Світові ринки: побоювання другого дна

По итогам прошедшей недели основные мировые рынки акций дружно снизились на уровне 5%, практически вне зависимости от особенностей волатильности каждого конкретного рынка.

В начале торговой недели участники рынка реагировали на замедление производственной активности в Китае, после чего внимание инвесторов вернулось на европейский континент, на этот раз к событиям на денежном рынке.

Высокая неопределенность последних недель способствовала формированию неоправданно негативных ожиданий относительно потенциального дефицита ликвидности в европейском банковском секторе. В результате, когда реальность оказалась существенно лучше ожиданий, европейская валюта оттолкнулась от уровня 1,22 раллировав на четыре фигуры до нового сопротивления на уровне 1,26.

При этом, позитивная динамика европейской валюты не способствовала росту рисковых активов, так как участники рынка были увлечены темой замедления глобального экономического восстановления в целом, и публикацией данных о динамике индикаторов рынка труда в Соединенных Штатов в частности.

Динамика основных активов за 30 дней

Динамика основных активов

Интересно, что рынкам рисковых активов удалось удержать уровни второй половины прошедшей недели в основном благодаря сравнительно позитивной динамике североамериканских фондовых индексов в последние торговые часы четверга и пятницы.

Так как торговую активность на закрытии торгов традиционно связывают с операциями так называемых "умных денег", мы можем предположить, что текущее замедление восстановление ряда экономических показателей в США уже отыграна участниками рынка, и динамика текущей недели будет определяться техническими факторами, а также еще не учтенными экономическими данными.

По результатам недели индекс S&P 500 преодолел поддержку на уровне минимальных значений предыдущего месяца, а 50-дневная средняя пересекла 200-дневную по направлению сверху вниз подтверждая то, что в настоящий момент мы находимся в рамках нисходящего среднесрочного тренда.

Возможно, что в рамках текущей недели наряду с заседаниями ЦЕБ и Банка Англии участники рынка обратят более пристальное внимание на бюджетные проблемы местных органов власти в Соединенных Штатах.

Однако следует помнить, что рынки рисковых активов находятся в перепроданном состоянии, следовательно, для продолжения нисходящей динамики необходимо появление некого ранее не учитываемого участниками рынка негативного фактора.

Мировые рынки за неделю

Динамика основных секторов

В течение нескольких недель участники рынка готовились к запланированному изъятию ликвидности Европейским Центральным банком, что создавало дополнительную нервозность на долговых рынках.

Однако спрос на трехмесячные средства от ЕЦБ оказался вдвое ниже ожиданий рынка, что позитивно сказалось на динамике европейской валюты, так как низкий спрос на ликвидность со стороны европейской банковской системы указывал на то, что банковские институты готовы к возвращению кредитов годичной давности.

Однако европейский долговой кризис вне зависимости от динамики европейской валюты имеет в большей степени долгосрочные последствия в связи с ростом напряжения на кредитных рынках.

Так, в виду отсутствия доступа на внешние рынки финансирования для европейских банков, события на рынках суверенного долга, а также описанное выше изъятие ликвидности со стороны ЕЦБ привели к опережающему росту стоимости краткосрочных ресурсов Euribor – европейского аналога лондонского межбанковского рынка.

В среднем, от начала апреля текущего года стоимость денежных ресурсов для европейского финансового сектора выросла в пределах 25%.

Динамика 3х месячных Eurolibor и Euribor

Динамика различных ставок Euribor

На прошлой неделе средства массовой информации активно обговаривали последствия замедления восстановления глобальной экономики вплоть до перспектив, так называемого, двойного дна экономической активности.

Так, легендарный управляющий Бартон Бигз (Barton Biggs, Traxis Partners LLC) в интервью телеканалу Bloomberg сообщил, что его компания вдвое сократила длинные позиции по акциям высокотехнологического сектора США в связи с опасениями негативных последствий ускорения глобального изъятия экономических стимулов.

При этом экономические данные недели в целом продолжили подтверждать подобные опасения. Индекс оптимизма в производственном секторе США ISM Manufacturing PMI по итогам мая сократился более ожидаемого – до уровня 56,2.

Однако следует помнить, что динамика индексов семейства PMI имеет низкую прогностическую функцию в периоде между активными рецессионными фазами.

Таким образом, последнее замедление экономической активности, отмечаемое рядом индикаторов, является негативным фактором, в первую очередь, для перспектив динамики рисковых активов, но в настоящее время поводов для прогнозирования высокой вероятности экономического "двойного дна" все еще недостаточно.

Динамика PMI в контексте рецессий

Динамика Dow Jones Industrial Average в контексте рецессий

В мае положение американского потребителя продолжило постепенно улучшаться: доходы домохозяйств демонстрировали более высокий темп роста (0,4%), чем потребительские расходы (0,2%), что привело к незначительному росту нормы сбережений.

Продолжение роста длительности рабочей недели и реальный, пусть и незначительный, рост недельной оплаты труда способствовали росту уверенности потребителей, что правда, не особо перекликается с аптиком значения доли сбережений в располагаемом доходе.

Главной позитивной новостью отчета уже на протяжении шести месяцев остается рост доходов в реальном выражении без учета государственных трансфертов. При этом данный показатель все еще находится на 0,9% ниже по сравнению с маем 2009 года.

Также следует отметить продолжение сокращения доли расходов на обслуживание процентов по потребительской задолженности без учета ипотеки. Делевериджинг американского потребителя продолжается, не принимая при этом радикально негативных форм.

Доход без учета трансфертов, г/г, США

Доля процентных выплат в расходах, США

Наиболее обсуждаемым видом экономических релизов прошлой недели стали данные о динамике создания рабочих мест экономикой Соединенных Штатов. Участники рынка ожидали первого в текущем году снижения общего числа занятых, из-за сокращения временных работников принимающих участие в переписи населения, которая традиционно проходит раз в десятилетие.

В результате действия особых обстоятельств внимание инвесторов было сосредоточено на числе рабочих мест созданных частным сектором.

По итогам прошлого месяца, который отметился вторым пиком обострения европейского долгового кризиса и как следствие – замедлением лидирующих индикаторов, в частном секторе Соединенных Штатов было создано 83 тысячи рабочих мест, что оказалось ниже ожиданий рынка и не смогло перекрыть сокращение занятости в государственном секторе.

Однако прежде чем предполагать завершение фазы восстановления на рынке труда в США следует отметить, что данная "пауза" в снижении темпов создания рабочих мест является уже четвертым подобным замедлением за последний год, а также то, что опережающее генерирование рабочих мест частным сектором характерно лишь для поздней стадии экономического восстановления.

Число занятых в США, изменение м/м

Число занятых в США, изменение г/г

Аналітики онлайн-брокера iTrader