«Sell in May and go away (продай в мае и уходи)» – эта поговорка с Уолл-стрит несколько последних лет была применима и для украинского денежного и облигационного рынков. Из-за колебаний на внешних рынках и традиционного вывода транснациональными компаниями дивидендов именно в мае в Украине начиналось давление на курс гривны. И чтобы сохранить ее стабильность, НБУ зажимал гривневую ликвидность банковской системы. Особенно жесткая монетарная политика во второй половине 2012 года практически убила кредитование в стране. По итогам года его темпы снизились до 2,2% против 9,6% в 2011 году.
В нынешнем году, несмотря на опасения участников рынка, ситуация иная. Основным своим заданием на 2013 год НБУ называет стимулирование кредитования и, соответственно, роста экономики Украины. С начала года остатки банков на корсчете в НБУ не опускались ниже 20 млрд гривен. Сдерживать свое обещание и проводить политику низких процентных ставок Набцанку помогают активные валютные заимствования, позволяющие пополнять его золотовалютные резервы. Но дало ли это ожидаемый эффект и привело ли к росту кредитных портфелей банков?
На первый взгляд, в банковском секторе созданы отличные условия для роста кредитования. На фоне отсутствия проблем с ликвидностью ставки межбанковского рынка снизились до минимумов за несколько лет. Ставка овернайт составляет около 0,5-1% годовых, одномесячный ресурс – 3-5%.
Но темпы роста кредитования остаются по-прежнему слабыми. По данным НБУ, за 4 месяца 2013 года кредитные портфели банков выросли всего на 1,9%. Это, конечно, лучше, чем за аналогичный период прошлого года (+0,1%), но в 2 раза меньше, чем за 4 месяца 2011 года (+3,9%). Объем новых кредитов, выданных банками в марте 2013 года, составил 115,9 млрд гривен, что примерно соответствует среднему объему за предыдущие 12 месяцев – 115,5 млрд гривен, когда ставки были заоблачные.
Основные причины отсутствия роста кредитования (даже несмотря на низкие ставки межбанка) – это высокая стоимость депозитов и неуверенность участников рынка в том, что высокая ликвидность будет сохраняться долго.
За 4 месяца 2013 года население принесло в банки на депозиты огромную сумму – около 29,5 млрд гривен (+8,1% с начала года). Но этот приток обеспечен исключительно высокими гривневыми ставками. Население закладывает в депозитную ставку ожидания девальвации гривны, поэтому, чтобы привлечь средства от физлиц, даже крупным банкам необходимо держать ставку на уровне не меньше 17-20% годовых. Это позволяет населению конвертировать долларовые вклады в гривневые и покрывает потенциально возможные потери на курсе. В результате, сейчас на межбанке есть огромное количество короткой дешевой гривны и дорогой длинный ресурс, что делает кредиты по-прежнему неподъемными для многих заемщиков.
Вторая важная проблема – это неуверенность самих банков в том, что высокая ликвидность будет сохраняться длительный срок. НБУ не один раз показывал, что для сдерживания курса может вынимать из банковской системы ресурс за несколько дней. В период выборов в Верховную раду ставки на межбанковском рынке доходили до 50-80% годовых, что ставило вопрос уже не о кредитовании экономики, а о банальном выживании банка. Это ярко отслеживается и по рынку облигаций. Несмотря на стоимость 1-месячного ресурса в системе около 3-5%, сейчас банки готовы покупать 12-месячные гособлигации не меньше, чем с 12%-й доходностью, закладывая риск роста ставок в будущем. Два года назад при аналогичной стоимости межбанковского ресурса годовые ОВГЗ покупали с доходностью 7-8%.
Оба эти фактора, несмотря на большие остатки средств на корсчетах и низкие ставки межбанковского рынка, будут и дальше тормозить кредитование, а вместе с ним и рост экономики. Выход из этой ситуации один – постепенное внедрение гибкого валютного курса, хотя бы в рамках некоторого коридора. При плавающем курсе население не будет постоянно ожидать девальвации, ассоциируя стабильность курса со стабильностью в экономике. Также реальный плавающий курс означает, что процентные ставки будут зависеть не от желания НБУ удерживать соотношение гривна/доллар на какой-либо отметке, а от объективных факторов, таких как уровень инфляции.
Юрий Товстенко
специалист по торговле облигациями Concorde Capital
