Прошедшая неделя оставила двоякое впечатление. С одной стороны "однонаправленное" сильное движение фондовых индексов США действительно имело место, в результате чего, магический уровень 1150 был преодолен.
С другой стороны, дефицит моментума, не позволил нефти преодолеть сопротивление на уровне годичных максимумов, что на фоне зеркальной ситуации с индексом доллара США способствовало возвращению идеи о фиксировании прибыли.
Доходность пятилетних казначейских обязательств США достигла тридцатидневного максимума в процессе выравнивания кривой доходности (т.е. опережающего роста доходности краткосрочных обязательств).
Выравнивание кривой доходности относится ко второму этапу нормализации долговых рынков, однако, начиная с определенного момента может отражать рост сомнений в надежности государственных долгов.
В случае продолжения снижения стоимости обязательств правительства США, инвесторы могут ошибочно расценить такую ситуацию в качестве роста аппетита к рискам, что может стать поводом для краткосрочного роста стоимости рисковых активов.
Динамика основных активов за 30 дней
 |
Динамика основных активов
 |
Несмотря на снижение стоимости нефти на протяжении последних двух торговых сессий, потенциал роста стоимости сырьевых товаров становится основной инвестиционной идеей.
В таком случае, даже неожиданное повышение процентных ставок Центральным банком Индии может быть расценено в качестве позитивного знака в будущем с позиции того, что необходимость ужесточения монетарной политики обозначает активное экономическое восстановление, что в свою очередь благоприятно для стоимости сырьевых товаров.
Противоречивость такой логики подчеркивает ситуация с провалом инвестиционного фонда Ebullio Capital Management потерявшего практически все средства инвесторов в результате операций с промышленными металлами на London metal exchange.
Такое безответственное игнорирование рисков крайне напоминает историю с сырьевым фондом Ospraie Fund потерявшим значительную часть средств клиентов в августе 2008 года, в то время, когда нефть находилась еще на уровнях существенно выше 100 долларов за баррель.
Мировые рынки за неделю
 |
Динамика основных секторов за неделю
 |
Одним из лучших индикаторов интенсивности ралли на рынке акций традиционно считается динамика стоимости акций малой капитализации отображаемая, например динамикой индекса Russell 2000 Index.
Соотношение динамики данного индекса с динамикой индексов широкого рынка, например индексом S&P 500, может дать полезную информацию для размышлений о том, в какой стадии годичного ралли мы находимся сейчас.
В настоящий момент, рост акций малой капитализации опережал рост широкого рынка, при этом "голубые фишки" являлись аутсайдерами, в результате чего индекс S&P500 не смог продвинуться существенно выше максимальных значения 2010 года. Такая ситуация в свою очередь говорит в пользу необходимости коррекции широкого рынка.
Вспоминая теорию Чарльза Доу о том, что динамика транспортного индекса должна подтверждать динамику индекса промышленного, следует отметить интересную ситуацию в которой оказался индекс Dow Jones Transportation Average.
В настоящий момент нельзя с точностью судить о преодолении данным индексом скопления значимых уровней сопротивлений, однако в случае продолжения роста транспортного сектора, широкий рынок акций может получить существенную поддержку со стороны покупателей.
Соотношение динамики индексов различной капитализации
 |
Транспортный Dow Jones
 |
Ралли на мировых рынках акций, если и не заканчивается, то явно переходит в иную стадию. В результате январского снижения большинства мировых рынков акций доминирование стратегии "каждое снижение является поводом для открытия длинных позиций" предопределило динамику рисковых активов, и годичные максимумы были достигнуты в течение чуть более месяца.
Последующий рост рынков акций не будет иметь таких четких ориентиров, поэтому самое время выделить лидеров текущего ралли с целью последующего отслеживания их динамики. Как писал еще Эдвин Лефевр в 1923 году, цитируя легендарного спекулянта Ларри Ливингстона: снижение лидеров роста является первым признаком окончания ралли.
К основным лидерами роста фондовых индексов США относится финансовый сектор, а также акции сырьевых компаний, особое место среди которых занимают акции сталепроизводителей. В течение текущей недели, именно от динамики данных секторов будет зависеть направление движения широкого рынка в диапазоне нескольких недель.
Динамика секторальных торгуемых фондов
 |
Динамика секторальных торгуемых фондов
 |
Состоявшееся заседание комитета по монетарной политике США не преподнесло сюрпризов – процентные ставки были оставлены на текущих уровнях с традиционной формулировкой "на продолжительное время".
В комментариях было отмечено, что скорость экономического восстановления недостаточна для генерирования инфляционного давления. Обнародованные показатели индексов инфляции производителей и потребителей подтверждают отсутствие существенных инфляционных рисков.
При этом, из комментариев Федерального резерва исчезло упоминание о восстановлении в секторе жилой недвижимости, что неудивительно после череды разочаровывающих данных о динамике продаж на первичном и вторичном рынках.
Словно в подтверждении нового тренда, широко известная после удачных прогнозов о состоянии банковского сектора США Meredith Whitney отметила высокую вероятность «второго дна» активности в американском жилищном секторе.
Так как строительный сектор является одним из самых чувствительных к изменениям процентной ставки, медленное восстановление особенно в рамках данного сектора обозначает возможность удерживания процентных ставок на низких уровнях.
Индексы цен производителей, США, m/m
 |
Индексы цен потребителей, США, m/m
 |
Стимулирующая монетарная политика оказывает наибольшее влияние на сектора жилищной и коммерческой недвижимости, а также на сектор производства товаров длительного пользования. Следовательно, необходимость ужесточения монетарной политики напрямую зависит от степени восстановления данных секторов.
Так как мы уже знаем про запаздывающее восстановление в секторе недвижимости, ключевое значение в свете определения усиления инфляционного давления принадлежит показателю загрузки производственных мощностей в США.
Как показывают данные, загрузка производственных мощностей остается на сравнительно низких уровнях, однако темп восстановления показателя ускоряется, что конечно в большей степени продиктовано низкой базой сравнения.
По всей видимости, разговоры о повышении процентных ставок в США остаются беспочвенными вплоть до момента, когда темп восстановления уровня загрузки производственных мощностей не превысит 10% (год к году).
Аналогично, несмотря на рост цен на сырьевые товары, импортные цены в США остаются на сравнительно низких уровнях, впрочем, скорость роста импортных цен существенно превосходит скорость роста цен экспортных.
Загрузка производственных мощностей, США
 |
Индексы экспортно-импортных цен, США
 |
Аналітики онлайн-брокера iTrader
