Динамику рисковых активов в течение недели можно разделить на два сравнительно независимых периода: преобладание оптимизма в начале недели после публикации результатов стресс – тестов европейских банков, и равнозначное снижение фондовых индексов во второй половине недели после публикации слабой макроэкономической статистики.
Индекс S&P 500 торговался вокруг уровня 200-дневной скользящей средней, преодолевая данный уровень сопротивления в понедельник-вторник, с последующим снижением вплоть до уровня 1100, что соответствует локальному уровню поддержки.
В ходе текущей торговой недели мы вправе рассчитывать на повторное тестирование уровня 200-дненой скользящей средней, результаты которого будут определять динамику большинства рынков рисковых активов.
Позитивным моментом является снижение индекса американского доллара от недавней поддержки на уровне 82, что во многом продиктовано усилением европейской валюты. Так, валютная пара EUR/USD 29 июля преодолела сопротивление на уровне 1,3, обеспечив быкам относительное преимущество на старте первой торговой сессии августа.
Динамика основных активов за 30 дней
 |
Динамика основных активов
 |
Продолжение вертикального роста фьючерсов на пшеницу способствовало росту акций представителей сельскохозяйственного сектора, в том числе, акций компаний производителей удобрений.
Так, несмотря на минимальное снижение индекса S&P 500 Market Vectors Agribusiness ETF (MOO) по итогам недели прибавил 1,4%, в то время как рост котировок химических предприятий на ММВБ составил 2,8%.
Хуже рынка торговались другие представители сырьевого сектора. Так, Market Vectors Steel ETF (SLX) за неделю потерял 2,7% из-за публикации разочаровывающих экономических данных в середине недели на фоне интенсификации обсуждения доли проблемных кредитов китайских банков.
Первая торговая неделя месяца традиционно отметится публикацией данных о состоянии рынка труда в Соединенных Штатах.
В среду участникам рынка предстоит обратить внимание на число созданных рабочих мест в частном секторе (ADP Non-Farm Employment Change), а также на Non-Farm Employment Change публикация которого намечена на пятницу 6 августа.
После выхода предварительных данных о динамике ВВП США, в фокусе окажутся индексы деловой активности ISM в производственном секторе и секторе услуг публикуемые 2 и 4 августа соответственно.
Мировые рынки за неделю
 |
Динамика основных секторов
 |
За прошлую неделю вниманию инвестиционного сообщества были представлены квартальные результаты 715 американских публичных компаний.
Среди компонентов индекса S&P500 отчитались 160 компаний, среди компонентов промышленного индекса Dow Jones – 5: Du Pont, Boeing, Exxon Mobil, Chevron и Merck&Company.
Процент "позитивных сюрпризов" (квартальная прибыль превзошла ожидания участников рынка) по итогам недели составил 70%.
Отчасти секрет успешности финансовых результатов по итогам второго квартала текущего года кроется в более раннем снижении консенсус-прогнозов аналитиков в результате появления первых признаков экономического замедления на фоне весеннего обострения ситуации вокруг фискально-долговых проблем периферийных стран Еврозоны.
Например, вторая по объему продаж фармацевтическая компания Merck отчиталась о 52% снижении прибылей в связи с дополнительными расходами из-за приобретения Schering-Plough Corp.
Однако, данный результат оказался на 3 цента лучше прогнозов, что, правда, сопровождалось несколько менее оптимистичными результатами в разрезе динамики продаж. Также, прогнозное значение объема продаж по итогам года было некритично пересмотрено в сторону снижения.
Отношение корпоративной прибыли к консенсус – прогнозу
 |
Динамика продаж во втором квартале, г/г
 |
Осторожная реакция на публикацию результатов стресс – тестов европейских банков в пятницу – понедельник 23-26 июля в середине недели сменилась прогнозируемым ростом стоимости акций европейских банков, продемонстрировавших лучшие дневные результаты со времен оглашения решения о создании европейского стабилизационного фонда.
В то же время, вместе с ростом европейской валюты, ситуация на рынке долговых обязательств стран Южной Европы продолжила улучшаться. Доходность десятилетних облигаций Италии и Испании за неделю снизилась на 1,74% и 3,3% соответственно.
В настоящий момент доходность данных обязательств Испании находится на 13,7% ниже максимального значения 16 июня, Италии на 8,7% ниже локального максимума 6 июля.
Во вторник ЕЦБ опубликовал данные об объемах ипотечного кредитования по итогам июня. Согласно статистическим данным объемы ипотечного кредитования в Еврозоне увеличиваются с годичным темпом в 3,4%, что является лучшим показателем с сентября 2008 года. При этом динамика денежного агрегата М3 находившаяся на отрицательной территории на протяжении года указывает на ранние тревожные сигналы для усиления инфляционного давления в среднесрочной перспективе – показав рост на 0,2% по итогам июня. В то же время, объемы кредитования нефинансовых компаний продолжают сокращаться по отношении к аналогичным периодам предыдущего года.
Ипотечный кредит, Еврозона, г/г
 |
Кредит нефинансовым компаниям, Еврозона, г/г
 |
Публикация предварительных данных о динамике ВВП США по итогам второго квартала текущего года сопровождалась традиционным (для второго квартала) пересмотром предыдущих значений в связи изменениями в методологии и использованием новых источников данных.
С одной стороны, изменения значений ВВП предыдущих кварталов не должно существенно влиять на настроения участников рынка, с другой – изменение базы сравнения ведет к искажению соотношения прогноза и фактического значения, так как аналитики не рискуют самостоятельно прогнозировать пересмотр предыдущих данных осуществляемый Бюро экономического анализа.
Согласно уточненным данным, экономический спад оказался более глубоким, чем это считалось ранее: с четвертого квартала 2007 года по второй квартал 2009 экономика США сократилась в размерах на 4,1% по сравнению с предыдущими оценками на уровне 3,7%.
Аналогично, несмотря на более низкую базу сравнения, восстановление также оказалось медленнее ожидаемого, что упрощает понимание причин рекордно высоких показателей безработицы. Наибольшей ревизии подверглись данные о динамике инвестиций, в особенности, инвестиций в недвижимость – пересмотренных вниз по итогам трех лет.
Пересмотр реального ВВП США, млрд. дол.
 |
Вклад компонентов в пересмотр динамики ВВП США
 |
Помимо фактических составляющих компонентов ревизии подвергся также ценовой компонент Валового продукта.
Спад дефлятора ВВП в 2008 году оказался более существенным, в то же время дефлятор финальных продаж (наиболее точной аппроксимации динамики внутреннего спроса) по итогам первого квартала 2010 года был пересмотрен в сторону увеличения с 1,8% до 2,2%, что указывает на менее сильное дефляционное давление.
Значение ВВП в первом квартале было пересмотрено до 3,7%. По итогам второго квартала ВВП США вырос на 2,4%, что оказалось несущественно ниже консенсус – прогноза и существенно выше ранее сниженного прогноза Goldman Sachs на уровне 2%.
В целом, несмотря на то, что рост экономики Соединенных Шатов во втором квартале замедлился, что указывает, в первую очередь, на потерю моментума восстановления, можно отметить более сбалансированную структуру роста – снижение вклада динамики запасов, а также увеличение позитивного вклада инвестиций.
Ключевой вывод для участников рынка можно разделить на две составляющих.
Во-первых, значения ВВП существенно пересматриваются с течением времени, а значит, мы должны помнить об ограниченности выводов сделанных из динамики данного показателя при принятии инвестиционных решений.
Во-вторых, замедление темпов восстановления оказалось не столь драматичным, что значит, что участникам рынка предстоит обратить повышенное внимание на ближайшие публикации индексов деловой активности.
Пересмотр дефлятора ВВП США
 |
Вклад компонентов в динамику ВВП США
 |
Аналітики онлайн-брокера iTrader
