Экспертный совет: Насколько опасен рост госдолга?

В конце года правительство Украины заметно активизировалось на рынках заемного капитала. Так, только на этой неделе оно привлекло 1,5 млрд долл. в качестве второго транша кредита Международного валютного фонда и еще 600 млн долл. – от размещения еврооблигаций. При этом в 2011 году, согласно проекту госбюджета, заимствования от размещения облигаций внешнего госзайма планируется осуществить еще на 4,5 млрд долл. – помимо продолжения сотрудничества с МВФ. Чем грозит такое увеличение долговой нагрузки системе госфинансов, МинПром выяснял с помощью экспертов.

Директор департамента аналитики компании Astrum Investment Management Алексей Блинов полагает, что планы правительства относительно привлечения внешних займов напрямую связаны с размером прогнозируемого в следующем году дефицита госбюджета, а также необходимостью рефинансирования существующих обязательств.

По его словам, декабрьское размещение еврооблигаций Украины на 500 млн долл. связано с погашением долга примерно на такую же сумму по ценным бумагам, выпущенным ранее и номинированным в японских иенах. "То есть тут мы имеем дело с обычным рефинансированием, которое не приведет к статистически заметному росту долговой нагрузки", – полагает эксперт.

Он также отметил, что в следующем году Украине предстоят значительные выплаты по существующим краткосрочным долгам. "По тем данным, которые давал Нацбанк, речь идет о 39% от всей суммы валового внешнего долга страны (государства и частного сектора)", – уточнил А.Блинов. При этом он выразил уверенность, что у Украины не возникнет проблем с их погашением.

"Сейчас для правительства достаточно благоприятная ситуация на рынке заемного капитала – много желающих кредитовать Украину, инвесторы могут выстраиваться в очередь. Они видят восстановление платежеспособности в корпоративном секторе и рост национальной экономики. Поэтому мы ожидаем, что Министерство финансов в следующем году будет проводить активную заемную политику и чувствовать себя комфортно", – спрогнозировал представитель Astrum Investment.

Он добавил, что в связи с этим не ожидает в следующем году ужесточения условий кредитования Украины в виде повышения процентных ставок и увеличения расходов на обслуживание госдолга. "Помешать этому сценарию мог бы только глобальный долговой кризис", – резюмировал А.Блинов.

Эксперт Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь соглашается, что в краткосрочной перспективе можно не ожидать ухудшения ситуации в связи с новыми займами. "ВВП Украины будет расти и его соотношение с долгом не  превысит того критического значения в 60%, о котором так часто говорят", – отметил А.Жолудь.

В тоже время он обратил внимание, что в среднесрочной перспективе положение ухудшится. "Это связано с естественным убыванием рабочей силы и увеличением доли населения пенсионного возраста. Оно требует не только обеспечения социальных выплат, но и повышенных расходов на медицинское обслуживание, которые также финансируются из госбюджета", – сказал эксперт.

По его словам, неизбежный рост социальных затрат и связанный с ним дефицит госбюджета будет требовать привлечения новых займов для его покрытия. "Поэтому у нас негативный прогноз по системе государственных финансов в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Это означает, что сейчас правительству надо стараться привлекать заемные средства по минимуму", – подчеркнул представитель МЦПИ.

Главный экономист инвесткомпании Dragon Capital Елена Белан отмечает, что в 2011 году темпы роста украинского госдолга замедлятся. По ее словам, это связано с тем, что дефицит госбюджета будет сокращаться, "Кроме того, уже не потребуются средства для рекапитализации банков и для поддержки НАК "Нафтогаз Украины", которая в следующем году должна выйти на безубыточный уровень работы", – пояснила Е.Белан.

Она также уточнила, что из 4,5 млрд долл., которые планируется привлечь в 2011 году от нового размещения еврооблигаций, 600 млн долл. пойдет на погашение предыдущего выпуска, 2 млрд долл. – на возврат кредита российскому банку ВТБ и еще 400 млн долл. – на покрытие прочих долговых обязательств. "Поэтому чистый прирост госдолга от выпуска еврооблигаций составит 1,5 млрд долл.", – подчеркнула эксперт.

Представитель Dragon Capital добавила, что, начиная с 2012 года, размер гарантированного государством долга будет снижаться. По ее словам, это связано с предстоящим возвратом кредита МВФ, часть которого пошла в золотовалютные резервы Нацбанка и не расходовалась.

"Эти средства рассматриваются как гарантированный долг. Те деньги, которые пошли на финансирование бюджетного дефицита, – это прямой долг, он будет возрастать", – отметила Е.Белан. В то же время она спрогнозировала, что соотношение госдолга Украины, включая прямые и гарантийные обязательства, к национальному ВВП в 2011 году не превысит 40%.

В качестве положительного аспекта представитель Dragon Capital также отметила, что объем новых госгарантий под кредиты корпоративному сектору в госбюджете-2011 ограничен суммой 15 млрд грн. По ее мнению, это является вполне приемлемым показателем. "Поэтому если запланированные в госбюджете параметры будут выполнены, я не вижу серьезных угроз для системы госфинансов", – резюмировала эксперт.

МинПром