Кабмин хочет вернуться к идее выпуска НДС-облигаций, тем более что в марте возврат экспортного НДС полностью прекратился. Но в современных условиях рыночная стоимость таких бумаг может оказаться невысокой, и предприятия будут продавать их операторам фондового рынка за полцены или даже меньше.
В начале марта премьер Арсений Яценюк заявил, что для возмещения НДС могут быть выпущены облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Напомним, по официальной информации, в 2013 году госзадолженность по НДС упала на 0,3 млрд грн., до 14,9 млрд грн. Экс-глава Миндоходов Александр Клименко в феврале заявлял, что это не просроченные, а спорные или текущие долги (НДС возвращается в течение 60 дней).
Немного предыстории
Так получается, что вопрос возврата НДС государственными бондами актуализируется в канун каждой кардинальной смены власти в Украине. Так, в 2004 году заканчивалось второе президентство Леонида Кучмы, а незадолго до того в законе о госбюджете-2004 впервые были предусмотрены НДС-облигации. К указанному году госдолг по компенсации данного налога составил 2 млрд грн., однако было принято решение об эмиссии замещающих бумаг, которая завершилась уже после смены власти.
Тогда в скором времени выявилась недоработанность механизмов НДС-ОВГЗ. Например, налоговые органы принуждали бизнес оформлять просроченную госзадолженность этими бондами, отмечает экономист Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь. При этом налоговики констатировали отсутствие затрат компаний на приобретение облигаций, что означало уплату налога на прибыль со всей суммы дохода от их последующей продажи. В частности, такая позиция была зафиксирована в письме ГНАУ №16666/7/15-1117 от 31.08.2004. Но это противоречило общим принципам налогообложения дохода от операций с ценными бумагами, по которым облагался не весь доход, а только чистая прибыль.
"Понятно, что налогоплательщик, не получивший возмещения НДС деньгами и затем продавший ОВГЗ (зачастую со значительным дисконтом), не получает никакой прибыли и не должен платить на нее налог. Кроме того, в 2004-2005 годах возникали процедурные проблемы, связанные с недостатками утвержденного Кабмином порядка выпуска, обращения и погашения НДС-бондов, – продолжает глава Комитета экономистов Украины Андрей Новак. – В частности, возникали споры о том, что считать просроченной задолженностью по возмещению НДС, каков механизм ее подтверждения, могут ли оформляться облигации на суммы оспариваемой задолженности". Однако в целом ввиду заинтересованности государства погашение НДС-долгов с помощью ОВГЗ было доведено до некого логического завершения.
В следующий раз к данной теме вернулись при подготовке госбюджета на 2010 год, который тоже стал политически переломным. Непосредственная реализация проекта началась летом 2010 года, когда долг по возврату НДС превысил 25 млрд грн. Эмиссия прошла в размере 16,4 млрд грн., и по параметрам во многом напоминала предыдущую. Фискальные органы снова навязывали бизнесу возмещение госбумагами, а регуляторная база опять оказалась несовершенной. Получателями стали крупнейшие производители горно-металлургического комплекса и других базовых отраслей. Отметим, выпуск фискальных ОВГЗ опирался на оживающую после кризиса экономику, которая в 2010 году продемонстрировала 4,2% прироста, а ликвидация НДС-задолженности перед экспортерами была условием новой кредитной линии МВФ, которая так и не заработала.
Интересно, что если в 2004-2005 годах доходность рыночных биржевых операций с НДС-бондами достигала 20%, то в 2010 упала до 15-16%, и затем продолжала сокращаться в течение периода обращения (5 лет, т. е. до 2015 года). При этом многие предприятия продавали свои облигации банкам и фондовым игрокам с большим дисконтом, достигавшим 45-50% номинала. Тем более что на фоне продолжавшегося мирового кризиса бизнес нуждался в оборотных средствах, которые можно было получить от продажи подобных бумаг. "Можно было или продавать, за сколько берут, или ждать срока погашения государством. Многие операторы предпочли первое, включая кредиты под залог НДС-ОВГЗ, особенно – реальные экспортеры, получавшие компенсацию за реально отгруженную продукцию. В свою очередь банки тогда имели избыточную ликвидность и обладали достаточным ресурсом для подобных кредитов", – повествует А.Новак.
Эксперты добавляют: в течение 2010-2013 годов у крупных интегрированных получателей НДС-бондов росли возможности продавать их аффилированным банкам, которые за это время возникли и конституировались в структуре ведущих промышленных групп. Дисконт при этом был сниженным, что давало компании-получателю больше живых средств. Так, для Group DF одним из банковских операторов НДС-облигаций был банк "Надра", для "ВЕТЭК" Сергея Курченко – "Брокбизнесбанк" и "Реал Банк" и т.д.
Новый сезон
Наконец, новый сезон НДС-бумаг стартовал в конце 2012, когда новый уровень долга по возврату НДС составил примерно 40 млрд грн. Тогда глава Федерации работодателей Украины Дмитрий Фирташ заявлял, что НДС-ОВГЗ выгодны по двум причинам. Первое – государство заплатит бизнесу проценты за них, второе – у бизнеса будут возможности получить залоги, кредиты. "Да, это не идеальное решение, но это лучше, чем ничего", – говорил он. Подготовка проекта заняла большую часть 2013 года, и только осенью Миндоходов заявило о готовности возместить до 12 млрд грн. задолженности с помощью нового инструмента – казначейских векселей сроком обращения до 5 лет. Также декларировалась добровольность инструмента.
По словам главы аналитического департамента ИК "Арт-Капитал" Игоря Путилина, выпуск был бы вполне оправданным на фоне ухудшения экономической обстановки: "Учитывая дороговизну кредитных ресурсов, предприятиям почти негде больше пополнять оборотный капитал, не говоря уж о финансировании долгосрочных инвестиций". При этом, в отличие от НДС-облигаций, для векселей предполагалось использование в качестве средства платежа. Аналитики полагают, что именно это свойство наиболее важно для банков, заинтересованных работать с НДС-бондами. Больше того, теперь векселями можно было бы оплачивать обязательства по другим налогам. Параллельно Кабмин развивал автоматическое возмещение НДС, которое в 2013 году выросло на 4,5%, до 24,2 млрд грн., или примерно до 50% общего объема.
Но в конце года все застопорилось. В декабре-2013 Миндоходов заявило об отсутствии заявок на вексельную компенсацию. Затем последовал политический кризис и смещение прежнего Кабмина. Впрочем, уже через несколько дней новое правительство вернулось к идее НДС-бумаг, на сей раз снова в форме ОВГЗ. И буквально на днях полностью остановило возврат НДС в стране. Специалисты допускают, что теперь он возобновится только после запуска нового облигационного механизма, и говорят, что запрет сделан на самом высоком государственном уровне.
Эксперт по экономической политике Виталий Кулик уточняет: в феврале бизнесу вернули лишь 1,4 млрд грн. вместо требуемых 3,7 млрд грн., что было пояснено отсутствием денег у Госказначейства. В марте состояние его счетов улучшилось, однако возмещение прекратили совсем. "С начала года от задержек компенсации НДС уже пострадал целый ряд крупных компаний металлургии и АПК: "АрселорМиттал Кривой Рог", Индустриальный союз Донбасса, Полтавский ГОК, "Кернел", Cargill и др. Все это – флагманы экономики, причем большинство пострадавших производителей – с иностранным капиталом", – акцентирует В.Кулик.
С одной стороны, считает он, сегодняшняя ситуация в стране затрудняет полноценную эмиссию НДС-облигаций. С другой – из-за политических событий у экономических операторов уменьшились запасы оборотных средств, и многие из них снова согласятся на бонды, как и в прошлые годы. "Более того, между промышленниками возможна конкуренция за право первыми получить НДС-бумаги, ведь обычно их выпуск ограничен. Вообще же заинтересовать налогоплательщиков НДС-ОВГЗ можно, приведя базовые ставки по ним к уровню ставок обычных ОВГЗ с таким же сроком погашения. Для так и не запущенных векселей это было 5% годовых, – сообщает В.Кулик. – Наряду с этим нужно сохранить рефинансирование банков под залог облигаций и при этом стимулировать рыночный интерес со стороны нерезидентов. Они могут использовать значительные средства для приобретения НДС-бондов на вторичном рынке, вплоть до выкупа всего объема выпуска – для западных институций это не будет большой суммой. Тем более что доходность бумаг в 5-5,5% – не так уж мало по западным меркам, особенно если учесть дисконт при покупке у первичного получателя. И, конечно, принципиально важно доверие к правительству. Заверений в надежности и честности будет явно недостаточно".
И в любом случае НДС-ОВГЗ не будут платежным средством, в отличие от векселей-2013. Президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко не исключает, что в современных экономических условиях налоговики будут активно навязывать облигации предприятиям, а дисконт по ним может достигнуть 55-60%. "Добавит проблем и обратное разделение Миндоходов – теперь прогнозируемость фискальной политики Киева заметно упадет. Параллельно есть планы общего повышения налогов и сборов. Все это вместе взятое даст кумулятивный отрицательный эффект для бизнеса", – заключает экономист.
Максим Полевой
