Похоже, что огромная прибыль, полученная по итогам первого полугодия, дала повод Константину Жеваго сделать громкие заявления, выполнить которые будет очень сложно.
По итогам первого полугодия железорудная компания Ferrexpo, основным активом которой является Полтавский ГОК (Полтавская обл., Комсомольск), а основным бенефициаром – народный депутат Украины К.Жеваго, продемонстрировала рекордные финансовые результаты. В частности, ее выручка выросла на 63%, до 855 млн долл. (в первом полугодии 2010 – 526 млн долл.), показатель EBITDA увеличился на 86%, до 401 млн долл., а чистая прибыль – на 111,9% до 293,929 млн долл.
При этом производственные показатели Полтавского ГОКа остались практически на уровне аналогичного периода прошлого года. Было произведено 4,8 млн тонн окатышей, а производство окатышей с содержанием железа 65% увеличилось на 4%, до 2,2 млн тонн. Основным фактором для подобных результатов послужила благоприятная ценовая конъюнктура на рынке ЖРС. В частности, стоимость окатышей по сравнению с 2010 годом выросла более чем на 50%.
Сам К.Жеваго в комментарии английской газете Financial Times заявил, что его компания заинтересована в приобретении железорудных активов за пределами Украины. По словам бизнесмена, чтобы Ferrexpo стала чемпионом в Восточной Европе, необходимо искать новые месторождения железной руды, так как Ferrexpo намерена сохранить специализацию. "Мы ищем везде, где есть железная руда. В Канаде, Австралии, Бразилии", – процитировало издание К.Жеваго. При этом, по его словам, компания не рассматривает работу в Южной Африке, так как в этой стране слишком много рисков и проблем.
Примечательно, что официальные лица Ferrexpo отказываются комментировать дополнительную информацию по этому вопросу, сославшись на то, что подробности будут не ранее сентября. А большинство опрошенных аналитиков считают, что компания вряд ли решится реализовать столь амбициозный проект, ведь он противоречит экономической логике горнорудного бищнеса.
Аналитик ИК BG Capital Евгений Дубогрыз предполагает, что Ferrexpo заработала большую прибыль, чем ожидала, поэтому изучает возможности для инвестирования имеющихся средств: "В свете того, что эксплуатация Еристовского месторождения начнется не ранее 2013 года, было бы логично купить какой-то действующий железорудный актив, но это маловероятно". Впрочем, эксперт добавляет, что более резонным было бы развивать логистическое направление группы или ускорить разработку Еристовского месторождения и начать строительство новой окомковательной фабрики. Есть информация, что именно такой сценарий развития событий будет озвучен уже до конца года.
По словам Е.Дубогрыза, у Ferrexpo по итогам первого полугодия чистый долг имел отрицательное значение, т.е. собственные средства компании превышали сумму взятых кредитов. Напомним, что в апреле текущего года компания разместила еврооблигации на сумму 500 млн евро. При этом некоторые из опрошенных инвестаналитиков предполагают, что в Ferrexpo погорячились с привлечением такой большой суммы, которая не может рационально использоваться.
Тем не менее заявления К.Жеваго могут быть реализованы, но исходя не из экономических, а из политических предпосылок. Он является депутатом украинского парламента от оппозиционной фракции БЮТБ, и географическая диверсификация бизнеса может стать своеобразной страховкой. "Если решение все-таки будет принято, то основным побудительным мотивом для К.Жеваго может стать диверсификация бизнеса и подстраховка на случай возможных неблагоприятных политических событий в Украине", – говорит аналитик ИК Dragon Capital Александр Макаров.
С ним согласен и старший аналитик ИК Astrum Capital Юрий Рыжков: "Желание г-на Жеваго инвестировать в зарубежные железорудные активы логично не только ввиду ожидаемой высокой рентабельности производителей ЖРС в ближайшие пять лет, но и из-за определенных рисков для его украинских активов (по политическим причинам)".
В финансово-промышленную группу К.Жеваго входит достаточно большое количество различных бизнесов: начиная от банка фармацевтики и заканчивая производством грузовых ж/д вагонов и грузовых автомобилей. Однако не все они чувствуют себя так же хорошо, как Ferrexpo. При этом у собственника практически нет возможности перебросить средства на поддержку того или иного бизнеса с горнорудной компании, акции которой котируются на Лондонской фондовой бирже.
Эксперты говорят, что на уровне операционного менеджмента могут быть приняты решения, например, о закупке новой техники у родственного предприятия (как это было с закупкой грузовых вагонов у Стахановского вагоностроительного завода), но эти суммы несоизмеримы с возможностями Ferrexpo. Единственный легальный вариант вывести деньги – выплатить дивиденды, но г-н Жеваго формально контролирует лишь 51% акций Ferrexpo. Другими словами, придется делиться с остальными акционерами, что, вероятнее всего, не самое желанное. Поэтому нужно думать: как и куда вложить имеющиеся ресурсы.
По словам А.Макарова, в Бразилии, Австралии и Канаде, на которых акцентировал внимание К.Жеваго, нет дешевых и перспективных активов. В последнее время в этих странах в основном продавались неразрабатываемые проекты, а их покупателями были китайские компании, испытывающие дефицит ЖРС. "Китайцы предлагают максимально высокие цены за железорудные активы, и Ferrexpo будет проблематично с ними конкурировать", – говорит А.Макаров.
Аналитик ИК Phoenix Capital Роман Тополюк считает, что если компания и рассматривает какие-либо новые проекты, то речь идет о месторождениях с высокой степенью геологической изученности. По его оценке, стоимость действующих компаний в расчете на резервы с условно 100% содержанием железной руды находится в диапазоне 20-50 долл./тонн. "Железорудные проекты, геологическое изучение которых еще продолжается и чью экономическую целесообразность добычи еще нужно подтвердить, котируются на уровне 1 долл./тонн ресурсов", – говорит Р.Тополюк. А Е.Дубогрыз считает, что Ferrexpo может претендовать на небольшие месторождения в Австралии с ресурсами 50-200 млн тонн (для сравнения, ресурсы Еристовского месторождения – 828 млн тонн железной руды).
"По нашим оценкам, справедливая стоимость железорудных компаний с рентабельностью EBITDA на уровне 60% равна 470 долл./тонн ЖРС. По моим оценкам, г-н Жеваго может рассчитывать на покупку компании с такой рентабельностью и годовой мощностью 3,2 (4,3) млн тонн. ЖРС. Если К.Жеваго решит осуществить крупное приобретение "на себя", а не через Ferrexpo, это может помешать последней достичь производства 20 млн тонн окатышей в год в заявленные сроки ввиду возможного отвлечения средств на выплату дивидендов", – говорят в Astrum Capital. Ю.Рыжков предполагает, что Ferrexpo и К.Жеваго могут привлечь дополнительные средства для географической экспансии. "Говорить о кредитоспособности К.Жеваго как бизнесмена мне сложно, но думаю, что под залог своих активов он мог бы привлечь до 1,5 млрд долл. (для сравнения: компания Ferrexpo имеет потенциал по увеличению долга на 2 млрд долл.)", – считает аналитик Astrum Capital.
Однако не все эксперты уверены, что озвученные намерения могут быть реализованы, ведь у компании есть лицензии на разработку нескольких крупных месторождений в Украине. Именно активизация работ на этих площадках, а не громкие заявления стали бы мощным сигналом для акционеров и потенциальных инвесторов компании.
Артем Ильин
