Национальный банк Украины в девальвации гривны винят сегодня все кому не лень. С начала 2014‑го по февраль нынешнего года курс национальной валюты рухнул – гривна подешевела более чем в три раза. Вероятно, некоторые политические шаги НБУ и вправду далеки от идеала. Но нельзя забывать, что Нацбанк работает в условиях войны. А история подсказывает, что военные действия влияют на валютный курс крайне негативно. И тому есть несколько причин.
На войну государству нужны средства. Правительство может повышать налоги, занимать деньги или просто их печатать. Экономике ни одна из этих мер не сулит ничего хорошего. Но запуск печатного станка считают самым худшим вариантом: это ведет к высокой инфляции. Несмотря на это примерно четверть войн хотя бы частично финансировались именно таким образом, выяснила Розелла Каппелла из Пенсильванского университета.
Высокий уровень инфляции из‑за увеличения денежной массы приводит к девальвации национальной валюты. Этот механизм подробно описал Джордж Холл из Йельского университета. Он изучал разрушительное влияние Первой мировой войны на политику фиксированных валютных курсов стран‑участниц. До начала конфликта валюты США, Великобритании, Франции, Германии и Австро‑Венгрии были привязаны к золоту. Но в августе 1914 года все пять стран ограничили экспорт этого металла и приостановили конвертируемость в него своих денежных единиц.
США, Великобритании и Франции удалось зафиксировать курс доллара, фунта и франка по отношению друг к другу. Делалось это с помощью взаимных ссуд и экспорта золота. И тем не менее деньги всех пяти стран обесценились в сравнении с «нейтральными» валютами вроде швейцарской или шведской. Девальвация связана с тем, что каждая из перечисленных стран‑участниц печатала деньги, поясняет Холл. Правительство Украины и до войны использовало печатный станок для финансирования государственных затрат. Но вооруженный конфликт на востоке, вероятно, вынудил НБУ выпускать еще больше денег.
Есть еще один фактор, вызывавший колебание курсов во время Первой мировой. Холл выяснил, что на стоимость валют влияли события, которые увеличивали вероятность победы той или иной стороны. Например, курсы валют стран антигерманской коалиции росли тогда, когда ее войска брали в плен больше немцев, чем союз Центральных держав – англичан. Считалось, что количество пленных влияет на моральный дух солдат той или иной стороны. Кроме того, валюты коалиции дорожали, когда британцев погибало больше, чем немцев: это было признаком того, что Великобритания и ее союзники перешли в наступление. Валюты союза Центральных держав реагировали на такие события противоположным образом.
Точно так же валюты вели себя и во время других вооруженных конфликтов. Например, за период с февраля 1938‑го (аннексия Австрии Германией) по май 1940‑го британский фунт подешевел с $5 до $3. Причиной девальвации стали в основном события на полях сражений, выяснили Брайс Канаго и Кен Маккормик из Университета Северной Айовы. Взаимосвязь между курсом валют и боевыми действиями наблюдали и во время войны между США и Вьетнамом. Успешные операции армии США против вьетконговцев укрепляли курс валюты Южного Вьетнама, отмечает Ронни Филлипс из Университета штата Колорадо.
Судя по последним данным, та же закономерность действует и в Украине. Например, в июне–июле 2014 года неофициальный курс оставался сравнительно стабильным. Но к концу августа, когда ВСУ оказались в крайне сложном положении, он подскочил с 12–12,5 до 13,5–14 гривен за $1. Когда в середине января 2015‑го вооруженный конфликт на Донбассе вспыхнул с новой силой, украинская армия перешла к обороне, на сером рынке доллар подорожал с 19 до 20,5 гривен.
Чтобы понять, какие факторы сильнее всего повлияли на девальвацию гривны за последние 14 месяцев, нужен более детальный анализ. Но и украинский, и международный опыт подсказывает: удержать валюту стабильной во время войны практически нереально. Даже относительно эффективным центробанкам.
Том Купе
