Ценовые прогнозы по рынку железной руды отличаются большим разнообразием, хотя все эксперты сходятся в том, что рост избыточных поставок в ближайшие несколько лет будет изрядно опережать спрос. Просто аналитики по-разному видят будущее китайской экономики, которое и сформирует тенденции на сырьевых рынках. До сих пор ее торможение было слишком резким, и в 2014 году прирост ВВП оказался самым низким за последние 20 лет. А очередное падение индекса деловой активности в обрабатывающем секторе вынудит правительство к принятию новых стимулирующих мер. Именно от масштабов этой поддержки зависит спрос на рынках стали и железной руды.
Поднебесная "тарзанка"
Начиная с 2002 года, скорость подъема китайской экономики измерялась двузначными цифрами, и до 2008 она стабильно увеличивалась – в 2007 прирост ВВП составил 11,4%. Эту тенденцию оборвал мировой финансовый кризис: для экономики, ориентированной на инвестиции и экспорт, резкий спад торгового кредитования и обвал спроса на зарубежных рынках оказались катастрофическими. Впервые за много лет экспорт и импорт уменьшились, а в 2009 году сокращение объемов внешней торговли ускорилось. Темпы подъема экономики снизились от 10,4% в первом полугодии 2008, до 6,8% в четвертом квартале и до 6,1% – в первом квартале 2009 года.
Тогда правительство задействовало мощную программу стимулирования, и уже в 2010 году ВВП увеличился на 10,4%. Однако масштабы кредитования быстро вышли далеко за рамки разумного, а на рынках ценных бумаг и недвижимости стали быстро раздуваться спекулятивные пузыри. Чиновники приняли меры по ограничению доступа к ликвидности, и в 2011 году прирост ВВП составил уже только 9,2%. Тогда же власти занялись реформами, чтобы повернуть экономику от инвестиций и экспорта к потребительскому рынку. Поскольку реформы и ускорение несовместимы, в 2012 году подъем замедлился до 7,8%, а в 2013 – до 7,7%. По прогнозу правительственных экспертов, в 2014 году прирост ВВП составит 7,3%.
При этом некоторые западные аналитики, в частности, эксперты Bank of America Merrill Lynch Дэвид Кай, Трейси Таян и Кэтрин Тай, отмечают резкий рост безнадежных долгов, что может вызвать кредитное сжатие. В их докладе сказано: "Редкие страны из тех, у которых отношение долга к ВВП росло так же быстро, как в Китае в последние годы, сумели избежать финансового кризиса в виде значительной девальвации национальной валюты, рекапитализации банковского сектора, кредитного сжатия и/или суверенного дефолта, а часто – их комбинации". Правда, когда золотовалютные резервы составляют около 4 трлн долл., а основная часть долгов – в юанях, у правительства имеются неограниченные возможности для помощи банкам, поскольку Центробанк всегда может напечатать нужное количество денег. Аналитики банка полагают, что по мере торможения экономики объем безнадежных долгов будет нарастать, затем последует кредитное сжатие в теневом банковском секторе, поскольку инвесторы будут становиться все менее склонны к риску, а далее воспоследует радикальная рекапитализация финансовой системы, дирижировать которой будут правительство и People’s Bank of China.
После того как в ноябре Центробанк снизил процентные ставки (впервые за два года), ожидалось, что Пекин задействует новую программу стимулирования, чтобы предотвратить резкое падение темпов подъема экономики, которое чревато лавиной дефолтов компаний по займам и скачком безработицы. Тем не менее National Development and Reform Commission объявила, что повторение программы стимулирования, начатой в 2008 году, полностью исключено. Президент Си Цзиньпин заявил, что ориентиром станет новая норма темпов подъема экономики, с меньшей скоростью, поскольку правительство пытается пригасить кредитный бум, который привел к долгам в сумме 26 трлн долл. (более 200% ВВП), и провести экономические реформы. По его словам, Китай вполне устраивают нынешние темпы подъема – от средних до высоких, которые пришли на смену высокоскоростному росту.
Все же новое стимулирование для поддержки новой нормы запланировано. Агентство Bloomberg сообщило со ссылкой на свои источники, что Китай собирается осуществить ключевые инвестиционные программы в семи отраслях, чтобы привлечь частный капитал. Правительство планирует в текущем году ускорить реализацию 300 инфраструктурных проектов общей стоимостью 7 трлн юаней (1,1 млрд долл.).
Эти проекты будут финансироваться за счет центрального правительства, местных властей, государственных фирм, займов и компаний частного сектора. Они включают строительство нефте- и газопроводов, программы в сферах здравоохранения и чистой энергетики, проекты в транспортной и горнорудной отраслях. Кроме того, сейчас NDRC рассматривает проекты в других секторах – на случай, если правительству потребуется оказать дальнейшую поддержку подъему экономики. А издание The Economic Observer сообщило со ссылкой на анонимного чиновника местного бюро NDRC в провинции Чжэцзян, что правительство утвердило более 420 инфраструктурных проектов, для которых требуются инвестиции в сумме около 10 трлн юаней, временные рамки их реализации – 2015-2016 годы. Тем не менее инвестиции в строительство железных дорог на текущий год уже утверждены. По данным Shenyin & Wanguo Securities, они составят более 1,1 трлн юаней, поскольку в предыдущие четыре года текущей пятилетки имело место отставание от плана.
В этой ситуации прогнозы относительно прироста ВВП в 2015 году варьируются от 7% (Государственный информационный центр КНР) и 7,1% (Центробанк) до 7,3% (правительственные эксперты).
Гадание на избытках
Прогнозы по железной руде не отличаются оптимизмом. По статистике Metal Bulletin, за прошедший год цены в китайском порту Киндао упали на 53%. При этом на рынке, начиная с июля, появилось более 100 млн тонн новых мощностей. По мнению аналитиков INTL FCStone, спад продолжится и в наступившем году, поскольку спрос затормозился, а крупнейшие производители руды продолжат наращивать поставки. Эти эксперты полагают, что сокращение добычи за счет ухода высокозатратных производителей не скомпенсирует ее прирост на предприятиях большой тройки, а китайский спрос остается непредсказуемым фактором.
Правда, с июля, когда цены упали до пятилетнего минимума, производители отменили или отложили реализацию 22 горнорудных проектов. По оценкам Кеннета Хоффмана, аналитика Bloomberg Intelligence в Нью-Джерси, это означает, что в ближайшие несколько лет на переполненном рынке не появятся новые 140 млн тонн избыточных мощностей. По его мнению, при реализации оптимистичного сценария в отношении спроса – рост со скоростью 5% в год – к 2018 на рынке возникнет дефицит, поскольку при нынешнем уровне цен даже низкозатратные компании откладывают свои проекты. Так, в ноябре Rio Tinto сообщила, что откладывает окончательное решение по проекту на месторождении Silvergrass в Австралии. В свою очередь, Cliffs Natural Resources отказалась от расширения на месторождении Bloom Lake в Канаде и закрыла это предприятие.
Если же осуществится пессимистичный сценарий – снижение спроса на 2% в год – то, по мнению Хоффмана, это будет означать, что китайский спрос на сталь достиг пика в 2013 году, и мир будет завален рудой в обозримом будущем. Около 95% новых поставок в ближайшие пять лет будут поступать из Австралии и Бразилии, где уже существует необходимая инфраструктура, производственные затраты невелики, а руда – одна из лучших по качеству. По прогнозу JPMorgan, за эти пять лет Rio, Vale, BHP, Fortescue Metals Group и Roy Hill Holdings компании Hancock Prospecting добавят рынку 341 млн тонн новых мощностей. При этом, по данным Bloomberg Intelligence, несмотря на низкие цены, более 80% добываемой в мире руды все еще приносит прибыли производителям. Хоффман объясняет это падением цен на энергоносители и снижением налогов на разработку недр в Китае.
Аналитики Roubini Global Economics LLC говорят, что цены на руду могут снизиться до менее 60 долл./тонн. Почти такого же мнения придерживаются австралийские правительственные эксперты. По их прогнозу, в ближайшие два года средний уровень будет составлять около 60 долл. (63 долл./тонн в 2015 году). В JPMorgan Chase снизили свой предыдущий прогноз на 24%, до 67 долл., а официальное предсказание Citigroup – менее 60 долл.
В Citigroup предсказывают, что многие высокозатратные рудники в Северном Китае, остановленные на зиму, не возобновят свою деятельность в марте. А в HSBC Holdings подсчитали, что национальный выпуск сократится на 30%, до 236 млн тонн. При этом за первые 11 месяцев 2014 годовой прирост объемов производства стали в Китае составил 19%, и, по мнению Айвэна Шпаковски, аналитика Citigroup в Гонконге, спрос на нее со стороны конечных потребителей останется на весьма низком уровне. Поэтому он предсказывает, что с учетом быстрого роста поставок в 2015 году цены на руду снизятся до 50 долл./тонн.
В Morgan Stanley проявляют больший оптимизм. По прогнозу банка, средний уровень составит 79 долл. Наконец, в Australia & New Zealand Banking Group говорят, что восстановление рынка вполне возможно за счет сокращения добычи в Китае, где практически вся железорудная отрасль сейчас работает в убыток. По прогнозу ANZ, в 2015 году средняя цена составит 80 долл./тонн.
Галина Резник
