Почему собственные облигации выкупают сами эмитенты

В середине февраля компания «Укртелеком» начала размещение дисконтных облигаций на 250 млн грн. А в конце февраля выпустила облигации внутреннего займа на 200 млн грн, доходность бондов — 30% годовых. Эксперты считают, что на протяжении всего 2009-го инвесторы будут мало вкладывать в украинские корпоративные облигации.

С января по 5 марта были заявлены выпуски украинских корпоративных облигаций внутреннего займа на общую сумму 2,37 млрд грн. Трейдеры и аналитики предполагают, что большинство выпусков были техническими (эмиссии выкупались аффилированными с эмитентами структурами). Технические размещения, как правило, проводят компании, входящие в крупные холдинги и корпорации: собственник фирмы выкупает бонды, накачивая таким образом свой бизнес деньгами. Возможно, в период кризиса небольшая часть новых выпусков украинских корпоративных облигаций приобретается иностранными и отечественными инвесторами (в этом случае размещение считается рыночным), однако оценить объем таких эмиссий невозможно, поскольку их организаторы (андеррайтеры) и эмитенты не разглашают информацию о покупателях бумаг.

Похоже, февральская эмиссия облигаций Укртелекома из разряда технических размещений. «Инвесторов на рынке облигаций сейчас практически нет, поэтому бонды могли выкупить аффилированные с Укртелекомом структуры. Возможно, компания эмитировала бонды согласно своему финансовому плану, не рассчитывая привлечь большое количество реальных покупателей», — предполагает аналитик ИК Phoenix Capital Мария Майборода. Причем ставка доходности по бондам Укртелекома (30% годовых) по нынешним рыночным меркам довольно низкая. По мнению аналитиков, провести рыночное размещение облигаций по ставке ниже 50% годовых сейчас практически нереально. «Доходность коротких долларовых суверенных еврооблигаций сегодня составляет более 80%, индикатив доходности облигаций внутреннего госзайма — 30% годовых», — говорит Мария Майборода.

Эксперты считают, что на протяжении всего 2009-го инвесторы будут мало вкладывать в украинские корпоративные облигации, а компаниям-эмитентам, скорее всего, придется самим выкупать эмиссии. Непопулярность корпоративных бондов среди инвесторов объясняется высокой вероятностью дефолтов отечественных компаний по облигациям. По данным РА «Кредит Рейтинг», в 2008 — начале 2009-го произошло свыше 30 технических дефолтов по бондам (облигации не были погашены в срок), еще несколько компаний объявили о фактических дефолтах (бумаги вообще не были погашены). По прогнозам аналитиков, в 2009-м не будет погашена треть облигаций.