Акции "Газпрома" уже который день остаются не в тренде. 4 июня на момент закрытия ММВБ цена за акцию российского газового гиганта составляла 119,49 рубля. А 29 мая акции "Газпрома" на ММВБ подешевели на 1,9% до 118,63 рубля. В течение дня цена на акцию опускалась до 118,09 рублей, что является минимумом с 6 марта 2009 года.
За последние два месяца такое снижение котировок уже не первое. ММВБ уже демонстрировала в текущем году тенденцию к снижению с 29 января по 23 апреля. Сейчас подтолкнуть рынок к падению может и начавшееся ослабление рубля, которое наблюдается в последние дни, впрочем, оно происходит вслед за падением пары евро/доллар на валютном рынке. "Одним из лидеров падения на рынке, видимо, станут акции Газпрома, которые снова опустились ниже 120 руб. Если ждать индекс на отметке 1200 в ближайшие пару месяцев, то "Газпром" имеет все шансы провалиться до отметки 105 руб. и ниже", — сообщил "РБК" аналитик "ВТБ24" Алексей Михеев.
История вопроса
За последние 3 месяца акции "Газпрома" уже упали на 10%. А с начала года, когда цена была на уровне 143 руб. за акцию, ценная бумага потеряла 16,9%. Газовый монополист потерял с начала 2013-го более $15 млрд капитализации.
Для сравнения акции норвежского концерн Statoil на NYSE, которые также в 2013 году потеряли лишь 7,8%. А вот, к примеру, бумаги французской энергокомпании GDF Suez наоборот за год прибавили 2%.
В середине 2000-х после либерализации рынка акций газового холдинга капитализация концерна превышала $300 млрд "Газпром" был одной из самых дорогих компаний в мире, руководство компании даже заявляло, что через некоторое время капитализация достигнет $1 трлн, но сейчас этот показатель составляет около $91 млрд.
График: highcharts.com
Динамика движения акций "Газпрома" с 2008 по 2013 год
Причины медвежьего тренда
Поводов для снижения несколько. Французская энергокомпания GDF Suez 29 мая обнародовала информацию, что покупает 9% нового каспийского газпровода Nabucco-West у австрийской OMV. В OMV считают, что интерес к Nabucco-West — это "явный признак широкой общеевропейской поддержки проекта", в который, помимо OMV, уже входят болгарская BEH, турецкая Botas и Transgaz Венгрии. Данная сделка показывает, что европейские газовые компании с оптимизмом смотрят на проект Nabucco-West, который явно идет в разрез с интересами "Газпрома". Впрочем, конкуренцию российскому газовому монополисту составляет не только данный проект — даже в случае неудачи с Nabucco-West, остается еще и Трансадриатический магистральный газопровод, который сможет обеспечить Европу топливом из среднеазиатского месторождения Шах-Дениз.
Во-вторых, российский рынок акций вслед за мировыми фондовыми рынками, а также рынками нефти вчера снижался. Однако, проседание акций "Газпрома" за последние несколько недель большее, чем в среднем по рынку. Поэтому можно утверждать, что, кроме трендовой составляющей, акции крупнейшего импортера газа имеют и фундаментальные причины для падения.
Деевропеизация "Газпрома"
В последнее время российский газовый концерн испытывает определенные трудности на рынке. Причин тому несколько. Главная — падение интереса европейских потребителей к поставкам "газпромовского" голубого топлива. Европа — крупнейший рынок сбыта для "Газпрома", и его потеря неизбежно грозит гиганту огромными убытками. Ведь данный регион нацелился на существенную диверсификацию. В частности, за счет перспективных поставок дешевого сжиженного газа из США, а также нарастающей конкуренции норвежской Statoil, которая не имеет таких проблем со странами-транзитерами (что делает ее более надежным поставщиком в глазах евросообщества), компания рискует потерять существенный процент своей прибыли и в текущем году.
Российский газовый монополист заработал за прошлый год 1182,625 млрд рублей ($38,058 млрд). По итогам 2011 года прибыль "Газпрома" была значительно выше — $44,15 млрд, и он был признан самой прибыльной компанией мира. В 2012-м, помимо снижения объемов экспорта и роста налоговой нагрузки, маржу "Газпрома" сократили ретроактивные платежи — возврат покупателям газа переплаченных сумм за поставки в результате пересмотра цен задним числом.
Кроме того, норвежский концерн Statoil предложил увеличить объем поставок до 107,6 млрд, что уже сопоставимо с предложением "Газпрома". А уверенность в поставках газа отличной от российского монополиста компании являются важной частью стратегии ЕС, учитывая вступление в действие Третьего энергетического пакета.
Помимо Statoil, у "Газпрома" в последнее время появилось много конкурентов не только в Европе. В 2018 году Штаты могут начать экспортировать СПГ в Европу и Азию, а Япония планирует запустить торговлю фьючерсами на СПГ и разрабатывает производство газа из метангидрата. Данные технологии позволят снизить стоимость газа на мировых рынках, что сделает высокую цену на топливо, выставляемую "Газпромом" неконкурентной.
Также на статус "Газпрома" повлияли еще три весомых фактора — снижение объема закупок Украиной — крупнейшим импортером российского газа в Европе, наличие антимонопольных расследований против компании, которые ведут Еврокомиссия и российская ФАС, а также наращивание мощности другой российской компанией — "Роснефть". Компания Игоря Сечина в последнее время провела увеличение капитализации, а также заключила ряд сделок по расширению ареала добычи топлива и M&A. Все эти факторы существенно ударили по "Газпрому" и подкосили его имидж, как крупнейшего поставщика "голубого" топлива в своем регионе.
В общем котле
Среди крупных российских игроков, представленных на фондовом рынке, наблюдается разнонаправленная тенденция. Если акции Норильского никеля, крупнейшего в мире производителя цветных металлов, также как и бумаги "Газпрома", в 2013 году теряли 16,7%, то акции российского нефтяного гиганта "ЛУКОЙЛ" в 2013-м просели лишь на 6,2%, что лучше динамики рынка в целом. А вот бумаги Новолипецкого металлургического комбината, который является третьим по величине металлургическим комбинатом России, в 2013 году упали на 27,3% на Московской бирже и практически повторили динамику "Газпрома". В 2013 году динамика Северстали — российской вертикально-интегрированной сталелитейной и горнодобывающей компании — также оставляет желать лучшего: показатели рыночной капитализации упали на 30,5%. "Евраз груп" и вовсе потеряли почти половину своей стоимости на бирже (-47,9%).
Что касается топливно-энергетического сектора, потери существуют не только у "Газпрома". За последние 5 дней проседали не только акции газового монополиста, но и его конкурентов: "Новатек" потерял 5,8%, а "Роснефть" подешевела на 1,3%. С начала года акции данных российских компании потеряли в цене 10,1% и 21,9% соответственно. Это говорит о том, что на рынке существуют пессимистичные настрои не только в отношении "Газпрома", но и в энергетическом секторе России в целом.
Перспектива
Впрочем, трейдеры призывают не драматизировать ситуацию. "Газпром" по-прежнему испытывает некоторые проблемы с корпоративным управлением, однако, компания по-прежнему остается одной из самых прибыльных компаний в мире. В "империю" российского монополиста входят разнообразные активы — нефтяные, газовые, а также электроэнергетические. Фактически, это глобальная энергетическая группа, просто менее агрессивная, чем Роснефть", — констатируют ситуацию в "Альпари". По мнению аналитиков компании, снижение на мировых площадках по-прежнему очень вероятно в краткосрочном плане, и акции "Газпрома" могут упасть еще на 10-15%.
"Основная проблема Газпрома не в корпоративном управлении и даже не в финансах и объемах добычи, а слишком малый "free float", его тяжело сдвинуть", — отмечают в "Альпари".
Руководитель аналитического департамента ИФК "АРТ Капитал" Игорь Путилин в свою очередь объясняет проседание акций "Газпрома" падением практически всех показателей: выручки, EBITDA, прибыли. "Также в этом году падение продолжится ввиду снижения продаж газа в Европе. Размер дивидендов 6 рублей тоже не устраивает инвесторов. Газпром испытывает давление со стороны нетрадиционных источников добычи". Хотя и в целом, по мнению эксперта, на российском рынке уже наступила коррекция. После майского притока капитала в фонды акций наступил отток. Инвесторы за последнюю неделю вывели из российских фондов $78 млн. Общий объем оттока капитала из фондов, ориентированных на акции РФ, с начала года по 31 мая составил $1,169 млрд.
"В свете сказанных негативных событий и тенденций для Газпрома можно было бы предположить, что его акции будут снижаться и далее. Однако мы считаем, что бумага практически достигла дна. Дальнейшее падение ограничено. Компания стабилизирует экспортные поставки газа за счет его роста в Китай (35 млрд к.м.). Кроме того, компания в скором времени перейдет на выплату дивидендов по МСФО, что увеличит их размер", — добавил Игорь Путилин.
"Влияния на деятельность компании курс акции не оказывает по причине малого "free float", однако демонстрирует настроения и ожидания инвесторов", — комментируют трейдеры ситуацию.
Таким образом, падение акций "Газпрома" связано не столько с коррекцией рынка, сколько объясняется реальными проблемами компании. Инвесторы перестают верить во всемогущество газового монополиста и начинают скидывать акции. В связи с этим стоит ожидать новых минимумов цен на бумаги газового гиганта в 2013 году. Однако, найдутся и те, кто захочет заработать на коррекции бумаги, которая по мнению большинства аналитиков — неизбежна.
В целом, данная ситуация не столько повлияет на капитализацию компании, сколько демонстрирует общую тенденцию к снижению доверия инвесторов к российскому газовому гиганту. И это отображается не только на показателях его акций, а и на доверии клиентов к концерну как поставщику.
Любомира Ремажевская, Михаил Василенко
