П'ятдесят років тому італійський автомобільний оператор Autostrade випустив облігації на суму в 15 мільйонів доларів. Перші європейські єврооблігації були не стільки розумним фінансовим інструментом, скільки варіантом ухилення від податку.
Ідея, яку виношували лондонські банкіри полягала в тому, щоб контролювати всі долари у Європі. Адже новий закон, що вийшов у США, обмежив відсоткові ставки, виплачувані на депозити.
Компанію Autostrade обрали першим емітентом, адже вона мала право виплачувати відсотки в формі купонів, не вираховуючи італійський податок.
Облігацію було випущено у аеропорті Schiphol у Амстердамі, щоб уникнути британського гербового збору.
А розраховувалися купонами у Люксембурзі, щоб не платити британський податок на прибуток.
Новий стрибок ринку трапився тоді, коли президент Джон Кеннеді вигадав податок на американські інвестиції у іноземні цінні папери.
Міжнародні компанії, які хотіли позичати у доларах, натомість звернулися до європейського ринку.
Інвестори шукали надійне сховище для свого капіталу і укриття від високих європейських податків.
У наступні 4 десятка років ринок ріс в геометричній прогресії, отримавши свій перший мільярд у 1966 році, і досягнувши піку в 4,5 трильйонів доларів у 2009 році.
Зі схваленням від Банку Англії, Лондон став центром цього нового ринку. Метою було відновити колишній фінансовий центр, який постраждав від економічних проблем країни і занепаду Британської імперії в еру стерлінгу.
Ринок єврооблігацій став ласим шматком для бухгалтерів, юристів і купців з Сіті, а також сприяв тому, що іноземні банки почали відкривати свої філіали у Лондоні.
Це були перші кроки зав'ялого міста до того, щоб стати космополітичною столицею всесвітніх фінансів сьогодення.
Коли на початку 1970 років зробили плаваючу ставку, Лондон закріпив за собою репутацію центру обміну валюти. Більш складні інструменти, як наприклад, деривативи, також перемістилися до Лондону.
Хоча Британія і полюбляє повчати податкові раї щодо необхідності прозорих дій і реформування, їх фінансовий центр завдячує своєму теперішньому успіху через те, що колись країна прихистила спірний ринок з ухилення від податків.
Ринок єврооблігацій був першим сучасним ринком іноземного капіталу. Після нього з'явився великий міжкордонний ринок валюти і активів.
Уряди континентальної Європи завжди ставилися до них з підозрою. Для них, ринки складаються зі спекулянтів, які люблять втручатися у гладеньку економіку. Коли політика регулювання урядів є непереконливою, вони занижують курси і вартість облігацій росте.
Однією з причин створення єдиної валюти було роздратування європейських лідерів через девальвації, які переслідували старий механізм регулювання валютних курсів.
Останнім часом ненависть європейських лідерів направилась в бік ринку облігацій і зростання державних позик в деяких периферійних країнах єврозони.
Політики запропонували відрегулювати податки і закони, починаючи від заборони коротких продажів до обмеження банківського оподаткування міжнародних переказів, з метою відновити активність вмираючих ринків.
Натомість європейські уряди мають згадати урок успіхів єврооблігацій. Складні закони не скоротять позики підприємствам і не змусять інвесторів забути про платоспроможність урядів. Бо гроші завжди знайдуть спосіб обійти це.
Якщо торгівля стане занадто дорогою у Європі, купа грошей переміститься в інше місце. Якщо закони стануть занадто односторонніми, бізнеси звернуться до більш лояльної юрисдикції.
Так само, як колись американська влада зробила у 1960 роках подарунок Лондону, так і європейці можуть невимовно обрадувати Сінгапур та Гонконг.
