Транш МВФ: справится ли Украина с кризисом

МВФ 14 сентября огласил положительное решение о предоставлении Украине третьего транша на $1 млрд. В Нацбанке Украины ожидают, что транш поступит до конца месяца. Следующий транш на $1,3 млрд, скорей всего, Украина получит до конца года. Таким образом, в этом году Украина должна получить от Фонда $2,3 млрд. По словам Кристин Лагард, Главы Фонда, экономика Украины хоть и восстанавливается, но решение МФВ – результат компромисса. Владимир Дубровский. старший экономист CASE Украина – о том, куда официальный Киев направит кредитные средства и какие шаги в первую очередь предпринял НБУ на валютном рынке.

В Украине еще с 90-х годов существует большая проблема с доверием со стороны международных финансовых организаций и инвесторов, особенно в части преемственности политики. Когда сменяется правительство, оно говорит, что то, что есть сейчас – это сделала предыдущая власть. А теперь будет по-другому. И, если предыдущая власть, что-то подписывала, то новая начинала с нуля.

Поэтому правительственный кризис, который в Украине был в феврале, напугал всех, в том числе поэтому было приостановлено финансирование со стороны МВФ. Возобновление кредитования – это очень хороший сигнал, как для инвесторов в ценные бумаги, так и для всех международных кредиторов Украины. Те обязательства, которые взяло на себя правительство, новый состав Кабмина продолжает выполнять.

Теперь можно ожидать уменьшение панических настроений относительно курса, легче будет привлекать инвестиции. По прогнозам. на конец года курс доллара будет 28 грн. Но мне, честно говоря, кажется, что есть предпосылки, что данный прогноз не оправдается, и нынешние значения могут остаться и до конца года.

Главный фактор риска – это закупки природного газа к зиме, но с другой стороны, если сейчас поступит финансирование, то курс национальный валюты может остаться на месте. Транш МВФ служит сигналом для двухсторонних доноров и для частных инвесторов.

Как правило, в качестве условий выставления двухсторонней помощи, фиксируются такие вещи, как получение Украиной транша МВФ. Достаточно много решений о кредитах было заморожено до получения этого транша. Решение Фонда открывает путь к финпомощи со стороны США в объеме $1 млрд и Евросоюза – в сумме €600 млн, а также других международных финансовых организаций.

А вот легко или сложно деньги будет возвращать, зависит от того, в каком состоянии будет Украинская экономика. Если за это время будут проведены реальные реформы, которые смогут освободить предпринимательство, и дадут возможность развиваться бизнесу, то при тех возможностях, которые открывает ЕС, не будет сложно вернуть деньги. Тем более, что они даются под самые низкие проценты. Но, если снова финансирование будет использовано не для того, чтобы проводить реформы, а для того, чтобы избежать их проведение, тогда отдавать будет сложно. Как, к примеру, сложно отдавать долги, которое создало правительство Николая Азарова.

Дождавшись решения Фонда, НБУ в этот же день смягчил временные валютные ограничения и 15 сентября снизил учетную ставку.

Клиенты банков теперь имеют возможность получать наличные через кассы и банкоматы в инвалюте или банковских металлах с депозитных и текущих счетов на сумму до 250 тыс. гривен, в эквиваленте, в сутки на одного клиента. Ранее можно было получить 100 тыс. грн. Также компании-резиденты, которые получили от нерезидентов кредиты или займы, смогут покупать инвалюту для погашения такой задолженности даже при наличии на их счетах собственных средств в инвалюте на сумму более $25 тыс.

Смягчение регулирования валютного рынка – один из важных вопросов. В своё время они были введены в панике, были очень деструктивными и помешали развиваться бизнесу. И, соответственно, МВФ как раз возражал против их смягчения. Они боялись, что при смягчении может обрушиться курс. Но этот вопрос решился, что в том числе может помочь отдавать займ Фонду. Украинский бизнес может вздохнуть немножко свободней.

НБУ снизил учетную ставку с текущего уровня 15,5% до 15% годовых. Снижение учетной ставки само по себе не очень важно. В Украине рефинансирование банкам не дается свободно. Поэтому ставка непосредственно не влияет на кредитные ставки. Другое дело, что это сигнал рынку. Возможно ставки незначительно и снизятся.

Но тут главный вопрос не в учетной ставке, а в рисках которые остаются высокими: банки не готовы массово кредитовать предприятия. Они обожглись на кризисе 2008 года и стали очень осторожны в своей кредитной политике. Также пока у нас не будет новой судебной системы, то низких кредитных ставок быть не может, потому что есть большие проблемы с правами кредиторов. Защита интересов кредиторов сегодня в Украине отсутствует. Чем больше у кредитора будет шансов получить кредит обратно, тем ниже будет процентная ставка.

Но и есть проблемы в самой банковской системе. Доверие к ней сильно подорвано, и украинцы очень неохотно несут свои сбережением в банки. Мы далеки от ситуации, когда стоимость избыточного ресурса могла бы давить на ставки, и они снижаться. Когда политики требуют: давайте кредиты под 6-10%, то нужно задавить встречный вопрос: а вы готовы разместить депозит под 3-4%. На этом обычно разговор заканчивается.

Люди не готовы рисковать. Откуда возьмутся деньги, которые можно вложить в предприятие? Можно только напечатать, но в этом случае появится высокий риск девальвации. Высокие ставки объясняются тем, что все боятся потерять свои деньги.

Владимир Дубровский
старший экономист CASE Украина