На прошедшей неделе, рынки рисковых активов понесли тяжелые потери. Так, американские фондовые индексы спустились ниже минимальных значений зафиксированных 6 мая, нефть по-медвежьи консолидировалась на отметке в 70 долларов за баррель, европейская валюта спускалась ниже отметки 1,22 против доллара США, а доходность пятилетних обязательств американского Казначейства оказалась ниже 2%.
Набор доминирующих негативных факторов не изменился по ходу недели, однако в подходе участников рынка наметился сдвиг в пользу глобальных последствий "европейского долгового кризиса", что нашло свое отражение в слабости сырьевых товаров.
Так, несмотря на сравнительную стабилизацию европейской валюты во второй половине прошлой недели, нефть не смогла оттолкнуться от сильного уровня поддержки, а фондовые индексы в США показывают динамику характерную для ранних этапов медвежьего рынка – демонстрируя снижение преимущественно в рамках торговой сессии: на открытии и закрытии торгов.
Динамика основных активов за 30 дней
 |
Динамика основных активов
 |
Наиболее позитивными событиями недели стали стравнительно успешные аукционы по размещению долговых обязательств стран PIGS, однако, решение проблемы ликвидности, равно как и отсутствие проблем с долгожданным погашением обязательств Грецией 19 мая, уже не являются доминирующим фактором на финансовых рынках.
Наибольшим разочарованием недели стала неожиданная атака на процесс открытия безпоставочных коротких позиций по ряду инструментов со стороны финансового регулятора Германии. Участники рынка негативно отреагировали на такие действия регулятора по двум причинам.
Во-первых, речь может идти о скрытых угрозах к проявлению которых и готовится регулятор.
Во-вторых, в большей степени политический характер таких действий ставит под сомнение идею о том, что европейские финансовые регуляторы действительно держат руку на пульсе стремительно развивающихся событий.
К дополнительным факторам риска также относится одобрение Сенатом США плана финансовой реформы. Последующее согласование деталей двух существующих документов может ухудшить новостной фон вокруг акций финансового сектора.
Мировые рынки за неделю
 |
Динамика основных секторов
 |
17 мая отчет Министерства финансов США засвидетельствовал рекордный объем притока капитала в активы Соединенных Штатов со стороны нерезидентов в номинальных величинах. Показатель TIC Long-Term Purchases составил 140,5 миллиардов, при том, что среднее значение прогноза экономистов согласно опросу агентства Bloomberg соответствовало отметке в 50 миллиардов.
Рост спроса на активы США – это история из двух частей. Во-первых, обязательства Соединенных Штатов все еще рассматриваются в качестве настоящей тихой гавани, что при усилении потрясений на финансовых рынках автоматически означает рост спроса на treasuries.
Во-вторых, устойчивость экономического восстановления в США привлекает инвесторов сравнительно высоким ожидаемым доходом.
Анализируя динамику американского доллара, который продолжает укреплять свои позиции, следует отметить, что, помимо относительного снижения европейской и британской валют, доллар США укрепляется и против сырьевых валют, отражая негативные ожидания по текущим уровням цен сырьевых товаров.
Интересным аспектом последнего отчета является рост спроса на обязательства ипотечных агентств.
Чистые покупки активов США нерезидентами к общему объему покупок, 6-месячная средняя
 |
Динамика доллара США к основным валютам составляющих корзину индекса американского доллара
 |
Налоговый кредит при покупке недвижимости позитивно сказался не только на продажах домов в Соединенных Штатах, но также усилил все еще скромный позитив в строительной отрасли. Так, индекс уверенности The National Association of Home Builders/Wells Fargo достиг наивысшего показателя с августа 2007 года.
Однако перед началом финансового кризиса, значение индекса на уровне 22 пунктов наблюдалось всего дважды за всю 25-летнию историю расчета показателя. Текущий уровень индекса можно интерпретировать следующим образом: только один из пяти респондентов оценивает текущую ситуацию кондиции как благоприятные.
Вместе с тем, квартальный отчет The Mortgage Bankers Association указывает на то, что просрочка по выплатам по ипотеке в первом квартале 2010 года достигла 9,47%, с учетом сезонной корректировки.
Таким образом, мы наблюдаем просрочку платежей практически по каждой десятой ипотеке. Высокий уровень безработицы остается основным драйвером отрицательной динамики, в особенности речь идет о крайне высоких показателях длительности пребывания в рядах безработных.
Активность и кондиции на рынке недвижимости США
 |
Просрочка по ипотечным кредитам, США
 |
Среди множества факторов негатива на мировых финансовых рынках, динамика цен потребителей в Соединенных Штатах по итогам апреля стала одной из основных тем роста опасений в среднесрочном и долгосрочном периодах, однако не получила достойного внимания со стороны медиа.
Снижение месячного CPI до отметки в 0,1% стало первым отрицательным показателем с марта 2009 года, а динамика Core CPI (цены потребителей без учета энергетических и с/х элементов) является наиболее слабой за последние четыре декады в годичном измерении. При этом оптовые цены также снизились второй раз за последние три месяца.
Вместе с умеренно негативной динамикой цен на жилую недвижимость, низким спросом на кредитные ресурсы и снижающимися индексами цен потребителей и производителей, все больше участников рынка также ожидают более продолжительного периода нахождения процентных ставок на рекордно низких уровнях.
Вместе, это дает все больше предпосылок в пользу реализации дефляционного сценария экономического восстановления, что в условиях ограничения государственных расходов неизбежно отразится на замедлении темпов восстановления глобальной экономики.
Индексы цен производителей, США
 |
Индексы цен потребителей, США
 |
В первом квартале 2010 года восстановление экономики Японии ускорилось до 1,2%, что, правда, оказалось ниже ожиданий на уровне 1,4%. При этом, предыдущее значение было пересмотрено в сторону снижения с 1,1% до 1%.
Основным драйвером роста остается чистый экспорт, то есть превышение экспорта над импортом. Иными словами, экономика Японии продолжает демонстрировать экспортоориентированный тип восстановления. При этом, успех на внешних рынках не оказал существенной поддержки внутреннему потребителю, а инвестиционная составляющая ВВП продолжает демонстрировать отрицательную динамику.
Таким образом, основным риском экономического восстановления в Стране Восходящего Солнца остается дефляционное давление, что соответствует балансовой природе текущей рецессии.
Так, дефлятор ВВП достиг угрожающей отметки в 3% по итогам последнего квартала, что будет вынуждать Банк Японии вновь прибегать к экстраординарным мерам монетарного характера.
Вклад в динамику ВВП Японии, 1й квартал 2010 года
 |
Дефлятор ВВП, Япония
 |
Аналітики онлайн-брокера iTrader
