Испуганные деньги

Точка зору

Когда 30 апреля cовет директоров МВФ одобрил кредитную программу stand-by для Украины, аналитики уверяли: это положительный сигнал для других кредиторов и инвесторов. Фонд пообещал $17,01 млрд, причем в 2014 году  – $7,4 млрд. К середине августа Киев получил от МВФ $3,19 млрд.

Пресловутые «другие кредиторы» в страну не верят. Военные действия на востоке ударили и по котировкам облигаций украинских компаний. Больше других досталось евробондам предприятий, основные мощности которых находятся в зоне АТО, а рынки сбыта  – на востоке Украины или в России. К примеру, с большим дисконтом торгуются евро-
облигации компании «Агротон», активы которой расположены в Луганской области и которая и прежде вызывала вопросы у инвесторов. Доходность к погашению по этим бумагам еще в марте пробила потолок в 30%, а к середине лета подобралась к 40%. Потом, правда, снизилась «всего лишь» до 36,5%. Облигации ДТЭК (входит в холдинг СКМ Рината Ахметова, владеет шахтами в Донбассе) могут «похвастаться» более 40%.

Низко ценятся и выпуски, ранее проходившие через реструктуризацию. Так, доходность по облигациям банков Надра и ПУМБ составляет 49 и 47% соответственно. Рискованными инвесторы считают облигации агрохолдинга «Мрія», который объявил о реструктуризации в июле. Их доходность достигла 36,6%.

Самыми устойчивыми оказались бонды компании «Мироновский хлебопродукт» с погашением в 2020 году.

Их доходность наиболее приближена к показателям суверенных бумаг: в августе она была на уровне 11–12% при купонной ставке в 8,25% (украинские евробонды с погашением в 2022 году торговались по 8–9%). «Даже если компания считается финансово устойчивой, общий фон давит и на доходность ее облигаций»,  – отмечает начальник отдела стратегического планирования UniCredit Bank Агшин Мирзазаде.

Еще зимой 2013/14 годов основные международные агентства снизили рейтинги Украины до преддефолтных показателей  – Саа3/ССС. «Это задворки спекулятивного уровня, которые делают практически невозможным размещение суверенных облигаций на внешних рынках»,  – говорит начальник управления корпоративных финансов УкрСиббанка BNP Paribas Group Сергей Ягнич. С тех пор рейтинги не пересматривались.

При этом нельзя утверждать, что на показатели украинских бумаг повлияли только зимняя политическая нестабильность и весенне‑летние военные действия. Украинские еврооблигации остаются одними из самых высокодоходных в мире последние три года. По словам специалиста отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергея Фурсы, к этому привели низкое качество государственного управления и отвратительный инвестиционный климат. «Украина стабильно преподносит инвесторам неприятные сюрпризы, что негативно отражается на ее рейтинге»,  – подчеркивает Ягнич.

 

Печальный взлет  

Испуганные деньги

Купонные ставки суверенных выпусков в 2012–2013 годах находились на уровне 7,5–9,25%. Такую доходность тогда показывали только облигации Гондураса. Зато десятилетний долг Израиля, где также проводится антитеррористическая операция, сейчас стоит 2,7%.

На международных рынках капитала ценится низкий бюджетный дефицит, сбалансированность внешней торговли, диверсифицированная экономика  – все то, чего в Украине нет. По итогам 2013‑го дефицит счета текущих операций страны достиг 9,2% ВВП, дефицит бюджета без учета НАК «Нафтогаз Украины»  – 4,5%. В этом году Standard & Poor’s ожидает сокращение дефицита счета текущих операций страны до 3% ВВП. Дефицит бюджета агентство предсказывает в 11% ВВП.

Принимать на себя повышенные риски, связанные с Украиной, готовы лишь несколько институциональных инвесторов. Крупнейшим держателем украинских облигаций (всего их выпущено на $18 млрд) является американский инвестиционный фонд Franklin Templeton. Объем его вложений оценивается в $4–8 млрд. Облигации на $3 млрд находятся в портфеле у российского государства. От трети до половины суверенных облигаций  – free float, они интересуют иностранных и украинских инвесторов. Это прежде всего спекулятивные фонды, большинство из которых годами инвестируют в Украину и хорошо понимают ее специфику. По словам Мирзазаде, для подобных структур еврооблигации Украины предоставляют хорошую возможность заработать. Но в их портфелях мусорные бумаги, которыми считаются и украинские евробонды, занимают 1–5%.

Первым шагом для возобновления интереса к украинским долгам станет установление мира. «Мы должны победить на востоке. Завершение там военных действий способно снизить доходность наших облигаций на 1,0–1,5 п. п.»,  – уверен Фурса  из Dragon Capital.

Дальнейшее восприятие Украины будет зависеть от возобновления экономического роста. В числе решающих факторов, как отмечает Ягнич,  – снижение дефицита бюджета, улучшение показателей платежного баланса, стабилизация обменного курса, уменьшение темпов инфляции.

Татьяна Писаная

Новини

1 Грудня 2022

Російська Сєвєрсталь через санкції втратила 400 млн дол

Пентагон уклав контракт на виробництво ЗРК NASAMS для України

Уряд Канади розмістив облігації на 370 млн дол для допомоги Україні

30 Листопада 2022

Світовий банк надав Україні екстрену допомогу у 17,8 млрд дол

Україна може отримувати енергію від плавучих електростанцій – ЗМІ

Київ та Лондон уклали угоду про цифрову торгівлю

Експорт українського зерна через Польщу збільшився на 50%

В єврозоні сповільнились темпи інфляції

ДТЕК додатково відвантажить державним ТЕС ще 20 тис тонн вугілля

Українська металургія щомісяця втрачає 420 млн дол через блокаду портів

ЄС і партнери планують конфіскувати заморожені російські активи на користь України

15 тис. російських та білоруських вагонів працюють на Україну

Запаси газу у сховищах зменшились за місяць на 700 млн куб

АМКУ рекомендує уряду повернути державний контроль за обігом пального

Німеччина надає Україні 56 млн євро на ремонт об'єктів енергетики

Уряд звільнив від податків імпорт запчастин для генераторів та Starlink

ВСІ НОВИНИ ⇢