Международные рейтинговые агентства пророчат девальвацию гривны. Fitch ожидает падения курса до 8,5 гривны за доллар к концу нынешнего года и до 9 – к концу 2014‑го. S&P прогнозирует, что курс снизится до 9 гривен уже к концу 2013‑го. Основания для опасений, пожалуй, есть. Признаки фундаментальной слабости гривны – дефицит счета текущих операций превышает 8% ВВП, золотовалютные резервы на уровне ниже обеспечения трех месяцев прогнозного импорта.
Несмотря на угрозы, за последние пять лет курс гривны к доллару США почти не поменялся. И если не изменится политика Нацбанка – держать гривну любой ценой, на нервозности иностранцев можно неплохо заработать. Речь о спекулятивном доходе с помощью контрактов NDF (Non‑Deliverable Forward) на гривну.
USD/UAH NDF – это расчетный, форвардный контракт на валютную пару доллар/гривна. В отличие от обычных форвардов, при исполнении NDF происходит только перерасчет курсовой разницы – без прямой продажи валюты. На дату расчета по контракту реальный курс гривны сравнивается с заключенной ранее котировкой NDF. Разница – прибыль либо убыток – подлежит выплате.
Как это работает на практике? Например, сегодня котировка трехмесячного USD/UAH NDF – 8,5. Когда инвестор в этой ситуации заключает контракт на продажу NDF, это означает, что он обязуется через три месяца продать доллар по такому курсу. Если через оговоренный срок доллар будет стоить меньше, инвестор получит прибыль – разницу между настоящим курсом и ожидавшимися 8,5. Если же гривна девальвирует сильнее, инвестор окажется в минусе. Обратная операция – покупка NDF: инвестор, покупая трехмесячный форвард, обязуется спустя квартал купить доллар по 8,5. Иными словами: те, кто верит заверениям Нацбанка о вечной стабильности гривны, продают NDF, те, кто ожидает девальвации, – покупают.
Сколько даст продажа NDF
Играть с NDF можно с плечом 1:4, чтобы открыть позицию, нужно располагать 25% от суммы.
Основной спрос на покупку NDF со стороны покупки (покупка долларов в будущем) формируют зарубежные инвесторы, которые хеджируются от девальвации. Спрос приводит к тому, что котировки NDF превышают реалистичный уровень девальвации.
Например, сейчас рыночные котировки NDF даже на три месяца превышают 8,5, а уже на полгода зашкаливают за 9 гривен за доллар. Это дает возможность сыграть на курсовых разницах, продавая NDF.
Стабильный курс понадобится правительству и Нацбанку в преддверии президентских выборов 2015 года. Потому значительной девальвации ждать не стоит. Моя рекомендация в таких условиях: формировать короткие позиции в NDF (не более 20% портфеля) сейчас и в ближайшие месяцы наблюдать за действиями правительства. Власти справятся с задачей найти валюту – доформировать короткие позиции по NDF (продать NDF) на всю сумму портфеля. Если, конечно, котировки к тому времени не упадут.
Юрий Товстенко
