Август в этом году оказался особенно неспокойным. Рынки акций развитых стран в начале прошлого месяца упали на 10–12%. Евро за несколько дней подорожал относительно доллара США на 3%. Валюты развивающихся рынков подешевели в августе на 5–10%. Рекордсменом падения в очередной раз стал российский рубль, отражающий не только сырьевую зависимость валюты, но и высокие политические риски, недоверие бизнеса к правительству, которое никак не реагирует на «внезапный» финансовый кризис.
Что лежит в основе этих событий и являются ли они предвестниками новой волны кризиса в сентябре?
Основная причина августовского обвала – Китай. В стране замедляется темп роста ВВП. Резко сдувшийся пузырь акций не на шутку напугал местных и иностранных инвесторов, затмив все прочие неблагоприятные факторы. Среди последних – ожидание роста ставок ФРС США, усилившееся напряжение в мире из-за событий на Ближнем Востоке и Корейском полуострове. Обвал большинства валют, паника инвесторов в США и ЕС, низкие цены на сырье – все это во многом последствия происходящих в Китае процессов. Сырье (особенно руды промышленных металлов и нефть) – в завершающей стадии многолетнего цикла. Но цены прекратят падать только тогда, когда начнут закрываться производители с самыми высокими издержками, такие как, например, американские сланцевые компании и шельфовые нефтедобытчики. А дешевеющее сырье подрывает многие крупные развивающиеся рынки – Бразилии, России, ЮАР, а также Австралии и Канады.
Что может привести к следующей волне кризиса финансовых рынков? Во‑первых, дальнейшее развитие наметившегося сценария в КНР, где рынки падают периодами по несколько дней, каждый раз вовлекая все больше паникующих мелких держателей акций. Во‑вторых, падение фондового рынка в США, которое, безусловно, повлияет на решение граждан брать кредиты и строить новые дома. В‑третьих, покупательная способность жителей развивающихся стран снижается, что ударит по ЕС, США и Китаю (сократится импорт автомобилей, гаджетов, одежды и прочих товаров).
Вместе с тем пока рано говорить о риске рецессии в США. Потребительская активность остается высокой, а падение уровня жизни в других странах не сразу отразится на Штатах.
Некоторое время кризис будет оставаться проблемой финансовых рынков, но не американской экономики, которая поддержит курс доллара и приток капитала в США, то есть восстановление цен на активы (хотя и не до прежнего уровня).
Чтобы заработать на падающем рынке акций и «отталкивании» от дна, нужно учесть три соображения:
1. Если паника, вызванная ситуацией в Китае, продолжится, американские акции в любой момент могут упасть ниже уровней 24–25 августа. Но затем они вырастут, поскольку инвесторам по‑прежнему больше некуда вкладывать деньги. Можно ожидать, что индекс S&P 500 достигнет уровня 2050 и даже выше уже в текущем году. И такой рост (на 5–7% и более) – лучшее время, чтобы продавать или открывать «короткие позиции» во все еще очень «перекупленных» американских акциях.
2. Восстановление цен на американские акции меньше коснется компаний‑пузырей (по Р/Е), а также компаний, связанных с интернетом или финансовыми институтами, то есть секторами, которые в последние год-два только дорожали.
3. Акции развивающихся рынков стоят, как это было в период дна кризиса 2008–2009 годов, но все еще имеют потенциал для дальнейшего падения. Особенно это касается сырьевых и финансовых компаний. Если и покупать что‑то, надеясь, что дно уже достигнуто, то акции крупных розничных компаний на бразильском фондовом рынке. И ни в коем случае – азиатские или российские акции, а также бумаги нефтяных компаний независимо от страны происхождения.
Важно помнить, что каждый финансовый кризис имеет свои особенности. Даже если текущий кризис на рынках не перерастет в рецессию, восстановление не будет таким быстрым, как в 2009‑м. Скорее всего, финансовые рынки смогут вернуться к уровню 2013–2015 годов после того, как в Китае завершится период необходимых реформ в финансовой системе, а в США утвердится новая президентская администрация (конец 2016 года).
Алексей Голубович
