Английский пациент

Из-за падения интереса инвесторов к рынку железорудного сырья самый молодой украинский миллиардер Константин Жеваго рискует быть разжалованным в миллионеры.
Общая стоимость принадлежащей ему компании Ferrexpo на Лондонской фондовой бирже всего за три месяца снизилась с 5,4 млрд долл. до 1,8 млрд долл. Теперь спасти Жеваго может лишь создание собственного интегрированного металлургического холдинга полного цикла
Во время выхода на IPO Константин Жеваго сравнил листинг своей компании с процессом очищения человека на исповеди в храме. Прошел год и у самого молодого украинского миллиардера появился новый повод уповать на небеса. Инвестиционная привлекательность рынка железорудного сырья тает на глазах, а самое дорогое детище бизнесмена – Ferrexpo – на Лондонской фондовой бирже за три месяца потеряло 63% своей стоимости, да еще и выпало из самого престижного индекса – FTSE 100.
Казалось бы, что его конкуренты, повременившие с выходом на IPO, могут радостно потирать руки, следя за «неудачами», которые выпали на голову молодого бизнесмена. Но если изучить ситуацию более внимательно, то окажется, что горнорудный магнат на самом деле не просчитался, а просто ведет очень рискованную игру. Он сумел предвидеть обвал котировок еще за полгода до его начала, вовремя заложил акции в лондонском филиале Deutsche Bank почти на пике их роста и теперь выходит на подешевевший рынок, имея карманы, набитые миллиардами долларов.
Таким образом, Константин Жеваго может использовать кризис для создания собственного интегрированного металлургического холдинга. Если такой мощный холдинг удастся создать достаточно быстро, то проблем с погашением ссуды возникнуть не должно. Правда, при одном условии: она должна быть взята на длительный срок.

Первый пошел
В 2007 году о скором выходе на IPO заявляли все крупнейшие отечественные металлургические компании, включая «Интерпайп», «ИСД», «Метинвест». Ринат Ахметов даже лично летал в Нью-Йорк, где обсудил с руководством местной фондовой биржи организацию IPO своих предприятий. Но первой (и пока последней) сделать это удалось относительно небольшой компании Ferrexpo, чьим главным активом является Полтавский горно-обогатительный комбинат. Поэтому опыт Жеваго для отечественных владельцев ФПГ стал просто бесценным, а история пребывания компании Ferrexpo на Лондонской бирже является практическим пособием для крупных металлургов страны.
Выход Ferrexpo PLC на IPO произошел 15 июня 2007 года в преддверии последнего и самого максимального всплеска на биржах. Тогда за размещение 27% акций было получено почти 460 млн долл. За год акции выросли на 75%, обеспечив известность украинскому эмитенту, хороший доход акционерам и инвесторам. При этом стартовая капитализация компании составила 1,67 млрд долл.
Но не все эксперты позитивно откликнулись о размещении компании. Одни считали, что Жеваго продешевил и мог выручить намного больше, другие, что свою главную цель – скрыть компанию от посягательств конкурентов с помощью IPO – горнорудный магнат реализовал не полностью. Так, в интервью одному из ведущих отечественных интернет-изданий Коломойский сознался, что купил акции Полтавского горно-обогатительного комбината во время их публичного размещения в Лондоне. Он рассказал, что на данной покупке очень хорошо заработал, поскольку при выходе на IPO Ferrexpo недооценили, и те, кто выводил Жеваго на Лондонскую биржу, лишили его половины денег.
Сам Константин Жеваго объяснил факт продажи акций по стоимости, близкой к нижней границе ценового коридора, желанием продемонстрировать инвесторам перспективы роста акций. Но о скрытых причинах такого относительно дешевого размещения бумаг рассказал другой представитель группы «Приват» – Геннадий Корбан. Он назвал размещение Полтавского ГОКа на бирже опрометчивым шагом, так как стоимость акций выросла, но капитала Жеваго получил меньше, чем мог бы. «Он думал, что вышел на мировой рынок, а фактически зашел в те же ворота, потому что его конкуренты, такие как Коломойский, Усманов, и «лужниковские» (связывают с Александром Бабаковым. – Ред.) прекрасно владеют инструментарием, чтобы участвовать в покупке акций в Лондоне. Поверьте мне, что акции, размещенные на бирже, попали в руки его конкурентов. Практически все! Другое дело, что они попали в руки разных конкурентов», – резюмировал Корбан.
Тем не менее в первом полугодии текущего года Ferrexpo в Лондоне чувствовала себя все еще очень уверенно. Рост котировок подогревала на зависть отличная отчетность компании. В январе-июне 2008 года она увеличила чистую прибыль в 3,9 раза по сравнению с показателем аналогичного периода 2007 года – до 157,658 млн долл. При этом показатель EBITDA вырос в два раза и достиг 228 млн долл., выручка увеличилась на 58% – до 519,498 млн долл. Даже во время мирового финансового кризиса осенью прошлого года и январской корректировки цен на западных фондовых биржах цена акций Ferrexpo колебалась незначительно.
Но первый звонок грядущего обвала таки прозвенел. И, как ни странно, ударило в колокола само же руководство Ferrexpo. Действия Жеваго относительно залога около 73,1% акций компании в Deutsche Bank позволяют даже допустить, что предприниматель точно предвидел уровень и время обвала котировок предприятий горнорудного рынка.

По лезвию бритвы
В апреле Константин Жеваго перезаложил свои акции американскому банку JP Morgan. За прошедшие два месяца с момента залога в Deutsche Bank их рыночная стоимость возросла более чем на 800 млн долл. – до 3 млрд долл.
Поскольку на вопрос, под какие цели Константин Жеваго осуществил эту сделку, в компании Ferrexpo не отвечали, аналитики выдвинули две версии, объясняющие происходящее: во-первых, финансы необходимы для того, чтобы спасти компанию от поглощения, во-вторых, деньги необходимы для покупки болгарского метзавода Kremikovtsi. Время показало, что если не обе версии, то, как минимум, вторая была верна.
Заложив акции, Жеваго начал осуществлять свою мечту – строить интегрированный металлургический холдинг полного цикла. Для начала масштабного проекта молодой бизнесмен приобрел электросталеплавильный завод в Дании мощностью 400 тыс. тонн товарной заготовки в год и активизировал работы по строительству электрометаллургического завода в Полтавской области и сталепрокатного – в Венгрии. Но главным капиталовложением Жеваго должен был стать крупнейший болгарский металлургический комбинат «Кремиковцы».
Следует отметить, что хотя украинский миллиардер и является главным претендентом на покупку болгарского стального гиганта, он до сих пор ведет за него борьбу с владельцем «АрселорМиттала» – Лакшми Митталом. Подконтрольная Жеваго компания Vorskla Steel AG сейчас владеет около 30% облигаций меткомбината и выступает его временным управляющим. Непоправимые события могли произойти в случае, если бы Жеваго повременил с залогом акций. Ведь в нынешних условиях, когда Ferrexpo бьет рекорды падения котировок, рассчитывать на такой банковский кредит не приходится. В результате собственник Полтавского ГОКа мог остаться у разбитого корыта и даже распрощаться с элитным статусом долларового миллиардера.
IPO? Только не сегодня!
Не исключено, что о грядущем обвале рынка в компании знали, но ничего сделать уже не могли. На это указывает тот факт, что 19 июня (когда акции еще были на пике роста) главный исполнительный директор Ferrexpo PLC. Майк Оппенгеймер продал 950 тыс. акций компании. Цена продажи этого пакета составила около 7,78 млн долл. Тогда же директор компании по развитию бизнеса Деннис Макшайн реализовал 750 тыс. акций. И они не прогадали. Вскоре компания сообщила о продаже еще 203,57 тыс. акций, бенефициарами которых являются директора и руководители компании.
В конце июня на основных фондовых биржах мира стала обозначаться волна снижений котировок всех акций. К этому моменту, кроме проблемного финансового сектора, стали сгущаться тучи над товарными рынками. Небывалые темпы роста цен на сырьевые товары в последний год не могли не перегреть этот рынок, это понимали большинство трейдеров. А неослабевающая угроза замедления мирового экономического роста и уменьшение потребления вследствие этого нефти и металлических руд могла только усилить неизбежное снижение. В июне спекулянты по всему миру начали выходить из сырьевых товаров, что и положило начало текущему тренду.
С 10 июня по 23 сентября текущего года акции Ferrexpo PLC потеряли в цене на Лондонской фондовой бирже 60,1% и достигли уровня 1,8 фунта стерлингов за акцию. При этом 16 сентября падение достигло локального дна – «минус» 64,3%. Такое падение акций компании было просто несовместимо с политикой составления основного индекса биржи FTSE 100, вследствие чего комитет FTSE принял решение с 22 сентября перевести Ferrexpo PLC и еще три наиболее обесцененные компании в менее престижный индекс второго уровня – FTSE 250.
«Инвесторы, избавляясь от самых рискованных, на их взгляд, бумаг развивающихся рынков, продавали акции Ferrexpo PLC. В дальнейшем негативное отношение к этим акциям было подогрето возникшей внешнеполитической напряженностью у Украины в связи с российско-грузинским конфликтом и внутриполитической конфронтацией», – утверждает аналитик инвесткомпании «Велес Капитал» Владимир Суханов.
Среди основных причин падения цены акций Ferrexpo аналитик ИК Dragon Capital Сергей Гайда называет большую волатильность на сырьевых рынках, замедление роста мировой экономики, сильное падение цен и спроса на сталь в мире в третьем квартале. По его мнению, прогноз замедления темпов роста производства в металлургической отрасли на 2009 год вызвал опасение инвесторов относительно уменьшения спроса на руду. «Сейчас инвесторы уже не верят, что цены будут расти дальше. По нашим консервативным прогнозам, стоимость железной руды в 2009 году может снизиться на 10%», – отмечает Сергей Гайда.
Обратный выкуп акций компанией в начале сентября положения не исправил, так как задекларированная сумма в 80 млн долл. является несущественной в нынешней ситуации для рынка. Большинство аналитиков не исключают, что перевод акций Ferrexpo из FTSE 100 может спровоцировать очередное падение бумаг компании. Некоторые инвестфонды специализируются только на вложениях в FTSE 100. Таким образом, исключение компании из этого индекса повлечет за собой продажу ее акций.
Лондонские приключения Ferrexpo убеждают другие отечественные компании, работающие в горно-металлургическом комплексе Украины, не спешить с выходом на IPO. Но эксперты доказывают, что падение котировок компании Жеваго как-то ощутимо на размещения «Интерпайпа» или «Метинвеста» не повлияет, поскольку речь идет о разных по величине и степени интегрированности бизнесах. Тем не менее ни одна крупная украинская металлургическая компания пока что не заявляла о своих планах по проведению IPO в этом кризисном году.
Пациент, скорее, жив
В последнее время в компании Константина Жеваго неоднократно заявляли о желании найти партнера для совместной разработки ряда горнорудных месторождений. В связи с этим очень важным вопросом является степень возможного негативного влияния обвала котировок Ferrexpo на данный переговорный процесс.
Мнения экспертов по этому поводу переполнены оптимизма. «Серьезные партнеры будут смотреть на производственные показатели ОАО «Полтавский ГОК», на запасы Еристовского и Белановского месторождений и себестоимость их разработки, а эти показатели однозначно говорят за участие в этих проектах», – уверен Владимир Суханов.
Но в любом случае если мировой кризис и отпугнет инвесторов, то только на некоторое время. Какой бы ни был кризис и как бы низко не падали акции производственных компаний, через несколько лет все восстановится. Что касается акций Ferrexpo, то, по мнению экспертов, в ближайшем будущем они не будут стремительно расти, но и причин для панических продаж бумаг компании также не существует. Аналитики ИК «Велес Капитал», учитывая сильную финансовую отчетность Ferrexpo за первое полугодие 2008 года, планы по освоению Еристовского месторождения с привлечением в долю одного из мировых металлургических гигантов и увеличение производства окатышей в три раза до 2012 года, утверждают, что складывается удачный момент для начала покупки этих акций.
«В ближайшем будущем не ожидается роста акций компании из-за тенденций рынка. Однако в 2009-м году, к лету, если не произойдет новых потрясений на рынках и в мире, к примеру, банкротство Morgan Stenly, война в Иране, испытание атомной бомбы в Северной Корее или Уоррен Баффет признается в ошибочности своих стратегий, капитализация Ferrexpo Plc. будет уверенно восстанавливаться», – утверждает Суханов.
Ускорить «выздоровление» бизнеса Жеваго может установка полного контроля над меткомбинатом «Кремиковцы», который дает 10% ВВП Болгарии. О том, что именно это является сейчас главной целью украинского предпринимателя, свидетельствует факт его личного посещения столицы Болгарии с целью переговоров с премьер-министром страны. Константин Жеваго появился перед болгарскими журналистами без охраны, однако сразу же предупредил прессу, что не намерен давать какие-либо комментарии. Очевидно, главный урок IPO – деньги любят тишину – Жеваго успешно усвоил.