На протяжении нескольких недель, состояние мировых рынков акций описывается лаконичной фразой: рост с препятствиями. Теперь задача состоит только в том, чтобы каждую неделю добавлять всего одно слово к упомянутой фразе, и это слово – "продолжается".
Потеряв моментум, то есть не сумев продолжить стремительный рост после удачной пятницы 19 февраля, фондовые индексы США были обречены столкнуться с давлением со стороны фиксирования прибыли, с целью еще одного тестирования уровня 1100 по индексу S&P500.
Коррекция оказалась незначительной и, несмотря на растущую неуверенность участников рынка, S&P500 все же закрыл неделю практически на уровне предыдущей пятницы.
Начало текущей торговой недели должно найти ответ на вопрос: что мы видим – удачное тестирование уровня поддержки, либо же образование двойной вершины в рамках коррекционного движения вверх, которое длится чуть больше календарного месяца.
Динамика основных активов за 30 дней
 |
Динамика основных активов
 |
Основные группы активов постепенно возвращаются к исходной точке начала 2010 года. Единственным ярким исключением остаются казначейские обязательства США.
Так как доходность долговых бумаг обратно пропорциональна их стоимости, то новая волна снижения доходности сигнализирует о возрождении спроса на защитные активы, что при отсутствии существенной коррекции доллара США может также обозначать снижение аппетитов к риску, что несколько странно на фоне роста стоимости рисковых активов.
Еще более удивительно то, что рост стоимости казначейских бумаг США происходит на фоне давления со стороны внушительных размещений нового долга. Это обозначает, что дисбаланс спроса и предложения под влиянием необходимости рефинансирования значительной части долга находящегося в обращении попросту отсутствует.
В случае если этот самый баланс спроса и предложения не изменятся в течение второго квартала, можно будет практически со 100% уверенностью говорить об успешном рефинансировании американских обязательств, размер которых смущал многих оптимистов в начале 2010 года.
Мировые рынки за неделю
 |
Динамика основных секторов за неделю
 |
Наши ожидания повышения прогнозов роста экономики США проявились неожиданным образом – в качестве позитивного пересмотра данных за четвертый квартал 2009 года. Так рост реального ВВП составил 5,9%, что на 0,2% выше предыдущей оценки.
С другой стороны, перед релизом пересмотренных данных о динамике ВВП нас не покидало ощущение неизбежности сюрприза (который мы видели скорее в потенциальном снижении оценки). Тем не менее, сюрприз последовал в качестве снижения дефлятора ВВП (более точно – индекса внутренних цен, который, по сути, представляет собой дефлятор, но без учета динамики цен импортных товаров). Таким образом прирост реального ВВП в результате переоценки, сопровождается снижением ВВП в реальном выражении.
Параллельно, после некоторого ускорения инфляционных ожиданий и улучшений кондиций на рынке труда, состояние экономики США все еще указывает на значимую вероятность перехода на дефляционные рельсы развития. Так, число первичных обращений по безработице резко увеличилось, сломив до недавнего ускоряющийся тренд улучшения.
Пересмотр ВВП США
 |
Динамика первичных обращений по безработице, США
 |
Сознание инвесторов во всем мире будоражит возможность потери наивысших кредитных рейтингов ведущими мировыми экономиками в силу неконтролируемого расширения дефицитов бюджета.
Соответственно, в случае снижения рейтингов таким странам как Великобритания или США (в отношение последней вероятность такого события все же стремится к нулю в большей степени, чем для любой другой страны) проблемы суверенных долгов всем известных стран Евросоюза обретут катастрофические формы.
В случае с Великобританией, проблема фискальной стабильности означает проблемы экономического роста. Логика проста: устойчивое экономическое восстановление (такое которое не требует поддержки со стороны бюджета) означает рост бюджетных доходов, что означает потенциал выравнивания дефицита в будущем.
Отсутствие роста означает – как снижение доходов, так и угрозу роста расходов, следовательно – бесконтрольный рост дефицита бюджета.
Несмотря на отсутствие позитивных ожиданий, пересмотр динамики ВВП Великобритании за четвертый квартал 2009 года принес сюрприз в виде повышения оценки роста с 0,1% до 0,3%. Если величина прироста экономики еще не является предметом для празднования, то более высокий темп роста означает лучшие сравнительные перспективы в будущем.
Избранные компоненты ВВП, г/г, Великобритания
 |
Избранные компоненты ВВП, кв/кв, Великобритания
 |
