Призрак греческой драхмы, замаячивший было перед инвесторами, по-видимому, на какое-то время улетучился. Таков главный итог состоявшегося в Кэмп-Дэвиде в минувшие выходные саммита «Большой восьмерки». Пока нельзя сказать, какое влияние на мировую финансовую ситуацию он окажет (если это событие вообще повлияет на финансовые рынки). Однако на саммите было сказано, что сохранение членства Греции в Европейском валютном союзе жизненно важно для стабильности глобальной финансовой системы, а его участники отметили необходимость совместных усилий по предотвращению распространения греческой «инфекции» на ряд других европейских стран с высоким уровнем задолженности.
ЕВРОПА: НОВЫЕ УСТУПКИ
Эти утверждения мировых лидеров фактически подтверждают, что они готовы согласиться с аргументами лидера греческой левой партии СИРИЗА Алексиса Ципраса, который, по сути, попытался шантажировать более богатые европейские государства заявлениями о том, что выход Греции из еврозоны обойдется гораздо дороже, чем пересмотр недавно согласованных жестких условий оказания ей финансовой помощи (де-факто это означает предоставление еще больших субсидий).
Пока неясно, что дешевле – исключить Грецию из валютного союза или оставить все как есть – ведь модели, которая позволяла бы корректно оценить все возможные побочные эффекты ее выхода из еврозоны, не существует.
Нынешний план финансовой помощи Греции весьма далек от совершенства и не похож на хорошо продуманную программу. Механизмы, заложенные в основание еврозоны, с самого начала были отнюдь не идеальны. До тех пор пока политики не закончат обряд изгнания злого духа драхмы, экономическая неопределенность и рыночная волатильность будут сохраняться, что будет сдерживать оптимизм инвесторов и держать их интерес к рискованным активам на низком уровне. Это, в свою очередь, будет ограничивать рост мировой экономики, в том числе в сравнительно благополучных развивающихся странах.
Если европейские лидеры отложат шаманские бубны и перейдут от слов к делу, то есть от разговоров о необходимости ужесточения бюджетной политики во всех странах Европы к разработке каких-либо мер по стимулированию роста, то тогда явно потребуется очередное смягчение денежной политики. В этом случае евро ослабеет, а инфляция ускорится. Но такой сценарий будет препятствовать восстановлению конкурентоспособности периферийных стран на мировом рынке. Мы видим: возник своеобразный порочный круг, и на данном этапе неясно, что могут и должны сделать европейские лидеры, и какие действия они предпримут в конечном итоге.
РОССИЯ: ДРЕЙФ ПО ВЕТРУ
Здесь нужно отметить, что традиционное разделение на развитые (к которым, как считалось ранее, принадлежали периферийные государства на юге Европы) и развивающиеся страны теперь менее очевидно и не столь актуально, как раньше. В самом деле, является ли увязшая в долгах Греция или даже Португалия более «развитой», чем, скажем, уступающие им по ВВП на душу населения Россия, Польша или Бразилия? Действительно, периферийные страны еврозоны обладают более развитой инфраструктурой, имеют более продвинутую и качественную институциональную среду, систему социального обеспечения, однако в условиях экономического спада и высокой задолженности поддерживать перечисленные преимущества на достойном уровне становится все труднее.
Как известно, в 2011 году и в первом квартале 2012 года темпы роста российской экономики были сравнительно неплохими. Так, в первом квартале текущего года экономический рост в России, по официальным данным, составил 4,9%, что немногим меньше аналогичного показателя у Индии (6,1%) и лучше, чем в Бразилии (1,1%). Мы полагаем, что официальные данные по росту российской экономики за первый квартал 2012 года немного преувеличены в силу того, что прошлогодние данные представляются недооцененными, но даже если фактический показатель близок к 4,5–4,6%, это все равно весьма неплохо.
В целом, можно ожидать некоторого замедления темпов экономического роста в России в этом и в следующем годах, поскольку, на мой взгляд, шансов на заметное улучшение ситуации в мировой экономике практически нет. В любом случае отток капитала из России продолжится, а счет текущих операций по-прежнему будет сильно положительным. В таких условиях ЦБ в ближайшее время, скорее всего, оставит ставки без изменений, несмотря на то что в реальном выражении некоторые ставки денежного рынка достигли весьма высоких положительных значений. Действительно, острой потребности (в отличие от европейских стран) искусственно стимулировать внутренний спрос нет, тогда как более низкие процентные ставки могут только привести к еще большему оттоку капитала из страны.
На данном этапе российская экономика (так же, как и экономика всего мира) продолжает дрейфовать по ветру в условиях глобальной экономической неопределенности, но вовсе не собирается идти ко дну, вопреки заявлениям некоторых алармистов. А в оттоке капитала из страны можно даже увидеть позитивные стороны: Россия абсорбирует столько валютной выручки, сколько в состоянии переварить. В итоге инфляция остается на рекордно низком уровне, отток капитала препятствует укреплению рубля и ограничивает рост импорта, тем самым давая больше возможностей отечественным производителям, при этом остальной мир получает дополнительное финансирование.
Евгений Гавриленков
