Прошлый год оказался не слишком удачным для горнорудной компании Vale: прибыль была самой низкой с 1997, когда государство продало корпорацию частным инвесторам. Зато за этот же год руководители сумели значительно сократить затраты, избавиться от убыточных активов и приступить к осуществлению стратегии, которая будет способствовать расширению продаж железной руды на азиатских рынках.
В режиме экономии
Снижение цен на железную руду создает Vale такие же проблемы, как и австралийским конкурентам. В 2013 году прибыль компании составила всего 584 млн долл. При этом ее убытки в четвертом квартале значительно превысили ожидания экспертов – Vale потеряла 6,45 млрд долл., тогда как по консенсус-прогнозу семи аналитиков, опрошенных Reuters, убытки не должны были превысить 3,83 млрд. В четвертом квартале 2012 года убытки были меньшими – 2,62 млрд долл., но для такого прироста потерь были серьезные причины. Во-первых, компании пришлось списать инвестиции (2,38 млрд долл.) в калиевый проект в Рио Колорадо, от которого Vale решила отказаться. А, во-вторых, затянувшийся спор с правительством по вопросу подоходного налога завершился не в пользу компании. Хотя Vale считает, что в данном случае имеет место двойное налогообложение, ей пришлось согласиться на выплату 6,5 млрд долл. В ноябре компания заплатила часть этой суммы (2,5 млрд долл.), а остальное будет выплачивать в виде 179 месячных платежей. Правда, если Верховный суд удовлетворит апелляцию Vale, эти деньги будут ей возвращены.
Все же за прошедший год менеджмент сумел добиться серьезных успехов. Значительное сокращение затрат и списание неудачных инвестиций обеспечило возможность генерировать больший доход от операционной деятельности, в первую очередь – в сегменте железной руды, которому в компании уделяли приоритетное внимание. Общие и административные расходы были урезаны на 37%, до 362 млн долл. за квартал, и до 1,38 млрд (на 39%) – за год. Затраты на геологоразведку и другие исследования были сокращены на 40%, до 276 млн долл. за квартал и на 45%, до 815 млн. – за год. В результате в четвертом квартале годовой прирост потока денежных средств составил 50%, а операционная прибыль составила 2,34 млрд долл., в отличие от 1,18 млрд убытков годом ранее. Годовая операционная прибыль подскочила на 35%, до 14,8 млрд. Разумеется, важную роль сыграла и более высокая цена на руду (134,9 долл./тонн), которая оказалась на 12% больше, чем в 2012. В результате EBITDA увеличилась на 50%, до 6,64 млрд долл., превысив усредненный прогноз опрошенных Reuters аналитиков (5,85 млрд).
Многие полагают, что теперь положение компании будет стабильно улучшаться. Аналитик Grupo BTG Pactual в Рио-де-Жанейро Эдмо Чагас сообщил в записке для клиентов, что Vale добилась значительного сокращения затрат, а гендиректор Мурило Феррейра успешно воплощает свой план ограничения размеров компании, которая излишне разрослась. По мнению экспертов, несмотря на нынешние неблагоприятные тенденции на рынке железной руды и торможение китайского подъема, риски для Vale невелики: ожидается, что падение цен не затянется надолго.
А в самой компании считают, что риск падения цен и сокращения объема продаж железной руды для Vale практически отсутствует, хотя в текущем году цены будут ниже, чем в 2013. Глава железорудного подразделения Жозе Карлос Мартинс сообщил на конференции инвесторов в феврале, что вероятность выполнения поставленных производственных задач в ближайшие два года близка к 100%. По его словам, при нынешних рыночных условиях падение цен ниже 110 долл./тонн маловероятно, но даже если это произойдет, низкий уровень сохранится ненадолго. Хотя при реализации наихудшего сценария прибыли Vale останутся вполне приемлемыми. После произведенного сокращения затрат себестоимость руды компании составляет около 21 долл./тонн FOB. Ну, а качество сырья с месторождений Vale всегда обеспечивало компании преимущество и играло важную роль в ценообразовании. Опасения же, что проблемы экологии в Китае приведут к сокращению продаж на этом крупнейшем для Vale рынке, Мартинс считает практически беспочвенными. Компания заблаговременно предприняла определенные шаги, и теперь стремление китайцев к сокращению эмиссии поллютантов даст ей очередное преимущество перед австралийскими конкурентами.
Зеленое сырье
Бразильская компания разработала специальную смесь Green Iron Ore Blend, при использовании которой в доменных печах эмиссия диоксида углерода оказывается меньше, чем при загрузке обычной железной руды. В своем интервью The Wall Street Journal Мартинс сообщил, что так называемая зеленая смесь, помимо экологических преимуществ, дает возможность сократить использование коксующегося угля. Хотя при нынешних ценах на уголь это не имеет особого значения, все же потенциальные покупатели будут учитывать этот момент при формировании цен на новое сырье. Мартинс заявил: "Мы не знаем, как цены на Green Iron Ore Blend будут восприняты рынком, но уверены, что продукт будет весьма востребованным".
Новое сырье Vale собирается смешивать на дистрибуторском центре Vale в Малайзии. Первую партию бразильской руды этот центр получит уже в марте, а поставки в Китай и другие страны Азии начнутся в июле. Таким образом, компания нашла еще одну возможность извлечь выгоду из перевалочного пункта, созданного для сокращения транспортных расходов. Дистрибуторский центр Teluk Rubiah Malaysia обошелся Vale в 1,37 млрд долл., но он уменьшил преимущества BHP Billiton и Rio Tinto, связанные с меньшим расстоянием от Австралии до китайского рынка.
Сейчас транспортные расходы Vale составляют около 22 долл./тонн, но после открытия малайзийского центра они сократятся на 4-5 долл. при поставках в Китай. Этот центр предназначен для перевалки руды, которую будет доставлять туда флотилия гигантских сухогрузов Valemax. Сейчас этим судам запрещен заход непосредственно в китайские порты. По официальной версии – из-за угрозы экологии, а в реальности – в связи с бурными протестами китайских транспортных компаний, которые стремятся не допустить на свой рынок такого мощного конкурента. Разумеется, этот запрет серьезно нарушил планы Vale, которая вложила огромные средства в строительство 35 крупнейших в мире сухогрузов (дедвейт – 400 тыс. тонн), чтобы сократить расходы по доставке руды в Китай. Однако недавно правительство еще более ужесточило стандарты. Если ранее действовало разрешение на разгрузку в китайских портах судов дедвейтом 300 тыс. тонн, то теперь предел понижен до 250 тыс. тонн. В результате Vale пришлось вложить средства в создание дистрибуторского центра в Малайзии и плавучего терминала на Филиппинах, где происходит перевалка с грузов с Valemax на транспортники меньшего размера.
Если Vale сумеет добиться отмены этого запрета, ее транспортные расходы сократятся еще на 7 долл./тонн. В этом случае бразильская компания практически ликвидирует географическое преимущество BHP и Rio, которым доставка руды в Китай обходится в 10 долл./тонн. Мартинс считает, что Китай в конце концов снимет свой запрет. Этому будут способствовать мировая тенденция к переходу на более крупные суда и тот факт, что Япония, Южная Корея, Малайзия и Филиппины принимают груженые рудой Valemax, и, соответственно, их производители платят за сырье меньше. Топ-менеджер Vale назвал запрет чисто техническим, и выразил уверенность в благополучном завершении этой истории.
Исход этой борьбы весьма важен для Vale, которая собирается к 2018 году увеличить объем добычи железной руды на 50%, до более 450 млн тонн. В комбинации с расширением добычи в Австралии это приведет к существенному избытку поставок. В этой ситуации увеличение доли на китайском рынке – жизненно важная часть стратегии компании. Разумеется, на стороне Vale в этой борьбе участвуют китайские сталелитейные компании, так как они остро заинтересованы в удешевлении сырья.
Правда, цены на руду уже упали, и не до 110 долл., которые Жозе Карлос Мартинс считал маловероятными, а до 104,7 долл./тонн. Этот 22% спад за текущий год напоминает о падении цен до менее 90 долл. в 2012 году, которое привело к закрытию многих железорудных предприятий. Однако у крупных поставщиков – Vale, BHP, Rio и Fortescue – остается достаточное пространство для маневра, поскольку себестоимость руды с доставкой в Китай у первых трех составляет около 50 долл./тонн, а у Fortescue она примерно на 20 долл. выше. Однако и у покупателей тоже усугубляется финансовая ситуация: спрос на сталь отстает от объемов выпуска, цены идут вниз, а маржа производителей, соответственно, падает. К традиционным для перепроизводства проблемам добавилось ужесточение экологических стандартов, для соблюдения которых требуются немалые капиталовложения. Поэтому новое сырье Green Iron Ore Blend представляет большой интерес для китайских заводов, и они сделают все возможное, чтобы получать его по достаточно низкой цене. А стальное лобби в Китае вряд ли слабее лобби транспортного…
Галина Резник
