Уже 9 украинских компаний разместили IPO на Варшавской фондовой бирже (ВФБ). Еще около десятка вдумчиво изучают подобную возможность. И если первую волну размещений запустили компании преимущественно аграрно-продуктового сектора, то теперь к ним подтягиваются и представители базовых отраслей экономики.
В практике авиаперевозчиков есть такое понятие, как хаб – базовый аэропорт, через который осуществляются все основные стыковки рейсов. На глобальном фондовом рынке для украинских компаний в роли такого хаба все чаще выступает Варшавская фондовая биржа. Она помогает им быстро и недорого добраться до внешних рынков заимствований.
Подобный имидж ВФБ заработала благодаря двум основным факторам. Во-первых, стоимость размещения здесь пока дешевле, чем на других европейских площадках (примерно 4-5% от суммы привлеченных средств), а активность инвесторов достаточно высока. Во-вторых, первые ходоки из Украины в целом успешно прижились на Варшавской фондовой, а некоторые даже стали ее героями. Например, агрохолдинг "Кернел" Андрея Веревского за период от старта с IPO на ВФБ увеличил свою капитализацию в 3,5 раза. Его первичное размещение в 2007 году, в ходе которого было привлечено свыше 200 млн долл., признано лучшим в регионе Восточной и Центральной Европы. Сегодня Кернел входит в двадцатку эмитентов, чьи акции формируют индекс ВФБ.
Этот пример стал лучшей рекламой для польской биржи. После затухания кризиса туда потянулись и другие охотники за капиталом родом из Украины. В свою очередь Варшавская фондовая биржа открыла собственное представительство в Киеве, чтобы быть ближе к потенциальным клиентам. Сейчас на ВФБ котируются акции более 400 компаний, но иностранных среди них крайне мало (меньше 40). Зато среди "чужестранцев" украинцы твердо держат первое место. И вряд ли кому-то его уступят в ближайшее время. Главным образом, потому, что среди резидентов других стран ВФБ далеко не так популярна.
До недавних пор на варшавский "паркет" выходили только те зарубежные фирмы, которые активно вели бизнес в Польше – к примеру, международная банковская группа Unicredit, венгерская MOL, чешские CEZ и NWR. Для них отметиться на главной фондовой площадке страны было не столько потребностью, сколько соблюдением приличий. Допустим, NWR – крупнейший угледобытчик в Чехии и Польше, дебютировал в 2008 году с выпуском IPO на Лондонской бирже, но заодно частично разместился и в Варшаве.
У компаний из Украины приоритеты другие. Они идут на Варшавскую биржу исключительно за деньгами, не лелея при этом наполеоновских планов по завоеванию польских рынков (по крайней мере, это относится ко всем украинским бизнес-формациям, уже котирующимся на ВФБ). Паломничество соседей нашло горячую поддержку у польских властей, вдохновив их идеей создания в Варшаве своего рода центральноевропейского "Уолл-стрита" – центра фондовой торговли для всего региона. По словам польского премьер-министра Дональда Туска, именно этот регион в последнее время все чаще называют "двигателем Евросоюза". А Варшавская биржа выступает символом стабильности и доверия инвесторов.
Правда, подпитывается этот польский экономический миф за счет не евросоюзовских, а украинских источников. Именно постоянный приток свежих эмитентов с востока дает полякам право говорить о транснациональном значении ВФБ. По состоянию на конец мая 2011 украинские компании уже привлекли на этой бирже почти 500 млн долл. А в июне наша диаспора на ВФБ пополнилась еще двумя игроками – группой "Овостар" (производство яиц) и корпорацией "Веста" (производство аккумуляторов). Первая рассчитывает разбогатеть на 31 млн долл., вторая – на 46 млн долл.
Появление в Варшаве днепропетровской Весты, лид-менеджером которой является компания BG Capital, некоторые аналитики уже посчитали знаковым. Ведь до сих пор на ВФБ за финансированием обращались украинские компании, вышедшие, условно говоря, из "продовольственной корзины" – производители зерновых, молока, сахара, подсолнечного масла и т.п. Единственным исключением стало прошлогоднее размещение донбасского производителя энергетического угля – "Садовая Групп".
У Весты статус совсем иной. В своей отрасли она безоговорочный лидер. Корпорация – крупнейший производитель аккумуляторных батарей в Украине и пятый в Европе. Новый днепропетровский завод Весты способен выпускать до 4 млн аккумуляторов в год, в т.ч. современные VRLA-батареи с AGM-сепаратором, имеющие широкий спектр применения, как в автомобилестроении, так и в энергетике. Впрочем, постройка завода съела немало средств. Чтобы их восполнить, производители аккумуляторов и обратились в "кассу взаимопомощи" ВФБ.
Следующим в очереди на биржу пристроился еще один украинский угледобытчик – компания Coal Energy (бывшее НПО "Механик"). Ее потенциал повнушительнее, чем у Садовой. Coal Energy объединяет в своем составе 10 угольных шахт, что позволяет ей считаться третьей в Украине по величине запасов и седьмой – по объемам добычи. Она же выбрала для себя и другого проводника по дороге в Варшаву. Если лид-менеджером по размещению IPO Садовой была компания BG Capital, то с Coal Energy работает Dragon Capital. По словам вице-президента последней Михаила Гринчака, их клиент готов предложить западным инвесторам акции дополнительной эмиссии в размере до 25% акционерного капитала после IPO. Однако возможный объем сделки лид-менеджер пока не раскрывает.
Но даже Веста и Coal Energy выглядят птицами недостаточно высокого полета по сравнению с возможным выходом на сцену Варшавской фондовой биржи таких тяжеловесов украинского бизнеса, как нефтедобывающая компания "Укрнафта" и оператор сети АЗС – "Концерн Галнафтогаз". В конце мая в Варшаве прошел крупный инвестиционный саммит, посвященный проблематике размещения IPO на ВФБ. Выступивший на нем президент Галнафтогаза Виталий Антонов заявил, что на рубеже 2011-2012 годов его компания, при благоприятной конъюнктуре, готова разместиться на этой площадке примерно на 200 млн долл.
Представители Укрнафты были менее конкретными, но варианта появления в ближайшем времени на ВФБ тоже не исключили и презентацию своей компании перед участниками саммита развернули. Помнится, ранее акционеры Укрнафты заявляли о намерениях явиться с IPO на Лондонскую фондовую биржу. Но реально компания к этому еще не готова. В отличие от того же Галнафтогаза она никогда не работала как публичная структура. И хотя наняла на пост председателя правления западного менеджера, обнародовала планы организационной перестройки, но все это больше похоже на косметический ремонт. С таким обновленным фасадом на Варшавскую биржу, возможно, и удастся просочиться, но на Лондонскую, где требования и к раскрытию отчетности, и к фондовой истории компании жестче, – вряд ли. Либо же Укрнафте придется потратить еще несколько лет на приведение своего организма в соответствие с британским стандартом.
А в случае с IPO как раз стоит поспешить. По крайней мере, тем, кто все же остановил свой выбор на Варшавской фондовой бирже. Так, например, считает Ник Пиацца, генеральный директор инвесткомпании BG Capital, уже имеющей, как говорилось выше, опыт вывода украинских активов на эту площадку. По его мнению, праздник на Варшавской фондовой бирже не будет длиться вечно и уже через 2-3 года ликвидность польского фондового рынка снизится, а инвесторы станут более осторожны в покупках.
Дело в том, что ВФБ – это поле мелких инвесторов. Более половины акций на бирже сейчас раскупается местными резидентами, среди которых особо активничают пенсионные фонды. И такая активность имеет свое объяснение. Согласно действовавшему до прошлого года польскому законодательству граждане ежемесячно отчисляли в пользу пенсионных фондов 7% дохода, а те в свою очередь были обязаны инвестировать 50% полученных взносов в ценные бумаги на польской бирже. Но сейчас ставка отчислений уменьшена до 2%, а значит, в недалеком времени у многих пенсионных фондов может возникнуть дефицит инвестиционных средств.
Сходную мысль высказывают и аналитики компании McKinsey, сотрудничающей с ВФБ в качестве советника. По их расчетам, капитализация биржи и дальше будет расти хорошими темпами, но в ближайшей перспективе катализатором роста будут не столько IPO, сколько дополнительные эмиссии акций уже котирующихся компаний. Кроме того, следует ожидать, что в биржевом листе появятся и те польские фирмы, чьи акции еще не обращаются на открытом фондовом рынке. Однако определенным препятствием для дальнейших дебютов на ВФБ, как считают в McKinsey, может стать наблюдающееся подорожание услуг биржи по размещению ценных бумаг. Согласно некоторым опросам уже сейчас иногда дешевле получается стартовать на немецкой Deutsche Börse, чем на "паркете" в Варшаве.
Ярослав Ярош
