Глава британской сети одежды Next Саймон Вулфсон всерьез обеспокоился европейской валютой. Ее упорядоченную ликвидацию ритейлер готов оплатить более стабильным фунтом стерлингов: 250 тыс. Вулфсон подарит экономисту, чей план выхода из еврозоны окажется наиболее рациональным и безболезненным для стран единой европейской валюты. Вознаграждение Wolfson Economics Prize — второе по размеру в мире после Нобелевской премии за экономические достижения. До февраля этого года все желающие могли предложить свои варианты, всего было принято более 400 заявок. А на прошлой неделе из них было выбрано пять лучших. Финалисты получат по 10 тыс. фунтов для доработки сценариев, окончательный победитель будет определен в июле. В Европе уже успели окрестить премию Вулфсона «похоронами для евро». Однако 43-летний CEO Next уверяет, что цель — не развал валютного блока, а наиболее удобное решение для всех. «Инвестгазета» проанализировала пять основных сценариев выхода стран из зоны евро.
Разделить омлет
Частный трейдер Кэтти Доббс свою работа назвала «NEWNEY-подход к упорядочиванию евро» (The NEWNEY approach to unscrambling the Euro). Доббс проводит параллели между крахом инвестбанка Lehman Brothers и проблемами еврозоны, считая, что основные силы должны быть направлены на избежание эффекта домино. Ведь как только первая страна заявит о выходе из зоны единой европейской валюты, инвесторы начнут гадать, кто будет следующий. В свою очередь, это может стать причиной бегства капитала из стран и спровоцирует еще большие проблемы в Европе. Основной принцип Доббс — лечить все страны с евро одинаковыми методами, а выход одного или двух членов рассматривать не как «закат» Союза, а как временный раскол в отдельных его областях. По аналогии с яйцом, нынешние участники еврозоны делятся на «белых» (White) и «желтых» (Yolk). Белок региона — наиболее сильные страны еврозоны — малой кровью смогут восстановить свои силы после кризиса. Остальным же странам (прежде всего Греции) — желтку региона — нужно выйти из еврозоны и девальвировать свои валюты. У этих блоков стран должны быть отдельные центральные банки, монетарная политика и валюты, которые Доббс называет New Euro-White (NEW) и New Euro-Yolk (NEY) и предлагает соотношение их обмена к евро. Например, может работать такая пропорция: каждый «нынешний» евро обменивается на 0,8 NEW и 0,2 NEY. Если еврозона распадается на большее число регионов с самостоятельными валютами, то корзина состоит из трех новых валют и т.д. Постепенный переход на новые валюты позволит переоценить номинированные в евро активы и обязательства стран. Это предупредит бегство капитала и будет справедливым для всех держателей евро.
Валютный уикенд
156-страничное исследование экономиста Роджера Бутла из Capital Economics называется «Уход от евро: практическое пособие» (Leaving the euro: A practical guide). Автор в деталях описывает поэтапный выход страны из еврозоны. Все договоренности о планах должны держаться в строгой секретности, публичное заявление о переходе на новую валюту Бутл рекомендует сделать в пятницу вечером с целью реализации в понедельник. Сразу после объявления этой новости отечественные банки и финансовые рынки должны быть закрыты — это сдержит панику и отток капитала. В работе приводится пример Греции, а экономист предлагает установить обменный курс евро/драхма на уровне 1:1. После этого евро может использоваться лишь в отдельных сделках, страна должна перейти на драхму как можно быстрее. Очевидно, что вскоре произойдет ее девальвация, и Бутл рекомендует не бояться этого, а «идти навстречу обесцениванию национальной валюты», называя это частью решения общей проблемы. Долг страны должен быть деноминирован в новой валюте, правительство должно четко заявить о продолжении его обслуживания, банки должны быть рекапитализированы.
Дефолт в обмен на скорость
Основатель аналитической компании Variant Perception Джонатан Теппер, автор сценария «Учебник по распаду еврозоны: дефолт, выход и девальвация как оптимальное решение», — не сторонник изобретения велосипеда. Опираясь на исторический опыт, он рекомендует шоковую терапию — выход из Союза, девальвацию, дефолт. Теппер уверен: после кратковременного шока стран-беглецов ждет успех.
Сегодня Греция и Португалия фактически неплатежеспособны, а Испания и Италия — неликвидны. Единственный выход для всех — отказ от евро и введение собственной валюты. Затем неминуемо последует девальвация, которая поможет им восстановить конкурентоспособность. Во-первых, девальвация позволит этим странам зарабатывать больше на экспорте. Во-вторых, они смогут деноминировать свои старые долги в новой, более дешевой валюте, что уменьшит размер их долгов. Фактически это будет технический дефолт, без которого эти страны в любом случае не обошлись бы, даже оставшись в составе еврозоны.
Теппер опирается на прежний опыт — за последнее столетие более 100 стран вышли из различных валютных союзов — и считает, что за экономическим спадом, который продлится максимум год, последует стремительный рост. В два-три следующих года страны восстановят докризисный уровень ВВП и доступ на международные рынки капитала. Так произошло со странами Азии в 1997 году, с Россией в 1998-м, с Аргентиной в 2002-м и многими другими. Так, уверен Теппер, произойдет и с беглецами из зоны евро.
Раздел имущества
Главный фокус «Планируя организованный распад Европейского монетарного союза» — работы управляющего директора японского финансового холдинга Nomura Дженса Нордвига, — на валютных рисках, связанных с распадом зоны евро. Этот валютный союз создавался навеки — без возможности выхода из него. Поэтому с самого начала уделялось очень мало внимания правовому статусу европейских активов, обязательств и тому, как на нем отразится необходимость деноминировать их обратно в нацвалюты. Между тем обязательства в евро в форме совершенно разных активов — от валютных свопов до процентных деривативов — находятся в обороте не только в Европе, но и в Британии, и в США. А значит, в «раздел имущества» будет втянут весь мир.
Решить эту проблему Нордвиг предлагает с помощью плана создания European Currency Unit-2 — корзины валют членов зоны евро (ЕСU-1 была предшественником евро). Это упростит реденоминирование зарубежных активов и обязательств в евро в случае полного краха еврозоны. Например, поможет избежать неплатежеспособности по обязательствам, погашение которых было просрочено из-за юридических проблем. Затем нужно обеспечить инвесторов рынком для хеджирования валютных рисков в рамках еврозоны. Наконец, необходимо принять регуляторную базу, которая поможет уменьшить со временем валютный риск в еврозоне для системных институтов.
Антихаосная группировка
Больше всего в развале зоны евро председателя совета директоров Record Currency Management и бывшего экономиста Банка Англии Нила Рекорда пугает хаос. Чтобы избежать его, он предлагает Германии и Франции — «сердцу» еврозоны — создать секретную группу оперативного реагирования. Ее задачей будет прописать механизм для выхода любого члена еврозоны из Союза. В том числе – переходный период, деноминирование финансовых инструментов в новую валюту и минимизацию рисков для банковского сектора. Свои предложения тайная группа должна полностью сформировать уже к 30 апреля 2012-го и хранить в секрете. Единственный раз этот план может быть оглашен (как и само существование группы) для презентации перед Советом ЕС в 2015 году. Он должен предусматривать все варианты, включая полный роспуск еврозоны и переход к новым национальным валютам. В последнем случае ЕЦБ также будет распущен, а его баланс пропорционально поделен между национальными центробанками. Они возьмут на себя и выпуск новых валют. При этом все финансовые активы будут деноминированы в новых валютах в зависимости от того, в какой стране они находились на момент распада (без права их перевода за рубеж для спекуляции на курсах новосозданных валют).
Елена Мошенец, Елена Снежко
