — программу количественного смягчения, поскольку инфляция все еще ниже целевого уровня в 2%. ФРС США, напротив, повышает ключевую ставку. Российский ЦБ ключевую ставку снижает, сейчас она более чем вдвое превышает уровень инфляции.

Как сообщает Reuters, Европейский ЦБ, скорее всего, повысит прогноз экономического роста в еврозоне, но снизит оценку по инфляции. В настоящее время ЕЦБ прогнозирует инфляцию в 1,7% и рост на 1,8% в 2017 году.

Задача регулятора заключается в том, чтобы поддерживать инфляцию около 2%, однако в мае этот показатель замедлился до 1,4%. Так называемая базовая инфляция — без учета стоимости энергии и необработанных цен на продовольствие — также упала с 1,2 до 1%.

Отчет, имеющийся в распоряжении CNBC, свидетельствует о том, что ЕЦБ ожидает рост потребительских цен примерно на 1,5% в течение следующих трех лет (мартовские прогнозы предполагали рост от 1,6 до 1,7%).

«Несмотря на то что экономика работает достаточно хорошо, совет управляющих ЕЦБ ясно дал понять, что считает предыдущие предположения о росте заработной платы высокими, учитывая неопределенность в отношении затишья на рынке труда. При более медленном росте заработной платы и немного более сильном евро, вероятно, прогноз по инфляции на 2019 год может быть понижен», — говорит эксперт Societe Generale Анатолий Анненков.

Экономический рост в еврозоне в первом квартале 2017 года был достаточно уверенным (0,5% к предыдущему кварталу и 1,7% к январю – марту 2016 года), поставив вопрос о том, требуется ли больше стимулов, поскольку восстановление вышло на стадию самоподдержания.

По словам источников The New York Times, любые изменения целевых показателей будут незначительными (в некоторых случаях всего 10 базовых пунктов), что отражает корректировку, а не капитальный пересмотр мартовских прогнозов. Ожидается, что ЕЦБ признает улучшение экономической ситуации, удалив из своего заявления слова о «рисках снижения экономики». ЕЦБ отказался от комментариев.

«Подъем становится все более солидным и продолжает расширяться по секторам и странам. Разброс темпов роста как между странами, так и между секторами находится на самом низком уровне за два десятилетия, что отражает схождение темпов роста к более высоким уровням», — сказал недавно в своем выступлении Питер Прэт, главный экономист ЕЦБ.

Текущая ситуация должна укрепить позицию ЕЦБ в отношении выкупа облигаций с рынка (программа количественного смягчения размером €60 млрд в месяц) и нулевых ставок по депозитам, несмотря на призывы Германии о постепенном ужесточении монетарной политики.

«Мы ожидаем, что заявление после заседания в четверг подтвердит, что «исключительный объем денежных размещений» по-прежнему необходим», — говорит Луиджи Сперанца, экономист BNP Paribas.

Что касается программы количественного смягчения, то теперь ее окончания эксперты ждут уже в 2018 году.

«Мы ожидаем, что ЕЦБ продолжит покупать активы в 2018 году. По нашим оценкам, план сокращения QE будет намечен в сентябре. Скорее всего, он будет означать сокращение закупок на €10 млрд каждый месяц начиная с января 2018 года. Это приведет к окончанию программы уже в июне», — рассказывает Джек Аллен из Capital Economics.
Сам ЕЦБ заявляет о намерении покупать облигации на €60 млрд ежемесячно вплоть до конца декабря и о возможности увеличить темп или продолжительность покупок при необходимости.

При этом процентные ставки — нулевая ключевая ставка и базовая ставка для депозитов в минус 0,4% — будут сохраняться на текущих уровнях в течение некоторого времени после завершения покупки активов.

Стоит отметить, что ЕЦБ продолжает идти в противоход Федеральной резервной системе США, которая уже свернула QE в 2014 году и в прошлом году начала раунд повышения ставок.

Инфляция в Соединенных Штатах сейчас составляет около 1,9%, однако ожидается, что к концу года она упадет до 1,5% и продержится на этом уровне весь следующий год.
Заявления представителей регулятора показывают, что в этом году стоит ожидать еще одного или двух повышений. Сейчас ставка составляет 0,75–1%, ближайшее заседание ФРС пройдет 13–14 июня.

А вот Банк Англии, несмотря на выход Великобритании из ЕС, пока проводит такую же политику, как и ЕЦБ. Ключевая ставка равна 0,25%, объем купленных государственных облигаций составляет £435 млрд, корпоративных облигаций — около £10 млрд. Целевой показатель по инфляции такой же, как в Европе, — 2%, однако в Англии он уже несколько месяцев превышается, и долгосрочный прогноз составляет 2,2%.

На развивающихся рынках ситуация иная — достаточно высокая инфляция и высокие ставки.

При этом денежные власти не проводят стимулирующую монетарную политику, предпочитая инфляционное таргетирование, хотя экономический рост в России или Бразилии минимальный.

Целевой показатель по инфляции, установленный Банком России, составляет 4%. Министр экономического развития России Максим Орешкин в среду заявил, что инфляция в стране снизится до 3,6–3,8% к концу года, что позволит регулятору активно снижать ставки.

Ключевая ставка ЦБ РФ 20 апреля была понижена на 0,5%, до 9,25% годовых. Это более чем вдвое превышает текущую инфляцию в 4,1%. ЦБ не снижает ставки быстрыми темпами, чтобы «заякорить» инфляцию и инфляционные ожидания на целевом уровне, и ждет максимального эффекта от низкого темпа роста цен на горизонте двух-трех лет. Экономический рост в этот период будет оставаться слабым. Прогноз на этот год — 1–1,5%.

Глава российского Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что на заседании регулятора 16 июня будет обсуждаться возможность снижения ключевой ставки на 0,25–0,5% п.п.

Иделия Айзятулова