Джанет Єллен на посаді голови ФРС – це надзвичайна подія. І не тільки тому, що вона є першою жінкою на цій посаді. А й тому, що це перший відкритий прихильник підтримки зростання.
Її прибічники більше непокояться про безробіття, і їх менше займає інфляція.
Колись президентам було вигідніше ставити на такі посади так званих "яструбів" – захисників інфляції – таких як Пол Волкер та Алан Грінспан, або принаймні осіб, не асоційованих з "голубами", що стоять на захисті зростання, таких як Бен Бернанке, щоб запевнити ринки, що ФРС не буде втручатися в стереотипну політичну систему з непохитною інфляцією.
Більшість кажуть, що Єллен не була очевидним вибором для Обами.
Але після її обрання стало ясно, наскільки світ і ФРС змінив пріоритети.
Починаючи з 2008 року США і решта світу боролися зі слабким попитом і високим рівнем безробіття, в той час як інфляція шкутильгала нижче встановлених ФРС 2%.
Йєллен не єдина вважає, що безробіття – зараз більша проблема, ніж рівень інфляції.
Так вважав і Ларрі Саммерс, перший претендент на цю саму посаду до тих пір, поки демократична опозиція не змусила його зняти свою кандидатуру минулого місяця.
І більшість чиновників ФРС з таким підходом згодні. Але вона схиляється до нього довше і сильніше.
У 2012 році вона публічно змусила утримати відсоткові ставки близько нуля довше, ніж це очікував ФРС, щоб попередити збільшення безробіття, навіть коли це означало короткострокове зростання інфляції більше 2%.
Вона була основним творцем нинішньої заяви ФРС про довгострокові цілі і операційні принципи про повну зайнятість і низьку інфляцію і умови, за яких вони можуть врівноважити одне одного.
Її турбота про зайнятість уходить коренем в минуле. Її керівником дипломної роботи у Єльському університеті був Джеймс Тобін, метр-ліберал і майбутній переможець Нобелевської премії.
Вона вивчала міжнародний розвиток, але найбільше вона відзначилася завдяки вивченню ринків праці.
Теорія про "ефективну заробітну плату" вона розробила разом зі своїм чоловіком, майбутнім нобелевським лауреатом Джорджем Акерлофом, говорила про те, що працівники, які вважають, що їм недоплачують, працюють менш продуктивно.
Знаючи це, роботодавцям потрібно платити суми, вищі ринкових, і це може призвести до зростання безробіття.
Єллен разом з Акелрофом також продемонстрували, як компанії і окремі особи можуть не встигнути вчасно змінити зарплати і ціни у відповідь на фінансове потрясіння. Колективна поведінка призведе до рецесії.
Користуючись кейнсіанською макроекономічною теорією для мікроекономічних висновків, у цій роботі дослідники вибудували "Нову кейнсіанську" парадигму, за якою більшість центральних банків досі бачать цей світ.
У 1996 році під час свого першого виступу на засіданні ФРС, вона розлютила "яструбів", порадивши збільшити заплановану інфляцію від 0 до 2%.
За такої інфляції легше було досягати визначення реальної зарплати. А ФРС стало легше майструвати від'ємні реальні відсоткові ставки. Цей погляд добре вплинув на події.
Прихильність Єллен до цифри саме у 2% гарантує те, що вона триматиметься неї, замість того, щоб далі розганяти інфляцію.
"У ФРС не залишається "голубів", коли мова заходить про те, що треба захищати інфляцію у 2%", – говорить макроекономічний радник Леррі Майєр.
А колишній працівник ФРС каже, що "Єллен і сама буде рада зайнятися інфляцією і можливості впроваджувати жорсткішу політику, адже це означатиме, що економіка нарешті працює на повну".
Але не інфляція розділяє "яструбів" і "годубів".
"Яструби" у ці дні скаржаться, що широка монетарна політика ФРС перекручує ціни на фондових ринках, спонукає до ризику і не прививає дисципліни фінансовим інституціям. Чиновники ФРС висловлюють занепокоєння, але Йєллен не серед них.
Як віце-президент вона допомагала Бернанке зануритися ФРС у нинішню широку політику, відмічену прагненням тримати державні ставки на рівні нуля, принаймні до тих пір, поки рівень безробіття не впаде до 6,5% та нижче, і продовжувати щомісячно скуповувати облігації на суму 85 мільйонів доларів на нові гроші поки ринок праці значно не покращиться.
Хоча, у якості голови, "голубізм" Єллен накладе певні обмеження.
Вона вступає на посаду тоді, коли монетарна політика стала сповненою розбіжностей, майже настільки, як фінансово-кредитна.
Республіканці у Сенаті не в захваті від кількісного пом'якшення та її підтримки цієї стратегії.
Четверо з них були присутніми на її висуванні віце-прем'єром у 2010 році. Всі четверо тоді виступили проти.
"Вона нескромно ставиться до роді монетарної політики в економіці і я не бачу, що це змінилося", – заявив один з тих республіканців Боб Коркер.
Маючи підтримку 54 демократів і тих, хто до них лине, Єллен майже напевно отримає цю посаду.
Республіканці не мають особливих причин її "зливати".
За всю історію цієї посади, ця кандидатура – найбільш вдала, і Обама ніколи не обере "яструба".
Але враховуючи, що більшість республіканців проти, вона, мабуть, матиме 70% голосів, як і Бернанке у свій другий термін. Тоді це був найгірший результат для голови ФРС.
В той час, як республіканці не будуть заважати її призначенню, вони заважатимуть її політиці іншими способами.
Одне з семи місць на чолі ФРС – вільне. І ще п'ять звільниться протягом наступного року. Обамі доведеться призначати на них людей, не таких радикальних, як Єллен.
А це означає ще один виклик для Єллен: пошуки консенсусу в комітеті, більшість членів якого не поділяють її "голубізм".
Люди, які працювали з Єллен, описують її як наполегливу і завжди добре підготовлену особу, хоча таку, що діє за сценарієм.
Вона більше, ніж Саммерс готова до розбудови консенсусу, але менше, ніж Бернанке. Навіть якщо врахувати, що Бернанке шукав консенсусу тоді, коли політика ФРС була зовсім неперевіреною, а обставини складалися не найкращим чином.
Раніше цього року Бернанке натякнув, що кількісне пом'якшення буде згортатися цього року, і до кінця наступного року завершиться.
Але у вересні ФРС ввів в оману ринки, продовживши скуповувати облігації і заявивши про те, що до грудня нічого не зміниться точно.
Це непорозуміння, на думку Wall Street Journal, має місце тому, що Бернанке та інші представники ФРС хочуть, щоб економіку спершу набрала обертів.
Єллен публічно не висловлювалася з приводу монетарної політики місяцями, але ймовірно, вона чітко стоїть на стороні Бернанке щодо рішення не поспішати із завершенням програми.
Коли вона опиниться на посаді, вона, скоріш за все, обере той же шлях – повільне завершення кількісного пом'якшення, поєднане із рішучим утриманням державних ставок на рівні нуля.
Позиція Єллен буде різнитися, "якщо економіка не зможе укріпитися, як очікується, і інфляція буде дуже низькою", – каже колишній чиновник ФРС Крішна Гуа.
Єллен "боротиметься за продовження скуповування активів на суму 85 мільярдів доларів на місяць так довго, як вона залишається на посаді.
Але навіть таке бажання Єллен не зможе зробити кількісне пом'якшення безкінечним. І тоді їй знову доведеться проаналізувати втрати та вигоди.
