Европе придется включить печатный станок

До поздней ночи продолжалось заседание глав государств еврозоны по вопросу финансовой помощи Греции. Его результаты оказались вполне успешными и были позитивно восприняты финансовыми рынками – евро окреп, фондовые индексы повысились. Главы правительств к саммиту готовились основательно: накануне президент Франции Николя Саркози и канцлер Германии Ангела Меркель провели подготовительную встречу. Уже на ней, по-видимому, были согласованы основные моменты, которые легли в основу итоговых договоренностей:

– Главной из них стало решение выделить Греции второй транш стабилизационного кредита.109 млрд евро будут выделены в трехлетний период по льготной процентной ставке 3,5% годовых на срок от 15 до 30 лет.

– Частные держатели греческих облигаций согласились обменять или перепродать бумаги с дисконтом. Объем такой помощи оценивается в сумму около 40 млрд евро.

– У частных инвесторов на выбор будет четыре варианта. Три из них предусматривают обмен греческого долга (с потерей в доходности), четвертый – его пролонгацию. В среднем потери инвесторов в ходе обмена составят около 21%.

Из материалов саммита стала известна общая сумма участия частного сектора в долговой проблеме Греции. До 2014 года она, оценочно, составит 37 млрд евро, а до 2019 года, как ожидается, вырастет до 106 млрд евро. По сведениям зарубежных СМИ, согласие на участие в этой схеме уже дали 30 неамериканских финансовых институтов, среди них HSBC, Deutsche Bank, Munich Re. Программа выкупа греческого долга европейским фондом финансовой стабильности дополнительно оценивается в 12,6 млрд евро. Таким образом, в ходе саммита европейские лидеры решили более чем вдове увеличить первоначальный пакет помощи Греции в 110 млрд евро, полученный с мая прошлого года.

Еще одним важным итогом саммита стало расширение функций и гибкости Европейского фонда финансовой стабильности. Он получил право выкупать долговые обязательства у всех стран региона, испытывающих проблемы, а также оказывать необходимую поддержку банкам и предоставлять кредитные линии. Лидеры Евросоюза договорились, что процентные ставки по экстренным кредитам для проблемных стран будут понижены до 3,5% годовых с 4,5% годовых, а сроки их погашения увеличены с 7,5 лет до 15 лет. Общая сумма средств этого фонда достигает сейчас 440 млрд евро.

Важным моментом при этом стало заявление главы ЕЦБ Жана-Клода Трише. Он объявил о том, что регулятор может пойти на принятие в качестве залога долговых обязательств Греции даже в случае признания частичного дефолта страны, что позволит греческим банкам получать у ЕЦБ необходимые кредитные средства. Что касается идеи ввести дополнительный налог на активы европейских банков с целью получения до 50 млрд евро, то она не была поддержана.

Снятие неопределенности с долговой проблемы Греции стало позитивным фактором для динамики курса евро в краткосрочной перспективе. В результате его курс поднимался до максимума с 6 июля – до $1,44. Однако последствия решений в более отдаленной перспективе не так однозначно благоприятны. Во-первых, это связано с заявлениями рейтинговых агентств, которые еще накануне сообщили, что частичный дефолт Греции вызовет дальнейшее понижение рейтинга страны, который и так уже находится в дефолтной зоне. С их точки зрения, частичным дефолтом является предложенный обмен бумаг на более «длинные» выпуски или перепродажа облигаций с дисконтом.

Во-вторых, перечисленные выше меры есть не что иное, как перекладывание проблем банков (держателей греческих облигаций) на плечи государства. Взятие на свой баланс еврозоной «плохих» долгов не будет способствовать позитивной динамике курса евро.

Действия финансовых властей ЕС все более напоминают усилия США за прошедшие два–три года. При упоминании о новых функциях Европейского фонда финансовой стабильности первое, что приходит на ум, – создание Штатами программы TARP (Troubled Asset Relief Program), спасавшей банки и частные компании от «плохих» долгов. Глядишь, чтобы не иметь проблем с ликвидностью, ЕЦБ тоже придется включать печатный станок. Поговаривают, что очередная программа количественного смягчения QE3, если ее запустят, будет ассоциирована как раз с ЕЦБ.

Между тем, все мы видим, до чего докатился доллар в результате эмиссионной политики финансовых властей США и нежелания сокращать расходы: власти до сих пор не могут поднять лимит госдолга, из-за чего возникла угроза технического дефолта. Похоже, что пока Европа ничего лучшего не придумала и идет по проторенной дорожке…

Дмитрий Майоров