Инфляция – теперь меньшее зло

Точка зору

Кеннетт Рогофф о роли инфляции в борьбе за экономику.

Центробанкам во всем мире пришло время признать, что внезапный взрыв умеренной инфляции был бы чрезвычайно полезным в распутывании сегодняшней эпопеи долговой трясины. Да, инфляция – это несправедливый способ эффективного списания всех неиндексированных долгов. Ценовая инфляция вынуждает кредиторов принимать погашение долга в обесценившейся валюте. Да, должен быть способ наладить проблемы финансовой системы, не прибегая к инфляции. Но чем внимательнее изучаются альтернативы, в том числе вложения капитала для банков и прямая помощь для ипотекодержателей, тем яснее становится, что инфляция будет подмогой, а не помехой.

Современные финансы добились динамики дефолта такой ошеломляющей сложности, что она устанавливает стандартные подходы к выплате долга. Секьюритизация, структурированное финансирование и другие новшества так связали разных игроков финсистемы, что невозможно реструктуризировать одно финучреждение независимо от другого. Необходимы решения, затрагивающие всю систему. Умеренная инфляция в краткосрочной перспективе – скажем, 6% в течение двух лет – не изменит ситуацию. Но она значительно облегчит проблему, делая другие шаги менее дорогостоящими и более эффективными. Правда, когда джина инфляции выпускают из бутылки, на то, чтобы посадить его обратно, может уйти несколько лет. Никто не хочет вновь пережить поединки с инфляцией 80-х и 90-х годов. Но именно сейчас мировая экономика балансирует на грани бедствия. У нас уже есть полномасштабный глобальный экономический спад. Если правительства не опередят проблему, мы рискуем получить серьезный мировой экономический упадок, не похожий ни на какой-либо другой, которые мы наблюдали с 30-х годов.

Необходимые стратегические действия должны включать агрессивный макроэкономический стимул. В идеале финансовая политика должна сосредоточиться на сокращении налогов и расходов на инфраструктуру. Центробанки уже сокращают процентные ставки, которые во всем мире, вероятно, «поплывут» к нулю. США и Япония уже там. Великобритания и зона евро в конечном счете решат пройти большую часть пути. Также необходимо принять меры, чтобы повторно капитализировать и урегулировать финансовую систему. Огромные риски будут существовать до тех пор, пока финсистема остается подключенной к правительственным респираторам, как в США, Великобритании, зоне евро и многих других странах в настоящее время. Большинство крупнейших банков в мире являются неплатежеспособными и зависят от правительственной помощи и ссуд для поддержания их на плаву. Многие банки уже признали свои неограниченные потери в жилищной ипотеке. Однако по мере углубления экономического спада банковскому балансу будет нанесен дальнейший удар со стороны волны неплатежей в коммерческой недвижимости, по кредитным картам, в акционерном капитале и хеджевых фондах. По мере того, как правительства пытаются избежать прямой национализации банков, они будут вынуждены провести вторую и третью рекапитализацию.

Даже экстравагантный вывод из кризиса финансового гиганта Citigroup, в которого правительство США влило $45 млрд. и предотвратило потери на более чем $300 млрд. в непогашенных кредитах, может, в конечном счете, оказаться неадекватным. Когда смотришь на пейзаж остальных проблем, в том числе рынок свопов невозврата кредитов, который оценивается во многие триллионы долларов, становится ясно, что дыра в финансовой системе является слишком большой, чтобы полностью заполнить ее долларами налогоплательщиков.

Конечно же, ключевая часть решения заключается в том, чтобы позволить большему количеству банков развалиться, гарантируя, что средства будут полностью выплачены вкладчикам, но не обязательно владельцам долговых обязательств. Но этот путь будет дорогостоящим и болезненным.

Это возвращает нас к выбору инфляции. В дополнение к облегчению долговых проблем короткая вспышка умеренной инфляции снизит реальную (с поправкой на инфляцию) стоимость жилой недвижимости, облегчив стабилизацию этого рынка. В отсутствие существенной инфляции номинальные цены на жилье, вероятно, должны упасть еще на 15% в США и еще больше в Испании, Великобритании и многих других странах. Если инфляция будет расти, номинальным ценам на жилье не придется так сильно падать. Конечно же, учитывая продолжающийся экономический спад, центральным банкам, возможно, будет не так легко добиться сегодня вообще какой-либо инфляции. Действительно, кажется, что уклонение от продолжительной дефляции или падающих цен – это все, на что они способны.

К счастью, создание инфляции – это не запутанная тема. Все, что нужно сделать центральным банкам – это продолжать печатать деньги, чтобы скупить правительственный долг. Главный риск заключается в том, что инфляция может пролететь мимо цели, приземлившись на отметке 20 или 30% вместо 5-6%. Действительно, страх промаха сковывал Банк Японии в течение десяти лет. Но эту проблему легко уладить. При хорошей политике общения можно сдержать инфляционные ожидания, а инфляцию можно быстро снизить при необходимости. Потребуется весь инструмент в наборе для того, чтобы преодолеть сегодняшний финансовый кризис, который бывает раз в столетие. Страх инфляции, когда он рассматривается в контексте возможной глобальной депрессии, напоминает боязнь заболеть корью, когда есть риск заразиться чумой.

Новини

14 Лютого 2025

EUROFER знову закликає до термінового вдосконалення CBAM

Суха Балка будує сонячну електростанцію для шахти ім. Фрунзе

Каленков просить уряд переконати США скасувати мита на сталь, які запровадив Трамп

ArcelorMittal розглядає перенесення до Індії частини європейських бізнес-процесів

Понад 60% російських нафтових танкерів припинили роботу через санкції

США витратять роки, аби отримати українські ресурси

Трамп анонсував нові мита: кого торкнуться

Зиму можемо пройти без відключень – експерт

У розробку одного родовища критичних мінералів потрібно вкласти до $300 млн – експерт

Літій, титан та платина: бізнес закликає відкрити інформацію про запаси корисних копалин в Україні

13 Лютого 2025

Саудівська East Pipes збільшить обсяги виробництва труб завдяки новій лінії HSAW

Держава націоналізувала борги титанового комбінату російського мільярдера Шелкова

Українська компанія вперше експортувала біометан до Європи

Світовий експорт залізної руди у 2024 році зріс на 2%

Суха Балка запустила новий блок на шахті Ювілейна

В Індії планують побудувати два заводи з потужністю 35,5 млн тонн сталі

ВСІ НОВИНИ ⇢