Агрохимический холдинг Дмитрия Мазепина «Уралхим» назвал ценовой диапазон предлагаемых в ходе IPO на Лондонской фондовой бирже депозитарных расписок (одна на две акции) компании. Бумаги оценены в 8,5—11 долл. за штуку. Компания намерена привлечь до 642 млн долл., разместив около 40% увеличенного уставного капитала. Капитализация всей компании может составить 1,2—1,6 млрд долл. Даже исходя из оптимистичных прогнозов роста финансовых показателей «Уралхима» в 2010 году такая оценка предполагает премию к мировым аналогам.
Агрохимический холдинг «Уралхим» обнародовал вчера ценовой диапазон своих глобальных депозитарных расписок (GDR), которые планируется разместить в ходе IPO на Лондонской фондовой бирже. Одна GDR приравнивается к двум акциям головной компании холдинга Uralchem Holding Plc. и оценена в 8,5—11 долл. В ходе размещения компания предложит 58,33 млн GDR, рассчитывая привлечь от 496 до 642 млн долл. (разместив до 40% от увеличенного в ходе допэмиссии уставного капитала). Вся компания, таким образом, оценена в 1,2—1,6 млрд долл. Также «Уралхим» предоставил организаторам IPO опцион перераспределения на дополнительные 5,833 млн GDR по цене предложения. В случае его реализации компании удастся привлечь 545—706 млн долл. Андеррайтерами выступают банки Morgan Stanley, «Ренессанс Капитал» и UBS Investment Bank. Все средства, полученные в ходе IPO, «Уралхим» планирует направить на погашение задолженности.
Публичного размещения акций «Уралхима» ждали сразу после создания холдинга в 2007 году. Летом 2008 года холдинг практически был готов к IPO. Компания выходила на размещение с отчетностью по МСФО за первый квартал 2008 года, показав выручку в размере 376 млн долл., и показателем EBITDA на уровне 188 млн долл. При этом в целом за 2008 год компания планировала получить 1,38 млрд долл. выручки при показателе EBITDA в размере 480 млн долл. Эксперты оценивали тогда стоимость компании в 4—5 млрд долл. При этом именно летом 2008 года цены на минудобрения достигли максимумов, а отрасль казалась защищенной от мирового финансового кризиса. Но к осени капитализация компания отрасли начала стремительно падать, только в третьем квартале 2008 года ведущие игроки рынка подешевели в три раза. «Уралхим» был вынужден отложить размещение.
Как отмечает Георгий Иванин из Альфа-банка, текущая оценка «Уралхима» выглядит агрессивной. «Даже если компания сможет увеличить показатель EBITDA в 2—2,3 раза в 2010 году, получается, что «Уралхим» хочет разместиться по мультипликатору EV/EBITDA2010 более 10x. Это дороже, чем сейчас торгуется «Акрон» (5,5x) и Yara (8,5x)», — отмечает эксперт. Но эксперты сетуют, что прогнозировать показатели «Уралхима» сложно, ведь холдинг не выпускал отчетности по МСФО за 2009 год. По предварительным оценкам, выручка «Уралхима» в 2009 году составила 949 млн долл. при чистом убытке в размере 104 млн долл. При этом долг компании оценивался на конец года в 1,4 млрд долл., а показатель EBITDA составил 107 млн долл. «Если «Уралхим» сможет увеличить показатель EBITDA до 250 млн долл., то мультипликатор составит 10—12х, а если до 350 млн долл., то уже 7—9х», — добавляет Анна Куприянова из «Уралсиба». По ее мнению, в отличие от ситуации на растущем рынке инвесторы сегодня не готовы платить значительную премию к компаниям-аналогам. Впрочем, отрасль постепенно оправляется от кризиса. В конце 2008 года агрохимические компании торговались в среднем с мультипликатором к показателю EBITDA 1,8х, тогда как в 2007 году он составил 7,3х.
Даниил Шабашов
