З початку року резерви НБУ скоротилися більш ніж на 12%. Якщо на кінець січня 2013 вони становили 24,7 мільярда доларів, то на кінець серпня рівень резервів впав до 21,7 мільярда доларів.
Падіння прийшлося на другий та третій квартали, тоді як у першому кварталі резерви навіть трохи зростали. Найгіршим періодом стало літо, коли Нацбанком було витрачено ЗВР в еквіваленті 2,9 мільярда доларів.
Скорочення 2013 року – лише останній епізод драми втрати Нацбанком міжнародних резервів, яка розігрується з 2011 року.
Саме у квітні 2011 було досягнуто максимального після кризи 2008-2009 років рівня резервів – 38,4 мільярда доларів. З того часу українські ЗВР скоротилися майже в два рази.
Низький рівень резервів НБУ давно вже викликає занепокоєння і остання їхня динаміка не полегшує ситуацію.
Рівень покриття імпорту знаходиться нижче рівня 3 місяців, що в міжнародній практиці вважається критичним значенням. Наразі цей показник становить лише 2,6 місяців.
Короткостроковий зовнішній борг, який наразі становить 62,3 мільярда доларів, покривається резервами НБУ лише на 35%, що також вважається критично низьким рівнем покриття.
З початку року резерви НБУ скоротилися більш ніж на 12%, основне скорочення прийшлося на другий та третій квартали
Причини скорочення
В чому ж причини такого систематичного та відносно стрімкого скорочення міжнародних резервів України?
Як не дивно, зовнішньоекономічна ситуація була для України цього року відносно непогана, принаймні, у першому півріччі. Головним чином така сприятливість продиктована діями Центральних банків розвинених країн, особливо Європейського центрального банку (ЄЦБ), чия готовність підтримати проблемні країни Єврозони зняла напругу зі світових фінансових ринків.
Україна змогла сповна цим скористатися. Приплив фінансового капіталу у першому півріччі 2013 року більш ніж на 60% перевищив аналогічний показник 2012 року.
Результатом полегшення ситуації на світових фінансових ринках стало покращення платіжного балансу України в цілому. У першому півріччі 2013 року його позитивне сальдо склало 2,2 мільярда доларів, тоді як у першій половині 2012 року цей показник був від'ємним на рівні 1,1 мільярда доларів.
Однак, Україна все одно втрачала резерви. Причина – необхідність повертати позики МВФ, який кредитував як український уряд, так і Нацбанк.
В одному лише серпні, в якому резерви НБУ знизилися на 1,1 мільярда доларів, відтік грошей на повернення кредитів МВФ становив 0,9 мільярда доларів. А у січні-липні було вже повернуто майже 3,2 мільярда.
Втім, той факт, що в першій половині цього року основним негативним для Нацбанку фактором стало повернення боргів МВФ, не означає, що більш фундаментальні проблеми, які спричиняли поганий стан платіжного балансу останніми роками, вирішено.
Базовий баланс – сума балансу поточного рахунку – до якого відноситься баланс торгівлі товарами та послугами та сальдо поточних грошових переказів та прямих іноземних інвестицій – залишається стабільно від'ємним.
Через це Україна вимушена, фактично, покривати свої зовнішньоекономічні потреби за рахунок залучення зовнішніх боргів, які в майбутньому доведеться повертати.
На відміну від інвестицій, або експортних доходів, цей канал фінансування є не надто надійним, у чому країна мала змогу переконатися ще у 2008 році.
Перспективи платіжного балансу та резервів НБУ
Наразі, перспективи платіжного балансу виглядають не надто приємними.
Фінансове становище країн, що розвиваються, та їхня здатність залучати гроші на світових фінансових ринках, значно залежить від політики Центральних банків розвинених країн.
Світ мав змогу переконатися в цьому цього літа, коли натяки ФРС США на згортання програми "кількісного пом'якшення", що означало б більш жорстку монетарну політику в найбільшій економіці світу, призвели до значного зростання вартості зовнішнього боргу та погіршення платіжних балансів у багатьох країнах, що розвиваються.
Для України, з її залежністю від зовнішнього кредитування, ця проблема стоїть вельми гостро. Наразі, ФРС відійшла від своїх попередніх натяків, що вже призвело до покращення ситуації на світових ринках.
Проте, цілком можливо, що невдовзі американський ЦБ знову говоритиме про більш жорстку монетарну політику в найближчому майбутньому.
Негативним фактором, який діє на платіжний баланс України та продовжуватиме діяти у середньостроковій перспективі, є скорочення попиту на промислові метали у Китаї – їхньому основному споживачу в світі.
Зміна та ребалансування економічної моделі, яке наразі відбувається у далекосхідному гіганті, скорочує тамтешню інвестиційну активність, особливо у будівельному секторі. Результатом цього є скорочення споживання низки сировинних та напівсировинних товарів, в які входять і важливі категорії українського експорту.
Нарешті, у короткостроковій перспективі, четвертий квартал традиційно є найгіршим для України з точки зору платіжного балансу, адже саме на нього приходяться основні закупівлі газу в Росії.
Таким чином, резерви у найближчому майбутньому продовжуватимуть скорочуватися. Разом з ними скорочуватиметься й здатність НБУ протистояти неочікуваним ударам по платіжному балансу, які можуть статися внаслідок як нових кризових явищ у світовій економіці, так і, наприклад, паніки на українському валютному ринку.
Павло Кухта
