Прошедшую торговую неделю следует разделить на две части: реакция на третью попытку организации пакета финансовой стабилизации для Еврозоны в целом – рост рынков рисковых активов, и последующее переосмысление среднесрочных последствий сокращения государственных расходов.
Это означает замедление темпов экономического роста, то есть снижение на рынках рисковых активов.
Под наибольшим ударом оказалась, собственно, европейская валюта и сырьевые товары. Так, нефть теряет уже порядка 20% от текущих локальных максимумов, в большей степени из-за рисков замедления восстановления мировой экономики, чем из-за реакции на рост доллара США.
В региональном разрезе нибольшие опасения вызывает реактивное снижение фондового рынка в Китае – теряющего уже более 25% от уровней августа 2009 года.
При этом сравнительно позитивные экономические данные помогли индексу S&P 500 удержаться выше отметки 1120 пунктов, что означает неплохие шансы на снижение волатильности по ходу текущей торговой недели.
Несмотря на то, что участники рынка остаются негативно настроенными в отношении перспектив европейской валюты, мы ожидаем попытки роста на рынках рисковых активов.
Динамика основных активов за 30 дней
 |
Динамика основных активов
 |
Обсуждение финансовой реформы в США продолжает усиливать негативный сентимент, также как и расследование множественных эпизодов деятельности финансовых институтов в недавнем прошлом.
Так, банки Goldman Sachs, Morgan Stanley, UBS, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Credit Agricole и Bank of America/Merrill Lynch, вместе с тремя основными рейтинговыми агентствами получили извещение о начале расследования относительно умышленного обмана инвесторов при работе с ипотечными бумагами.
Также, Сенат США задался вопросом конфликта интересов в действиях рейтинговых агентств из-за того, что непосредственная оплата услуг рейтингового агентства приходится на получателя такого рейтинга.
Европейский союз может рассмотреть проект новых регуляторных требований в отношении хедж-фондов на текущей неделе под влиянием представителей Германии и Франции. В данном случае, речь должна идти об ограничении левериджа а также более четком раскрытии информации.
При этом риторика офциальных лиц может оказать отрицательное действие на динамику рынков рисковых активов несмотря на заявленные позитивные решения по улучшению качества регулирования финансовой отрасли.
Мировые рынки за неделю
 |
Динамика основных секторов
 |
Нашумевший план спасения Еврозоны работает, по крайней мере, для долговых рынков это факт. Несмотря на опасения начала количественного ослабления от ЕЦБ, а также негативной динамики евро против доллара США, аукционы по размещению долговых обязательств стран PIGS прошли успешно.
Так, в среду доходность при размещении португальских 10 летних бумаг составила 4,523% (всего +18 базовых пунктов от предыдущего размещения).
В четверг, уже после возвращения волатильности на финансовые рынки, итальянские долговые обязательства (2015 и 2025 годов погашения) были размещены на уровне аналогичного долга на коротком конце кривой и с незначительной премией по доходности для долгосрочных бумаг.
Новую волну негатива вызвало осознание участниками рынка среднесрочных последствий запланированного сокращения государственных расходов – снижение темпов экономического восстановления.
При этом свежие данные европейского статистического агентства указывают на то, что Испания и Греция все еще остаются в состоянии рецессии в разрезе показателей год к году.
Динамика ВВП
 |
Динамика ВВП
 |
Испанские профсоюзы первыми после своих греческих коллег отреагировали на действия правительства. The Unión General de Trabajadores – второй по величине профсоюз Испании призвал к массовым забастовкам в ответ на "беспрецендетную агрессию" со стороны правительства.
Самое интересное в будущем противостоянии будет то, что премьер-министром Испании является представитель Рабочей социалистической партии, начинавшей свою историю в 1879 году с идеи построения социализма марксистской модели.
Второй раз за неделю Испания стала центром внимания инвесторов по причине публикации данных о динамике потребительских цен. При это базовая инфляция по итогам апреля ушла на отрицательную территорию, возвращая на рынки акций девальвационные опасения.
Дело в том, что дефляция негативно сказывается на обслуживании долга, в том числе и ипотечного, что при условии стагнирующих цен на недвижимость повышает риски продолжения экономического спада.
Показатели инфляции, Испания, год к году
 |
Индексы цен на недвижимость, Испания
 |
На прошлой неделе крупнейший online сервис по поиску отчуждаемой недвижимости RealtyTrac опубликовал свой традиционный отчет U.S. Foreclosure Market Report за апрель 2010 года.
В данном отчете появились сразу два необычных обстоятельства.
Во-первых, общая активность связанная с лишением права выкупа по закладной (общее число предупреждений, лишения права выкупа, реализация и переход в собственность банковских институтов) впервые начала демонстрировать тенденцию к снижению в разрезе года.
Во-вторых, число недвижимости переходящей в собственность банков обновило рекордные уровни, несмотря на снижение активности на ранних этапах процесса.
Также отмечается продолжение тенденции по снижению дисконта стоимости такого рода недвижимости по отношению к стоимости аналогичных домов на вторичном рынке.
В целом, в отчете отмечаются признаки стабилизации на рынке изъятия недвижимости, однако следует помнить, что при публикации такого рода данных компания RealtyTrac сталкивается с конфликтом интересов в отношении публикуемой статистики.
Стоимость отчужденной недвижимости, США
 |
Динамика общей активности лишения прав выкупа по закладной
 |
Розничные продажи и промышленное производство в Соединенных Штатах по итогам апреля продемонстрировали рост более ожидаемого, подтвердив наличие моментума в восстановлении экономики США в начале второго квартала 2010 года.
При этом, если темпы роста продаж замедлился до 0,4% против 2,1% месяцем ранее, то в промышленном производстве темп роста ускорился с 0,2% до 0,8% по итогам прошедшего месяца.
Загрузка производственных мощностей увеличилась до 73,7%, что все еще остается на почти 7% ниже среднего значения за период с 1972 по 2009 год, однако почти на 5% выше, чем год назад.
Низкая загрузка производственных мощностей, также как и существенное превышение потенциального ВВП над фактическим, продолжают сдерживать инфляционное давление.
Процес нормализации объема запасов продолжается. Так, соотношение запасов к объему продаж по итогам марта сократилось до 1,24 (1,46 годом ранее).
В первом квартеле 2010 года так называемый цикл запасов – восстановление уровня запасов, прибавил 1,6% в копилку 3,2% аннуализированного темпа роста экономики США.
Загрузка производственных мощностей, %, США
 |
Загрузка производственных мощностей, %, США
 |
Аналітики онлайн-брокера iTrader
