Крах банка "Финансы и Кредит" затронул не только его вкладчиков-физлиц, но и горнорудную компанию Ferrexpo, контролирующую Полтавский и Еристовский ГОКи. У банка и компании – общий мажоритарный собственник Константин Жеваго. Ferrexpo размещала в связанном финучреждении значительную часть свободных денежных средств. Теперь доступ к ним заблокирован. Как это обстоятельство скажется на деятельности железорудной компании?
Аффилированный эффект
Национальный банк Украины (НБУ) признал "Финансы и Кредит" неплатежеспособным в четверг, 17 сентября. Глава НБУ Валерия Гонтарева объяснила решение следующим образом: "Банк принял на себя обязательства по поддержке ликвидности за счет поступлений от продажи непрофильных активов акционера и по соблюдению обязательных резервов и других нормативов. Когда акционер не выполнил свои обязательства, мы быстро отреагировали".
В компании Ferrexpo, 50,3% акций которой принадлежит все тому же акционеру, реакцию на событие проявили не менее оперативно. Компания разместила биржевое сообщение о том, что по состоянию на 16 сентября ее свободные денежные средства после уплаты промежуточных дивидендов составляли 280 млн долл. Из них 174 млн долл. были размещены в банке "Финансы и Кредит", остальные 106 млн долл. – вне банковской системы Украины.
К этой информации у Жеваго добавили, что решение НБУ относительно банка в настоящее время не затронуло операции компании. Такое заявление рынок совсем не успокоило. Скорее, наоборот. В пятницу, 18 сентября, курс акций Ferrexpo на Лондонской фондовой бирже обрушился на треть, с 59 до 40 пенсов за штуку. "Капитализация упала на 173 млн долл., что практически эквивалентно сумме замороженного в банке кэша", – подсчитали в инвесткомпании Eavex Capital. В понедельник, 21 сентября, падение продолжилось. За день котировки снизились более чем на 25%, до менее чем 30 пенсов за акцию. В первой половине вторника, 22 сентября, правда, акции пошли в рост, но двухдневного падения нивелировать не смогли.
В иностранных СМИ в понедельник же прошла информация, что на текущую неделю намечено внеочередное заседание совета директоров компании. В повестке дня – выработка плана действий после признания расчетного банка неплатежеспособным. Среди возможных мер реагирования топ-менеджмента Ferrexpo называлось сокращение расходов и дивидендов, привлечение консультанта для проведения реструктуризации и даже продажа доли в компании. Украинские эксперты ситуацию к столь угрожающим пока не относят.
Долговой нюанс
"Потеря доступа к свободным денежным ресурсам в банке "Финансы и Кредит" не должна оказать серьезного влияния на операционную деятельность компании", – полагает Александр Мартыненко, руководитель подразделения ICU по финансовому анализу корпораций. По его словам, основной негативный эффект придется на способность Ferrexpo рассчитываться с банками-кредиторами за предэкспортное финансирование во II полугодии 2015 года.
Утрата 62% кэша (свободных денежных средств) вынуждает инициировать реструктуризацию краткосрочных обязательств. Причем делать это необходимо как можно быстрее, в оставшиеся месяцы 2015 года, указывает аналитик Eavex Capital Иван Дзвинка. По его расчетам, после рефинансирования евробондов-2016 с переносом погашения на 2018-2019 годы у горнорудной компании Жеваго оставалось около 240 млн долл. краткосрочных долгов. Для их выплаты зарубежного кэша явно недостаточно.
Другая сторона утраты доступа к большей части свободных денежных ресурсов – в ограничении возможностей по финансированию рабочего капитала. "На фоне низкой способности генерировать операционные доходы это может привести к временному снижению выпуска железорудных окатышей (основного продукта Ferrexpo. – Ред.)", – говорит И.Дзвинка. И добавляет, что ситуация усугубляется неблагоприятной фундаментальной картиной рынка железной руды, на котором работает компания. Кроме падения цен на бенчмарк-руду, снижается и величина премии на окатыши, констатирует аналитик.
Действительно, в текущем году цены на железную руду продолжали снижаться. По данным ГП "Укрпромвнешэкспертиза", с января по начало сентября концентрат с 62% содержания Fe на спотовом рынке Китая подешевел на 18%. Величина премии за окатыши с начала года по середину сентября снизилась с 35 до 19 долл./тонн, указывают в Eavex Capital. Эти тенденции непосредственно отразились и на финпоказателях Ferrexpo. В I полугодии-2015 выручка компании сократилась на 32,6% в сравнении с аналогичным периодом-2014, до менее чем 512 млн долл., притом что натуральные продажи окатышей повысились на 3%, до 5,68 млн тонн. Чистая прибыль за это же время упала на 44%, до 116 млн долл, EBITDA – на 45%, до 176 млн долл.
Что касается выпуска продукции, то до события с банком горнорудная компания демонстрировала исключительно успехи. "Мы увеличили производство и объемы продаж, улучшили качество выпускаемых нами окатышей и выиграли от значительного сокращения затрат", – заявлял неисполнительный глава Ferrexpo Майкл Абрахамс по итогам первого производственного полугодия. В январе-июне 2015 года компания поставила рекорд по премиальным окатышам – с 65% содержания Fe. Их производство выросло на 93% в годовом сопоставлении, до 5,1 млн тонн. Восьмимесячный выпуск товарных окатышей увеличился на 5,1%, до 7,66 млн тонн.
Негатив в среднесрочной перспективе
Андрей Усенко, советник МЮФ Integrites, также не склонен преувеличивать влияние заблокированного кэша на деятельность компании. По его мнению, оставшиеся в банке денежные средства Ferrexpo лишь условно можно было считать свободными, ведь "Финансы и Кредит" с конца 2014 года был не в состоянии в полном объеме выполнять обязательства. Поэтому заморозка средств компании в этом банке критического влияния на операционную модель ее работы не окажет, уверен эксперт. Тем не менее он оговаривает, что переход банка под временную администрацию от Фонда гарантирования вкладов физлиц (ФГВФЛ) фактически не оставляет шансов, что деньги будут возращены и направлены на поддержку операционной деятельности или CAPEX-группы.
Последнее, впрочем, для Ferrexpo особо актуальным назвать нельзя. Основные инвестиционные проекты, направленные на расширение производства железорудной продукции, группа завершила в минувшие годы. Как следует из ее полугодовой отчетности, за первые шесть месяцев 2015 года капиталовложения группы составили 25 млн долл., что в 5 раз меньше, чем в январе-июне 2014 года. Летом прогнозировалось, что в целом по году размер капитальных инвестиций может составить от 50 до 100 млн долл. – в зависимости от цен на руду и способности компании генерировать денежные средства. И в первом, и во втором случаях, как указывалось выше, демонстрируются негативные тренды. Значит, у группы пока нет особого резона для увеличения инвестпрограммы в железорудном секторе и нет доступа к средствам в неплатежеспособном банке.
Среди проблемных моментов, которые могут отразиться на бизнесе Жеваго вследствии краха его банка, представитель Integrites называет невозможность проведения взаимозачетов по кредитам и средствам в одном финучреждении. "ФГВФЛ будет заинтересован в погашении кредитов, выданных банком, а часть этих кредитов, соответственно, внутригрупповая. Появляется риск ликвидности в контексте невозможности пролонгировать/рефинансировать свои обязательства. А их погашение негативно повлияет на уровень рабочего капитала компаний группы", – комментирует А.Усенко.
Еще один момент может заключаться в создании предпосылки для выкупа в банке "Финансы и Кредит" интересных залоговых активов группы по более низкой цене. В целом же, по мнению эксперта, факт падения банка и потери денежных средств в нем повлияет на группу не сиюминутно, а в среднесрочной перспективе. Повышение рисков приведет к увеличению стоимости заимствований и усложнению задачи с рефинансированием существующих обязательств компаний группы. Списание же денежных средств непременно приведет к ухудшению отчетности группы.
Сергей Кукин
