На заседании Управляющего совета Европейского Центрального банка (ЕЦБ), которое состоялось 2 мая, было принято решение снизить ключевую процентную ставку в еврозоне до рекордно низких 0,5% с предыдущих 0,75%. Это первое сокращение ставки за 10 месяцев. Также ЕЦБ сохранил нулевую ставку по депозитам, ставку по маржинальным кредитам сократил до 1% с 1,5%, а также принял решение продолжать операции рефинансирования в полном объеме как минимум до середины 2014 года. Решение было ожидаемым — беспокойство по поводу экономики еврозоны на рынках сохраняется, а о негативных перспективах говорит ряд опубликованной в последнее время статистики.
В целом текущая ситуация в экономике еврозоны носит действительно негативный характер, отмечает аналитик «Инвесткафе» Екатерина Кондрашова. Последние данные по уровню инфляции демонстрируют замедление темпов роста показателя до 1,2%, и снижение наблюдается с декабря 2012 года. В то же время уровни безработицы в регионе рекордные за весь период исчисления и составляют 12,1%. Причем в некоторых странах региона реальная численность безработных давно превысила четверть трудоспособного населения страны, как, например, в Греции и Испании. В этих странах сохраняется низкий уровень потребительского спроса, доверия бизнеса к экономике региона и слабый рост промышленного производства. Принимая во внимание все эти факторы, рецессия в этом году неизбежна. Вполне вероятно, что к середине 2014 года ВВП еврозоны достигнет нулевых отметок, а ближе к концу года покажет символический рост.
Президент ЕЦБ Марио Драги на пресс-конференции отметил, что «слабые экономические перспективы весной сохраняются», а «снижение процентных ставок должно способствовать поддержке восстановления экономики региона к концу этого года». При этом «денежно-кредитная политика будет оставаться» адаптивной «столько, сколько нужно», указал глава Центробанка, заявив при этом, что ЕЦБ готов снизить процентные ставки и еще больше, если этого «потребует ситуация». Он также сказал, что Центральный банк «технически готов» для введения отрицательных ставок по депозитам. Низкая процентная ставка нужна европейской экономике, и дело здесь, возможно, не столько в показателях, демонстрирующих ослабление экономической системы, сколько в настрое ЕЦБ работать на восстановление еврозоны, указывает аналитик МФХ FIBO Group Анатолий Воронин. Европейский регулятор последние 10 месяцев заверял инвесторов, что ситуация налаживается, хотя, судя по CPI и потребительскому спросу, это далеко не так. Сейчас, возможно, активизируется сектор кредитования, и тогда можно будет считать, что мера ЕЦБ оказалась позитивной.
В то же время эксперты расходятся во мнении, насколько успешными могут быть принятые меры. «Пока мы видим одни намеки с сомнительным инструментарием и неясными целями. Учитывая последние заявления ЕЦБ, видно их желание каким-то образом заставить работать ликвидность, которую они предоставляют, чтобы она не "парковалась" мертвым грузом на депозитах в банках. Поэтому не исключаем, что нетрадиционные меры могут быть применены именно в этом направлении», — соглашается начальник отдела экспертов «БКС Экспресс» Дмитрий Шишов. Говорить об эффективности этих мер преждевременно, уверен эксперт, нужно понять, как ЕЦБ собирается это реализовать. Обладая текущей информацией, можно сказать, что это, скорее всего, не приведет к большим успехам, а станет еще одним локальным действием в борьбе с экономическими проблемами. «Честно говоря, у меня не было окончательной уверенности, что ЕЦБ пойдет на снижение ставки, ведь депозитная уже довольно давно обнулена, а к реальному улучшению в экономике еврозоны это действие не привело», — говорит директор аналитического департамента ИГ «Норд-капитал» Владимир Рожанковский. Канцлер ФРГ Ангела Меркель на прошлой неделе на одном из своих публичных выступлений намекала, что евроставку, вообще говоря, следовало бы не понижать, а повышать, чтобы поддерживать высокий уровень ликвидности в многострадальной банковской системе Европы. Странно, но ее слова не были услышаны.
Пока что ничего нетрадиционного в действиях ЕЦБ нет, указывает эксперт. Нетрадиционными шагами в нынешнем экономическом хаосе можно было бы считать, скажем, «качественное (в отличие от количественного) смягчение» или, наоборот, стерилизацию необеспеченной денежной массы. На последний из двух вариантов глава ЕЦБ едва ли пойдет в текущих условиях повсеместного спада. Если же под словом «нетрадиционный» понимается введение какой-то очередной большой стимулирующей программы, то уже сейчас их у ЕЦБ как минимум три: ESM, LTRO, евро-долларовые СВОПы, поэтому сомнительно, что объявление еще одного «финансового монстра» так уж сильно удивит рынки, что они приклеют к нему ярлык «нетрадиционности».
Но ЕЦБ сейчас не пошел бы на принятие новых программ помощи, ограничившись снижением ставки, уверена директор аналитического департамента Московского фондового центра Елена Чернолецкая. Во-первых, в этом нет никакого смысла — основное финансирование в Европе проходит через банковское кредитование, а значит, нет смысла вливать дополнительную ликвидность на рынки, стимулируя банки уходить туда, а не заниматься своими прямыми обязанностями. Во-вторых, ЦБ прежде всего ответственен за ценовую стабильность. Обеспечение занятости и рост экономики не входит в прямую сферу его задач.
Снижение ставки и одновременные программы расширения баланса ценовой стабильности в еврозоне будут мешать — стоит задача не поддержать рынки ценных бумаг, а помочь предприятиям и потребителям, которые больше заинтересованы в снижении курса единой валюты к основным конкурентам. И действительно, только на фоне решений ЕЦБ евро к доллару снизился с 1,32 до 1,30. Ну, и в-третьих, ЕЦБ весьма аккуратно принимает решения еще и потому, что остро стоит задача заставить работать трансмиссионный механизм по передаче ликвидности от ЕЦБ агентам экономики. Для этого нужно сохранить в инвесторах уверенность в том, что процессы в еврозоне находятся под бдительным присмотром ЕЦБ, а значит, надо избегать любых метаний и смены курса, поскольку стабильные (пусть и тяжелые) условия рынка участники всегда принимают охотнее, чем постоянное изменение условий игры.
Между тем экономика ЕС действительно нуждается в ликвидности, потому предпринятые действия довольно логичны, считает управляющий портфелями ЦБ УК «Солид менеджмент» Максим Семянин. Нужно понимать, что для восстановления экономики ликвидность условие необходимое, хотя и недостаточное. Тем не менее со стороны ЕЦБ шаги сделаны, а для радикального изменения ситуации необходимо ждать действий от правительств входящих в ЕС стран, направленные на борьбу с безработицей, которая становится основным движущим элементом рецессии. Причиной того, что ограничились снова мерами традиционными, является сама природа ЕС как структуры наднациональной, решать нетривиальные вопросы в рамках которой намного сложнее, чем в рамках одного государства. Те шаги, которые были продемонстрированы для повышения ликвидности, уже давно отточены как механизм в рамках союза, потому их исполнение будет опережать другие ожидаемые меры.
Анна Королева
