Важна не суть, а наличие

«Инвестгазета» выяснила, как повлияет принятие Закона Украины «Об акционерных обществах» на украинский бизнес

На принятие долгожданного Закона «Об акционерных обществах» нынешнему парламенту понадобилось всего лишь полчаса. В тот день все прошло как по маслу: вступительное слово одного из разработчиков документа Юрия Воропаева, некоторые замечания председателя Верховой Рады Арсения Яценюка и члена ГКЦБФР Сергея Бирюка, несколько поправок внесенных на ходу, и «ура!», – воскликнул председательствующий – закон принят 358 голосами. Кстати, этого будет достаточно даже для преодоления вероятного вето президента.

Наверное, не случайно столь знаменательное событие для акционерных обществ – принятие ключевого закона произошло именно сейчас, казалось бы, в непростой политической ситуации, в момент развала демократической коалиции. Очевидно, что благодарить за появление этого исторического документа следует в первую очередь депутатов Партии регионов и БЮТ, а также поддерживающий их большой бизнес. Значит, необходимость данного закона действительно для них назрела.

Томительные ожидания Что ждет от принятия Закона «Об акционерных обществах» бизнес? Каких изменений ожидают более 30 тыс. акционерных обществ страны? «Инвестгазета» выясняла, как отнеслись к принятию Закона те, кого он непосредственно касается, – представители реального сектора экономики.

После недельного напряженного обзвона и переписки с несколькими десятками промышленных предприятий, компаний и банков выяснилось, что комментировать принятый Закон (через неделю после его принятия) готовы в основном только политики и эксперты, но только не представители самих АО. В основном все ссылались на неведение: Закон, мол, принят, знаем, но окончательный его вариант не видели, поэтому и комментировать, собственно, нечего. Свою неторопливость юристы некоторых предприятий компенсировали осведомленностью в том, что введение закона все равно растянуто во времени – на два года, поэтому, дескать, торопиться-то, собственно, некуда.

Не успели ознакомиться с новым Законом в корпорациях «ИСД» и «Интерпайп», на ЗАО «Оболонь» и ММК им. Ильича. Зато завидную осведомленность продемонстрировали в компаниях «СКМ», «Смарт-холдинге» и многих банках. Свое мнение о документе высказали также в ОАО «Концерн Галнефтегаз», ОАО «Азовмаш», группе компаний Fozzy Group.

Первое впечатление о Законе многие участники опроса охарактеризовали так: «большой» и «сырой». Документ действительно объемный, занимает около 60 страниц, и в варианте, нынче доступном на сайте парламента, содержит много ошибок, противоречий, ссылки на статьи, которые просто отсутствуют.

Вместе с тем все участники, пожелавшие высказать свое мнение о документе, отметили, что закон хорош уже тем, что он есть. Главное, что от него ждут – это повышение инвестиционной привлекательности Украины в результате внедрения цивилизованных механизмов защиты интересов инвесторов; рост капитализации акционерных обществ; улучшение доступа АО к рынкам капитала и уменьшению затрат на его привлечение; улучшение репутации компании, ее директоров и менеджеров. Закон устраняет значительную часть пробелов законодательства в сфере создания, функционирования и прекращения деятельности АО. На это делали акцент в своих ответах в «СКМ», «Смарт-холдинге», группе компаний «Фоззи», а также банкиры, которым данного Закона явно не хватало для создания положительного инвестиционного имиджа своих финучреждений. Собственно, с этой целью он и принимался.

Кроме этого, новый Закон существенно упрощает систему управления корпоративными правами и дает возможность обществам нормально функционировать, считает директор по корпоративным правам и управлению зарубежными активами компании «СКМ» Роман Бугаев. В частности, его порадовало то, что закон дает большую свободу действий в избрании членов наблюдательного совета. «Теперь к управлению тем или иным предприятием может быть привлечен как акционер, так и независимый эксперт, авторитетный специалист в той или иной области, обладающий знаниями, опытом и репутацией, необходимыми для решения поставленных задач», – заметил г-н Бугаев.

По мнению руководства крупнейшей бизнес-группы страны, большой плюс Закона в том, что он позволяет защитить АО от недобросовестного менеджмента. Так, отдельный раздел Закона позволяет акционерам контролировать все сделки предприятия, делая невозможным незаконный «вывод» средств предприятия через связанных лиц, фиктивное банкротство.

«В новых условиях руководство акционерным обществом не сможет скрыть от акционеров реальное финансовое состояние компании», – считает и директор ФГ «Консалтинг и инвестиции» Алексей Вегера. Он также отметил, что новые нормы по выкупу акций позволят защитить акционеров от размывания их пакетов акций при очередных эмиссиях.

Кого защищаем? Данный закон пытается наладить и сформировать баланс между интересами миноритарних и мажоритарних акционеров, руководителей предприятий, считают в компании «Смарт-холдинг». Но в том то и дело, что «пытается». На самом деле сохранить баланс интересов в данном случае так же тяжело, как усидеть одновременно на двух стульях. Закон «Об акционерных обществах», безусловно, защищает права акционеров. Но, далеко не всех. Защищены будут права тех, кто принимал участие в подготовке документа, чьи пожелания и правки были учтены, то есть те, кто уже сегодня знает, как будет данным инструментом пользоваться. Порадовал закон владельцев более 60% акций: они по-прежнему могут «самолично» проводить собрания акционеров или игнорировать инициативы остальных акционеров. Закон защищает интересы большого бизнеса, больших компаний, «голубых фишек», возможно, поможет он и «грамотному» акционеру, поскольку права акционеров теперь довольно четко прописаны.

Однако по-прежнему не учтены интересы собственников менее 10% акций и тех, кто участвовал в сертификатной приватизации, считает корпоративный секретарь концерна «Галнефтегаз». Эту группу акционеров интересует в первую очередь выплата дивидендов, но Закон не обеспечивает защиту их интересов в этом плане.

Существует и другое мнение. Так, представители ФПГ считают, что закон существенно повышает защиту прав миноритарных акционеров. «Хотелось бы прежде всего упомянуть о кумулятивном голосовании. Новый Закон обеспечит миноритарным акционерам право иметь представителей в составе исполнительных органов и в составе других органов управления обществом», – подчеркнул Роман Бугаев из «СКМ». Кроме этого, в случае необходимости миноритарные акционеры получают возможность продать принадлежащие им пакеты акций по рыночной стоимости – после проведения необходимой оценки.

«Крупные акционеры оставляют за собой право решать вопросы в ущерб интересов мелких акционеров. Нет четкой регламентации защиты прав мелких акционеров в случае банкротства или ликвидации общества. Требование раскрытия информации о реальных владельцах акционерного общества во многом носит декларативный характер и в результате остается проблема «закулисных игр» с акциями акционерного общества», – отметил директор ФГ «Консалтинг и инвестиции». Юристы предприятий еще надеются, что ряд проблем можно будет решить после принятия всех подзаконодательных актов, где будут более четко указаны параметры и требования к владельцам крупных пакетов акций.

О рейдерстве В компании Рината Ахметова уверены в антирейдерских функциях нового Закона. «Он фактически лишает рейдеров возможности незаконно захватить предприятие», – подчеркнул Роман Бугаев, сославшись на четыре основные пункта противодействия рейдерам: в частности, выпуск акций в бездокументарной форме; обязательное предварительное уведомление от лица, которое хочет купить значительный пакет акций (10% и более); уменьшение возможности подделки, фальсификации резолюций, протоколов собраний за счет обязательного наличия бюллетеня при голосовании на собрании акционеров, а также проведение собраний только по месту нахождения предприятия.

Не столь оптимистичные прогнозы в отношении антирейдерских свойств Закона дали в «Смарт-холдинге». По словам директора по корпоративному управлению и ценным бумагам ЗАО «Смарт-холдинг» Владимира Нусинова, возможно, Закон позволит уменьшить количество рейдерских захватов и увеличить инвестиции в отечественную экономику, однако его действенность покажет только время. «Дух нового Закона – полностью антирейдерский. Однако сегодня преждевременно говорить о невозможности появления обходных путей», – считает Владимир Нусинов. Вместе с тем, «Смарт-холдинг» спокоен за свои активы. На сегодня все предприятия структуры холдинга имеют антирейдерскую систему защиты, заметили в компании. Действуя по принципу «защити себя сам», группа не уповала на принятие законодательства, а сотрудничая с регистраторами и хранителями ценных бумаг, создавала свою систему корпоративной защиты.

Не смог однозначно признать, что Закон позволит полностью защитить акционерные общества от рейдерских атак и советник председателя правления ОАО АБ «Укргазбанк» Александр Охрименко. По его мнению, существует обтекаемое трактование отдельных положений Закона, связанного с проведением организационных мероприятий, что может быть использовано рейдерами для своих операций. Финансисты допускают, что рейдеры могут воспользоваться и другими противоречиями в законодательстве, тем более что многие положения нового Закона «Об акционерных обществах» противоречат существующему Гражданскому и Хозяйственному кодексу.

В свою очередь, юристы АО «Азовмаш» пришли к мнению, что Закон, закрывая некоторые «дыры» законодательства от рейдерских захватов, зажигает «зеленый свет» недружественным поглощениям. В частности, открывая информацию о себе, само акционерное общество оказывается незащищенным перед такими атаками. По мнению независимого эксперта Дениса Липницкого, в этом вопросе Закон получился однобоким. Сфокусировав внимание на злоупотреблении прав мажоритарными акционерами, Закон практически игнорирует такую рейдерскую технологию, как миноритарный шантаж. Более того, Закон создает для него благодатную почву.

ОАО – дорогое удовольствие? Практически все спикеры отметили, что с принятием закона увеличивается нагрузка на АО, как организационная, так и финансовая. В частности, в «Смарт-холдинге» считают, что Закон усложняет процедуру проведения общего собрания акционеров, требует расширения корпоративного штата работников (секретарей, юристов, пр.) для того, чтобы следить за соблюдением «новопрописанных» процедур. Кроме этого, не все нормы Закона могут быть сразу освоены, в частности, Законом предусмотрена только бездокументарная форма существования ценных бумаг, однако отечественное законодательство полностью готово к таким изменениям. Например, не сегодняшний день остается неизвестной судьба регистраторов. «Они исчезнут, продолжат существование или делегируют свои функции уполномоченным хранителям?» – пожимает плечами Владимир Нусинов.

Этот момент насторожил и экспертов из концерна «Галнефтегаз». Как заметил Игорь Коковский, если раньше услуги регистраторов по ведению счета оплачивал эмитент, то теперь вопрос хранения акций ложится на плечи акционеров, а плата за ведение счета ценных бумаг в бездокументарной форме обходится акционеру-физическому лицу минимум 20 грн. в месяц, увеличиваясь по мере увеличения пакета. Поэтому переход на бездокументарную форму хранения акций может «упереться» в проблему платежеспособности миноритарных акционеров.

«Новый Закон не только повысит защиту акционерного общества, но и очень существенно повысит стоимость существования такого рода юридических лиц», – заявил представитель «Укргазбанка». В новых условиях даже небольшие акционерные общества будут вынуждены или иметь свою службу корпоративного секретаря, или нанимать компанию, которая будет отслеживать все процедуры, связанные с жизнедеятельностью акционерного общества. Причем на первоначальном этапе акционерным обществам, которые имеют документарную форму выпуска акций, нужно понести большие затраты на переход на бездокументарную форму выпуска акций.

ЗАО – последние из могикан Стараясь сделать закон максимально «мягким», законодатели убрали многие острые углы, в частности снижение кворума проведения собрания до 50+1% акций. Одним из таких болезненных вопросов было и реформирование ЗАО. Поэтому законодатели прописали процесс трансформации настолько обтекаемым, что в итоге эксперты опасаются, что в ближайшее время ЗАО и все вопросы их касающиеся, будут самой актуальной проблемой нашего фондового рынка. «Борьба за лидерство в данном случае будет не жесткой, а жестокой», – считает глава ФГИУ Валентина Семенюк-Самсоненко.

Вчитываясь в новый Закон, юристы разводят руками – фактически создана возможность функционирования параллельно нескольких типов и видов акционерных обществ. «Параллельно с новосозданными частными компаниями (прототипами закрытых акционерных обществ), руководствуясь старым законодательством, будут существовать и «старые» ЗАО?» – недоумевают в «Галнефтегазе». Или теперь большое количество ЗАО будет вынуждено превращаться в частные акционерные общества?

В любом случае трансформация потребует больших материальных и временных затрат. «Это будет очень доходным бизнесом для юристов и консультантов», – допускает советник председателя правления ОАО АБ «Укргазбанк» Александр Охрименко. При этом процесс трансформации ЗАО в частные акционерные общества с учетом бюрократических проволочек может занять несколько лет. А в отдельных случаях и привести к банкротству ЗАО, считают специалисты.

Будет ли он работать? Закон «Об акционерных обществах» является важным шагом вперед на пути к мировым стандартам в сфере регулирования корпоративных отношений. И этот шаг является однозначно позитивным. Но до вступления закона в действие сложно оценивать степень его эффективности, подчеркивают практики корпоративного права. «Очень важно понимать, что сам закон должен продолжать жить, т. е. чтобы вносились необходимые корректировки и дополнения к его нормам. Какие изменения и поправки станут необходимыми, покажет практика», – считает Андрей Журний, руководитель юридического департамента группы компаний Fozzy Group.

Подытожив все вышесказанное, можно сделать вывод, что для создания положительного инвестиционного имиджа страны Закон, безусловно, хорош. Вооружившись им, отечественные ФПГ и крупные компании, стремящиеся к публичности, могут смело двигаться на внешние рынки заимствования. Должен Закон понравиться и иностранным инвесторам, как никак права акционеров и акционерных обществ в нем таки выписаны.

Он придает отечественному фондовому рынку некий позитивный окрас, считает директор международного института приватизации и инвестиций Александр Рябченко. «Раньше предлагалось принять более действенный закон, но он привел бы к переделу сфер влияния, поэтому его игнорировали в парламенте», – напомнил эксперт. Принятый же в нынешнем сентябре исторический для ОАО документ ни в коей мере не ущемит интересы крупных отечественных ФПГ, в нем нет революционных моментов, которые могли бы привести к «хирургическому» переделу сфер влияний. Возможно, он будет не настолько эффективен, как мог бы быть. Но дело не только в том, что из Закона «Об акционерных обществах» исключены некоторые принципиальные моменты, ведь наверняка не будет выполняться и многое из того, что законом предусмотрено. Это уже зависит от законодательной культуры общества. У нас законы умеют использовать в своих целях, а при необходимости вполне профессионально обходить.