Вже у травні-червні 2010 року Україна може успішно розмістити свої єврооблігації. Для цього вона майже виконала дві головні умови: відновлення співпраці з МВФ і прийняття держбюджету-2010. Загалом уряд збере до 2 мільярдів доларів за ставкою 6,5-7,5% річних, вважають аналітики.
"Показники боргового навантаження держави невеликі, тому ймовірність випуску нового боргу у поточному році досить висока", – вважає начальник відділу аналізу фінансових ринків ING Bank Ukraine Олександр Печерицин. "Україна має дуже хороші шанси", – додає трейдер ІК "Тройка Діалог Україна" Олександр Ублінських.
Це буде перше розміщення за три роки. Востаннє Україна виходила на зовнішній ринок у листопаді 2007 року. Тоді вона розмістила десятирічні євробонди на 700 мільйонів доларів під 6,75% річних. У 2008 році планувалося позичити за кордоном 1,67 мільярда доларів, але криза звела ці плани нанівець.
Розміщення стало можливим після виборів – як тільки з'явилася єдність дій між виконавчою владою і парламентом. "Зниження політичних і суверенних ризиків позитивно вплинуло на інвесторів, сформувавши попит на українські боргові папери", – каже аналітик інвестиційної групи "Сократ" Максим Штепа.
Нагадаємо, 18 березня заступник міністра фінансів Андрій Кравець заявив про ймовірне розміщення єврооблігацій у травні-червні 2010 року. Він підкреслив, що обсяг випуску цінних паперів поки не визначений.
"Наш суверенний рейтинг зараз виведений з категорії "небезпечний стан" і переведений у категорію "достатня спроможність для виконання фінансових зобов'язань". Публічний випуск може бути у травні-червні", – сказав чиновник.
За його словами, зараз котирування суверенних облігацій складають 6,14-7,6%. Стільки ж можуть коштувати гроші для України і у травні, вважає Кравець.
Дві умови
Два тижні тому Кравець назвав дві головні умови виходу на зовнішні ринки капіталу – прийняття закону про держбюджет та відновлення співпраці з МВФ.
"Як тільки отримаємо документ, де будуть визначені макроекономічні показники і перспективи розвитку країни, виходитимемо на зовнішні ринки", – сказав він.
За останніми оцінками, Кабмін подасть до парламенту проект державного бюджету на 2010 рік 14 квітня. А директор-розпорядник МВФ Домінік Стросс-Кан заявив, що фонд може відновити допомогу Україні "найближчим часом".
Зараз уряд намагається переконати Фонд дозволити йому мати у 2010 році дефіцит бюджету на рівні 10%. Таку цифру озвучила днями перший заступник голови Адміністрації президента Ірина Акімова.
За підсумками лютневого консенсус-прогнозу, складеного тринадцятьма експертними організаціями, 2010 року ВВП очікується на рівні 1,078 трильйона гривень. 10% від цієї суми – це 107,8 мільярда гривень. Це майже стільки ж, скільки у 2009 році. У доларовому еквіваленті уряду потрібно 13,5 мільярда.
Уряд Юлії Тимошенко перекривав дефіцит двома способами.
Перший – емісія Нацбанку. У 2009 році регулятор викупив спеціально випущені для цього ОВДП на 34,9 мільярда гривень.
Другий – величезні зовнішні і внутрішні борги. Зокрема, від МВФ були залучені 4,795 мільярда доларів у рамках програми stand-by, і ще близько 2 мільярдів – у вигляді розподілу квоти участі у фонді.
Найімовірніше, 2010 року уряд теж буде нарощувати борги. Хіба що частина грошей надійде від розміщення євробондів. З огляду на цифру 107,8 мільярда гривень, необхідність випуску величезна. "Наразі це одне з небагатьох джерел покриття бюджетного дефіциту у 2010 році", – вважає Печерицин.
Коли виходити і скільки дадуть
Нескладно порахувати, що вийти на зовнішні ринки Україна зможе вже у травні-червні. Організація випуску єврооблігацій займає від трьох місяців до року. Оскільки Україна у цьому процесі не новачок, терміни будуть мінімальними. Експерти також назвали орієнтовний рівень дохідності майбутнього випуску.
"Оптимальним варіантом є вихід на ринок після прийняття бюджету і відновлення співпраці з МВФ. Це дозволило б розмістити пристойний обсяг суверенних облігацій під 6,5-7,5% річних", – сказав начальник аналітичного відділу служби інвестбізнесу Укрсиббанку Сергій Ягнич.
Крім того, додав він, у квітні після 12-річної перерви на ринок з новим випуском вийде Росія, що, безумовно, підігріє інтерес інвесторів до регіону.
"Оптимальна дата залучення нової позики – після позитивного рішення МВФ про відновлення програми кредитування. Ставка може бути на рівні поточних випусків, що перебувають в обігу, плюс 25-30 базисних пунктів", – вважає Печерицин.
На думку аналітиків Erste Bank, ставки за державними єврооблігаціями нормалізування. В середньому вони знизилися на 2-3% протягом кількох останніх місяців, зафіксувавшись на рівні 7%. Відтак зараз можливі нові розміщення, адже раніше Мінфін розглядав можливість приватного розміщення навіть під 10%.
"Найкращим буде момент, коли Україна отримає транш МВФ, а суверенні кредитні рейтинги будуть переглянуті у бік підвищення. Однак якщо потреба у фінансуванні буде гострою, уряд може почати розміщення відразу після прийняття позитивного рішення МВФ", – каже аналітик Foyil Securities Євгенія Афоніна.
"Для України вихід на ринок єврооблігацій стане більш привабливим після відновлення співпраці з Фондом. Це дозволить не тільки одержати дешеві ресурси, але й позитивно позначиться на кредитному рейтингу країни", – відзначає головний економіст ІК Dragon Capital Олена Бєлан.
Найбільш оптимальним періодом є другий квартал – після того, як буде прийнятий бюджет країни на 2010 рік, зазначив Ублінських. Особливо позитивної оцінки з боку інвесторів держава може домогтися у випадку високого ступеня узгодженості параметрів бюджету з підходами МВФ, додає він.
Експерт оцінив справедливий спред для суверенних єврооблігацій на рівні 500 базисних пунктів над кривою казначейських зобов'язань США. Тобто приблизно 8,86%. Це вище, ніж вказали інші експерти. Втім, є й інша думка.
"Оптимальний час – літо або осінь. Навесні вже не встигнути. Ставка залежатиме від поточної прибутковості раніше випущених євробондів. Зараз це 6-7%, і саме на такий купон варто розраховувати при первинному розміщенні", – вважає Штепа.
Скільки вдасться зібрати
Оцінки експертів стосовно обсягу розміщення розходяться. "Від 0,5 до 1 мільярда доларів", – вважає Ублінських. "1 мільярд доларів. Термін обігу нових паперів, ймовірно, перебуватиме у діапазоні від п'яти до десяти років", – сказала Афоніна.
За оцінками Бєлан, зараз на зовнішніх ринках складається сприятлива кон'юнктура, при якій надлишкова ліквідність поєднується з позитивними настроями інвесторів щодо України.
"Складно сказати, як зміниться ставлення інвесторів до облігацій emerging markets через місяць-два. Якби Україна була готова розмістити єврооблігації зараз, уряд випустив би їх на 2 мільярди доларів і розмістив за ціною або на рівні вторинного ринку, або з премією до 50 базисних пунктів", – вважає вона.
Старший аналітик інвестиційної компанії "Фенікс Капітал" Марія Майборода зв'язала обсяг розміщення з прибутковістю і "довжиною" паперів.
"Україна розмістить єврооблігації з прибутковістю 7-7,5% з погашенням у 2014-2015 роках на 1 мільярд доларів. Менш імовірним є розміщення з прибутковістю 7,5-8% і погашенням у 2020 році на суму 1-3 мільярди доларів", – зазначила вона.
Сергій Лямець
