С 1 октября Нацбанк своим постановлением №431 ввел обязательное резервирование на уровне 20% от объема краткосрочных кредитов, привлеченных банками у нерезидентов. По мнению участников рынка, таким образом регулятор пытается ограничить дальнейший приток в страну спекулятивного капитала. МинПром решил выяснить, насколько значительным сейчас является этот риск для стабильности курса гривны.
Эксперт инвесткомпании Ренессанс Капитал Анастасия Головач отмечает, что указанным постановлением Нацбанк намерен абсорбировать на рынке излишки ликвидности, которые могут оказать давление на обменный курс валюты, а также на темпы потребительской инфляции в Украине. По ее мнению, это решение регулятора может стать действенным инструментом.
"В первой половине года, когда наблюдался подъем экономики, Нацбанк поддерживал увеличение ликвидности. Этому также способствовал приток депозитов населения. Сейчас, когда растет инфляционный риск, НБУ, видимо, пришел к выводу, что банки с иностранным капиталом уже имеют избыточную гривневую ликвидность", – сказала А.Головач.
По ее словам, финансовые учреждения не должны сильно пострадать от решения НБУ. Эксперт полагает, что банки с иностранным капиталом могут легко обойти постановление регулятора, формально перезаключив свои кредитные соглашения с материнскими компаниями с краткосрочных на долгосрочные.
А.Головач также выразила мнение, что государство в лице Минфина вряд ли заинтересовано бороться со спекулятивным капиталом, заходящим в Украину от нерезидентов. "Он позволяет создать дополнительный спрос, хорошие условия на финансовом рынке для размещения ценных бумаг правительства, в том числе НДС-облигаций, которые сейчас довольно привлекательны для инвесторов", – сказала она.
По данным представителя Ренессанс Капитал, в начале текущего года объем средств нерезидентов, вложенных в ОВГЗ, составлял 400 млн грн. После президентских выборов ситуация изменилась и уже к маю этот показатель увеличился до 4 млрд грн. По состоянию же на 29 сентября средства нерезидентов, инвестированные в ОВГЗ, достигли 7,7 млрд грн.
Тем не менее А.Головач не считает это значение критическим. "Во-первых, для резкого и одновременного выхода нерезидентов из этих ценных бумаг должно произойти что-то чрезвычайное. Во-вторых, ситуация с курсом в таком случае будет зависеть от позиции Нацбанка. Сейчас у него достаточно резервов для удовлетворения пикового спроса на 1 млрд долл.", – полагает эксперт.
Аналитик инвесткомпании Конкорд Капитал Никита Михайличенко отмечает, что до настоящего времени приток спекулятивного капитала в Украину был не слишком значительным. Так, чистый приток краткосрочных кредитов от нерезидентов по итогам 8 месяцев составил около 600 млн долл. (без учета правительственного займа у российского ВТБ на 2 млрд долл.). "Сверх этого с конца августа иностранные инвесторы выкупили НДС-облигаций на 3 млрд грн. Но эта цифра не является угрожающей и не повлияет на валютный рынок. Возможно, в данном случае Нацбанк действует превентивно, заметив оживление со стороны зарубежных инвесторов", – предположил представитель "Конкорд Капитала".
По его словам, постановление НБУ №431, безусловно, повлияет на рынок, однако существуют пути инвестирования и вне отечественной банковской системы, поэтому отдельные игроки смогут обойти установленные ограничения. Н.Михайличенко также напомнил, что ранее в Украине действовала аналогичная норма о резервировании краткосрочных кредитов от нерезидентов.
"Она была отменена после начала финансового кризиса, когда приток средств вообще прекратился. Сейчас, очевидно, Нацбанк увидел улучшение ситуации, когда отпала необходимость привлечения на рынок любых денег, включая спекулятивный капитал", – сказал эксперт.
Он также отметил целесообразность регулирования движения спекулятивного капитала Нацбанком. При этом Н.Михайличенко сослался на доклад Международного валютного фонда, который признал эффективность опыта по регулированию краткосрочных заимствований в отдельных странах в отдельные промежутки времени – несмотря на то что ранее Фонд выступал за полную либерализацию всех финансовых потоков.
Между тем аналитик инвесткомпании Миллениум Капитал Кира Сивопляс полагает, что отмена нулевой ставки резервирования по краткосрочным вкладам нерезидентов не является эффективной мерой национального регулятора. "Она не приведет к ограничению притока спекулятивного капитала. Поскольку, если говорить о краткосрочных депозитах от нерезидентов в иностранной валюте, то их доля незначительна – 0,5% и данное снятие льготного условия существенно не повлияет на поток капитала", – поясняет эксперт.
Она также подчеркнула, что материнское рефинансирование иностранными банками своих дочерних структур, которое активно практиковалось в 2009 году в условиях дефицита ликвидности, сегодня не столь востребованно, ведь банки накопили достаточно ликвидных средств.
Кроме того, представитель "Миллениум Капитала" указывает, что в условиях острой необходимости дочерние банки могут привлечь кредиты на более долгий срок – более 183 дней, обходя таким образом законодательное нововведение.
По мнению эксперта, влияние спекулятивного капитала на валютный курс гривны сейчас сводится к минимуму. Ведь гривна уже около года стабильна, а валютные резервы НБУ в августе увеличились с 24 до 32,7 млрд долл. по сравнению с началом года. Кроме того, существует возможность дальнейшего получения траншей кредита МВФ на общую сумму 15,15 млрд долл., а торговый баланс впервые с 2007 года показал профицит – за счет уменьшения импорта при одновременном росте валютной выручки от экспортеров.
"Поэтому если в 2009-2010 годах банки вкладывали привлеченный капитал в инвестиционные ценные бумаги – краткосрочные ОВГЗ, то в ближайшем будущем мы ожидаем использования капитала на активное кредитование", – резюмировала К.Сивопляс.
